场内分级基金周报：市场调整或仍将继续,分级A警惕回调风险

　　投资要点:

　　上周市场回顾

　　1) 上周A股市场仍未能摆脱连续下跌的颓势。截止周一,上证综指下跌3.92%,深证成指下跌5.28%,中小板指和创业板指分别下跌4.84%和5.18%。

　　2) 指数型分级B类方面,除国富100B微涨0.71%外,其余均以下跌报收。截至周一,平均跌幅为12.44%。分级A份额方面,受下折预期及看空工具作用影响,A份额价格继续上涨,截至周一平均涨幅为2.48%。

　　3) 截至周一,分级B份额平均价格杠杆为2.60倍,已达到历史高位水平。其中转债相关B类份额杠杆水平为3.36倍,股基方面,NCF环保B、TMTB、房地产B杠杆水平居前。

　　4) 隐含收益率方面,截止周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率为5.32%。现阶段,各分级基金A份额隐含收益率均低于其历史中枢水平,平均差额达70BP左右。

　　5) 整体折溢价方面,处于整体折价状态的分级基金超过90支,但折价率均小于2%,暂不具备套利空间。溢价方面,国防B(150206)、地产B端(150208)、银河进取(150122)分别溢价10.28%、7.59%和7.18%。

　　分级基金折算

　　1) 不定期折算方面,截止周一,共有国防B(150206)、中证500B(150029)、诺安进取 (150075)等23支分级基金B份额净值在0.4元以下。

　　2)定期折算方面,长盛同辉深证100等权分级(160809)将于9月14日进行定期折算。

　　分级基金投资策略

　　1)市场持续下行带动B份额净值的下降,从而导致杠杆水平的继续抬升,已达及历史高位水平。考虑到市场未来走势仍未明朗,建议投资者短期内对B类份额继续保持谨慎态度,注意仓位把控,待市场出现企稳迹象后再进行操作。

　　2)分级A份额方面,受下折预期及看空工具作用影响,A份额价格继续上涨,导致隐含收益率水平进一步下降。现阶段,各分级基金A份额隐含收益率均低于其历史中枢水平,平均差额达70BP左右。考虑到目前A份额价格已处于高位,若市场出现反弹行情,部分涨幅较多的A类份额存在较大的回调风险。此外,8月以来大批分级基金下折,母基金大规模赎回使得分级A场内份额大幅下降,考虑到配对转换需求持续存在,供给的下降可能会带动A份额的继续上涨。但上涨空间已相对有限,而其持有风险则逐渐加大,因此建议投资者逐步卖出所持有的A类份额,获利了结。

　　3)长盛同辉深证100等权分级(160809)将于9月14日进行定期折算。定期折算相当于除权付息,对投资者所持有的基金资产价值不造成影响。但若考虑到新分配母份额存在大规模赎回的可能,以及定期折算后A份额的价格回复需求,其未来交易仍存在一定的波动风险。渤海证券股份有限公司