广发基金傅友：重新审视企业基本面 两条主线精选个股

　　“市场在这个点位可能酝酿一轮反弹。”8月27日，上证指数迎来千点暴跌后的第一根阳线，市场情绪一片悲观。但广发稳健增长混合基金经理傅友兴向记者表示，A股将迎来一轮超跌反弹行情。

　　市场的走势验证了傅友兴的判断。8月27日至9月9日，上证指数在8个交易日上涨315.80点，累计涨幅达到10.79%，同期，沪深300指数累计上涨6.04%。

　　展望下半年，傅友兴认为，市场将延续震荡格局，沪深300指数下跌空间有限，但个股走势会显著分化，低估值、高股息率、业绩确定增长的品种有望走出独立的上涨行情。

　　震荡市比拼择时能力

　　刚刚过去的8月，A股市场经历了第二波断崖式下跌，仓位直接决定了基金的业绩表现。

　　数据显示，8月18日至28日，上证指数跌幅达到21.39%，550只偏股型基金净值平均跌幅达17.74%。同期，跌幅小于10%的基金只有10只，而广发稳健以6.75%的跌幅排在第10位。自年初至8月28日，广发稳健增长的净值增长率达到40.02%。

　　“在市场暴跌时期，只有控制仓位，才能尽量回避系统性风险。”傅友兴说。6月以来，他在管理广发稳健基金时重点关注仓位的控制。数据显示，截至6月30日，广发稳健的股票持仓为43.54%。8月末，傅友兴判断市场会有一轮超跌反弹行情出现，开始小幅提升仓位。

　　回顾过去两个多月的大幅波动，傅友兴认为，A股的系统波动很大，控制回撤对于基金的中长期收益至关重要。随着沪指回落至3100～3200点附近，市场继续大幅下跌的可能性降低，个股的走势显著分化，未来比拼的是精选个股的能力。

　　“经历两轮暴跌，不少上市公司的估值回落至相对合理的区间，具有长期投资的价值。但是，上市公司披露的半年报业绩总体低于预期，企业盈利增速仍有下调压力。”傅友兴表示，近期研究员陆续下调企业的盈利预期，有些上市公司的估值反而会上升。

　　根据Wind汇总的机构预期动态数据，非金融板块2015年盈利预期被下调了4%，其中，石油石化、建材、钢铁和煤炭下调幅度都超过了10%，家电、食品饮料、汽车等行业的盈利增速也被下调。

　　基于此，傅友兴认为，基金经理在下一个阶段的工作重点不再是择时，而是关注企业盈利稳定性与估值性价比，在沙子中挑出真正的金子，选出未来业绩确定、估值合理的投资标的，获取企业业绩增长带来的稳定回报。

　　数据显示，截至8月末，沪深300指数成分股市盈率为12.15倍，中小板为51.41倍，创业板为77.47倍。在傅友兴看来，沪深300指数整体股指已经不高，但中小板和创业板估值依然有下调空间，高估值的个股仍明显承压。

　　两主线捕捉确定性机会

　　站在自下而上精选个股的角度，傅友兴看好两条主线的投资机会。

　　“一类是稳定增长、低估值、高分红的企业，这类标的即便是在熊市也有不错的投资机会。”傅友兴举例说，某些传统行业的龙头公司，今年净利润增长15%，分红收益率达到5%以上，明年市盈率只有10倍左右，这类标的有望在下半年带来确定性的回报。

　　正如其此前所强调的重新审视上市公司基本面一样，傅友兴认为，某些曾经是机构眼里增长确定的品种，下半年盈利会下滑，业绩增长会变得不确定。例如，过去多年稳定增长的家电行业，因为房地产销售下滑，二季度业绩出现下滑，企业今年的毛利率将受到冲击。

　　除了挖掘低估值、增长确定的投资标的外，傅友兴重点关注的另外一条主线是具有独特壁垒的优质成长型企业。

　　“以医药行业为例，很多医药企业是做仿制药，产品同质化。当政府实施医保控费以后，医药行业开打价格战，很多企业利润增速快速下滑。但是，有些医药企业拥有独家研发的创新药，依然能保持高速增长。”傅友兴介绍，具有创新品种的上市公司，在行业中具备较高的壁垒，企业增长比较确定。

　　“部分优质成长股如果实现市场预期的增长，2016年的估值会降到25倍以下，短期内或许还有下跌空间，但已经具备长期配置价值，对这类标的可以加强跟踪和研究。”傅友兴说，一些真正具有高速成长性的标的可以穿越牛熊，未来会重点挖掘这类优质标的。