上证50ETF期权周报：50ETF横盘震荡,期权隐含波动率如期下降

　　交易情况:(1)上证50ETF:走势弱于大盘,收于2.193元,较前一周下跌1.92%;日均成交6.84亿份,较前一周减少57.37%;基金份额为139.94亿份,较前一周微幅上涨0.64%。(2)上证50ETF期权:日均成交量较前一周下降27.49%,总成交量为570561张。持仓量为398884张,较前一周持平。成交量P/C平均值为0.891,较前一周上升28.43%;修正的成交额P/C为0.867,较上周上涨62.1%。从P/C来看,上周内市场信心并没有继续恢复。周涨幅榜前五都是认购期权,周跌幅榜前四都是认沽期权。有42个认购期权上涨,成交量加权平均涨幅为23.92%;有54个认购期权下跌,成交量加权平均跌幅为21.42%;所有的认沽期权都下跌,成交加权平均跌幅为73.21%。虽然50ETF价格横盘震荡,但认沽期权大幅下降,主要原因是波动率下降,以及期指贴水幅度收窄使得认沽期权被高估的情况改变。

　　波动率分析:(1)上证50ETF:短、中期历史波动率均小幅下降。两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为46.99%、64.65%、55.15%、60.6%、49.47%。其中,两周历史波动率较上周下跌44.03%。(2)上证50ETF期权:所有期权隐含波动率为43.35%,比前一周下降23.18%,基本接近于其历史平均水平。与标的资产的历史波动率相比,期权的隐含波动率低于各期历史波动率。认购期权隐含波动率为33.73%,比前一周上升30.25%;认沽期权隐含波动率为52.97%,比前一周下降39.09%;认购期权的隐含波动率明显低于认沽期权的隐含波动率,但价差较前一周大幅缩窄至19.25%,主要是因为期指大幅贴水基本消失。隐含波动率微笑呈“半笑”形态。随着波动率的下降,隐含波动率期限结构已经没有明显的近高远低了。

　　策略推荐:我们认为,市场缺乏推动持续反弹的动能,但再度暴跌的概率也较小,后市或将继续震荡。上周波动率如期下降,前两周推荐的做空波动率策略均有500%-700%的收益。目前波动率接近其平均水平,做空波动率获取波动率下降所带来的收益有限,但当月合约仍能获取时间价值衰减所带来的收益。推荐(1)做空宽跨式价差:卖出“50ETF购9月2.20”+卖出“50ETF沽9月2.00”。(2)日历价差,买入1份“50ETF购10月2.20”,同时卖出2份“50ETF购9月2.20”。西南证券股份有限公司