天相投顾：反弹可期 提高权益资产比重

　　9月以来，市场企稳回升。在经过二次探底后，恐慌情绪得到较为充分的释放，市场信心正在逐渐恢复。在经过两轮大幅杀跌后，场内两融余额持续下降，同时场外配资清理已接近尾声，市场进入“后杠杆时代”。在此阶段，决定市场能走多远的是投资者信心。截至9月11日，9月上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.18%、-0.81%、2.17%。天相二级行业全线上涨，园区土地开发、商业、城市交通仓储、计算机硬件、软件及服务、民航业、医疗器械6个板块阶段涨幅超过3%，铁路运输、农业、机械板块跌幅在3%以上。可喜的是，9月以来创业板指出现领涨，资金开始流向前期跌幅较大的成长股，市场短期风险偏好略有提升，市场人气有所回暖。基于市场变化，我们判断现阶段即使不是短期底部，也将相差不远，策略上保持谨慎乐观，可适当参与左侧交易，适度提高权益类资产配置比重。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上仍采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金、10%的指数型基金、5%的货币型基金、35%的债券型基金；稳健型投资者可以配置35%的积极投资偏股型基金、10%的指数型基金、10%的QDII基金、40%的债券型基金、5%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置15%的积极投资偏股型基金、5%的指数型基金、10%的QDII基金、50%的债券型基金、20%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金

　　8月下旬市场二次探底，在击穿3000点下探至2850.71点后迅速回升至3200点，随之在3000点-3200点区域企稳，市场形成箱体震荡格局。本轮快速下跌后，市场估值已经得到充分修复，破净股票不断增加，很多股票的估值水平已经回到去年的牛市原点，而随着半年报的披露，我们看到上市公司整体盈利水平在不断提高，所以难以形成价格和盈利双降的“戴维斯双杀”格局。杠杆方面，场内融资余额跌破万亿，场外配资被彻底清理，市场去杠杆已接近尾声。此外，中金所修改股指期货交易规则、三大交易所拟引入指数熔断机制等措施，可进一步稳定市场。现阶段市场缺乏的仍是信心，而随着产业资本增持、监管层维护市场公平、经济政策不断加码等积极因素影响下，人气回升、信心恢复只是时间问题。

　　在偏股型基金的投资策略上保持谨慎乐观，可适当参与左侧交易，适度提高仓位。在选择基金时有三方面建议：一是关注能力强的基金经理。这个能力可以是择时能力也可以是选股能力，当然二者兼备者为首选，因为市场筑底过程中能准确调整仓位的基金经理，业绩往往很好，而在震荡和结构性市场中选股能力突出的基金经理往往又能带来超额收益；二是根据基金特性选择，这里面也有两条主线，一条是在仓位灵活的基金中(灵活配置混合)甄选现阶段仓位较低、市场节奏把握能力较强的品种，这类基金在市场筑底阶段优势更明显。另一条是基金策略特别，在震荡市中有优势的品种，比如逆向策略相关的基金等；三是根据风格主题进行选择，现阶段可以考虑配置成长风格基金。促进新兴产业发展是经济转型绕不开的环节，因此成长股在此轮大跌后，部分被错杀股票已经颇具投资价值，现阶段可以进行战略布局。

　　债券型基金

　　8月份债券市场一波三折，整体出现小幅上涨。8月初债券市场延续7月份的上涨态势，8月中旬，受人民币贬值、流动性收紧等因素影响，债券市场冲高回落，震荡走弱，月底在央行双降、资金面缓解、股市大幅下跌以及经济数据不佳等因素刺激下，债券市场迎来了一波上涨行情。8月中债综合指数上涨0.32%，与7月份相比，涨幅有所降低。由于经济数据不佳，市场对于经济预期较为悲观，加之降息降准等因素影响，债券中长端品种收益率出现下行，下行幅度大于短端品种，债券收益率曲线进一步平坦化。展望9月份，债券市场较为乐观。一方面，经济数据不佳，8月份财新和官方PMI双双跌破荣枯线，创近三年来新低，经济下行压力不减。另一方面，在货币政策上，9月份尽管面临季末因素，但为了稳增长和抗通缩，央行仍会维持偏松的货币政策，维稳资金面，资金利率仍有下行空间，有利于债券市场上涨。同时，8月中下旬股市大跌，使得市场对于债券基金的配置热情再次点燃，债券需求端增加明显。尽管债券供给压力较大，但第三批地方债务置换额度已经下发，“靴子”落地，相关机构判断对于市场冲击有限，总体来看，债券市场利多因素较多，行情较为乐观。不过投资者需要适度防范可能的变化，例如人民币贬值、美元加息、股市企稳上涨等。债券型基金方面，近期纯债基金整体排名居前，而股市近期整体出现大幅下跌，二级债基受此拖累，整体表现不如其他债基。二级债基中转债债基跌幅居前，拉低了债基的平均水平。由于股市经历了大幅调整，存在整固企稳需求，短期内投资者可以选择纯债基金来规避股市波动带来的风险，稳健的投资者可以选择债券投资比例适中的利率债基和偏好高等级信用债的信用主题类债基。

　　QDII基金

　　8月以来全球股市波动幅度放大明显，全球经济疲软导致的通缩影响引发投资者对风险资产的抛售，全球股市大跌，大宗商品持续走低。而9月以来，市场出现一定变化，近几个交易日，全球风险资产止跌反弹，其中包括发达经济体股市、新兴经济体股市以及大宗商品。全球风险资产的大幅波动使得海外投资的难度增大，因此在投资QDII基金时建议现阶段以低风险类标的的QDII基金为主，权益类QDII基金及商品QDII基金本期建议回避。在低风险类标的的QDII基金中，由于美元升值预期犹在，可以选择以美元计价的高收益债以及投资美国房地产市场的REITs基金。

　　风险偏好较低、较高、中等风险投资者的配置建议