ETP日报：市场持续回暖,分级A价格下行

　　每日点评:

　　今日上证指数上涨1.6%,收于3391.35点,深证成指上涨1.30%,创业板指上涨1.85%。涨幅靠前的板块是传媒(+3.65%)、房地产(+3.04%)。涨幅靠后的是银行板块(+0.64%)。今日两市成交额为9930.22亿,较昨日有明显上涨。市场持续反弹,上证指数冲击3400点。

　　市场持续上涨的环境下,分级A的价格全线回调,今日跌幅较大的分级A是互联网A(-1.71%),证券A(-1.70%),军工A(-1.28%)。涨幅靠前的分级A有中航军A(+1.92%),深成指A(+1.46%)。

　　中航军A目前已经溢价17%。其原因一个是由于其是+5的品种,另一个是由于中航军B的价格杠杆不如其它几个军工指数分级B,在军工指数大涨的行情下,涨幅不是很大,导致中航军A的配对转换价值提高。

　　市场的持续上涨使得深成指A离同涨同跌事件距离变远,深成指A最近也在持续上涨。根据目前+3品种的平均收益率,并假设二者之间的信用利差是50个基点。根据目前利率环境并结合历史数据,如果深成指继续上涨,深成指A的目标价格应该在0.88左右。

　　而大部分的分级A在最近的几个交易日内都累计有3%-4%左右的跌幅。目前+3的品种平均隐含收益率是5.25%,+3.5 的品种平均隐含收益率是5.5%,+4的品种平均隐含收益率是+5.75%。利率环境的变化使得分级A不会跌到以前的低位,但目前分级A还存在一定的价格下行风险。

　　目前市场情绪也渐渐回暖,分级的整体溢价在变大。工银瑞信高铁产业分级的整体溢价是8.1%,大成中证互联网金融的整体溢价是7.21%。溢价套利要承担T+2的价格波动风险。今日军工指数涨幅较大(+1.85%),而上交所的军工B下跌0.79%,这就是套利的力量在起作用。前一交易日场内份额增加较多意味着套利者已经介入该品种,接下来分级B的价格有较大的压力。选择分级B搏反弹要注意避开这些整体溢价较大的品种。华宝证券有限责任公司