星石投资杨玲：工业领域再现企稳迹象 新宽松持续不断

　　工业领域再现企稳迹象，新宽松持续不断

　　2015年9月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.6%；PPI环比下降0.4%，同比下降5.9%。

　　CPI不及预期，涨幅收窄：9月CPI环比上涨0.1%，较上月下降0.4个百分点；CPI同比上涨1.6%，也较上月下降0.4个百分点。主要原因：一方面是8月份的基数和去年同期的对比基数较高，致使环比和同比涨幅均有所收窄；另外一方面主要是受食品价格回落的影响，在食品价格中，鲜果、水产品和鲜菜供应充足，价格环比分别下降1.5%、1.2%和1.0%；猪肉价格连续第5个月环比上涨，涨幅为0.4%，比上月回落7.3个百分点，猪肉对CPI的贡献显著下降。9月CPI的数据表现打消了部分市场人士对CPI走高压力影响货币政策方向的担忧，CPI 的暂时回落有利于继续延续宽松货币政策和积极财政政策的基调。

　　PPI环比降幅收窄，同比降幅止跌：9月份PPI环比下降0.4%，降幅有所收窄，较上月降低0.3个百分点；PPI同比下降5.9%，与上月保持一致，结束了连续5个月持续下跌的趋势。主要原因是：一是多数工业行业环比价格降幅缩小，其中，石油加工、有色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选价格分别下降2.2%、0.5%和1.0%，降幅比上月分别缩小3.9、1.8和0.7个百分点；二是部分工业行业环比价格由降转升，其中，计算机、通信和其他电子设备制造价格上涨0.3%，文教、工美、体育和娱乐用品制造价格上涨0.7%。在稳增长政策加码发力下，PPI数据同比降幅止跌，工业领域需求企稳。

　　稳增长效果显现，工业领域再现企稳迹象：9月份出来的数据持续向好： PPI数据同比降幅止跌、环比降幅收窄；制造业PMI环比上升0.1%，连续两个月回落后出现微幅回升；8月份以来基建投资也出现回升。说明在一系列稳增长政策加码下，稳增长效果逐渐显现，工业领域的需求端和生产端均出现了企稳的迹象。但是PMI数据仍然在临界点以下，PPI数据仍然是负增长，说明经济的下行压力依然很大，稳增长仍需加码。

　　货币宽松不改，未来创新工具会持续不断：由于猪肉价格回调，CPI出现回落，PPI通缩状况继续存在，因此短期通缩风险升温，经济下行压力仍然很大，货币政策宽松不改，并且创新货币政策工具会不断出现。上周末10月10日，央行推广信贷资产质押再贷款试点、完善合格抵押品制度，再次明确央行保持流动性合理宽裕、引导利率市场化、守住不发生系统性风险底线的态度。我们认为，为了支持实体经济的发展，补充基础货币的缺口，未来央行会持续不断的进行公开市场操作，采用MLF、PSL、SLF等创新货币工具，甚至有可能会在四季度继续实施降准降息。