场内分级基金周报：分级B行情或转为分化,分级A短期受降息影响

　　投资要点:

　　上周市场回顾。

　　1)上周A股市场延续了之前的震荡上涨行情,截止周一,上证综指上涨1.27%,深证成指上涨2.61%,中小板指和创业板指分别上涨2.41%和3.86%。

　　2)指数型分级B类份额方面,不同行业概念指数所对应的分级B份额表现出现了一定的分化。截止周一,全部指数型分级B类份额平均上涨2.63%。分级A份额方面,截止周一平均上涨1.69%,除深100A、健康A、地产A端等少数下跌外,其余均以上涨报收。

　　3)价格杠杆方面,截止周一分级B类份额平均价格杠杆为2.05倍。其中转债相关B类份额杠杆水平为2.77倍,股基方面,创业股B、券商B级、电子B价格杠杆水平居前。

　　4)隐含收益率方面,截止周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率下降至5.08%,这主要是由于周末降息所导致的未来一期分级A约定收益率下行。

　　5)整体折溢价方面,截止周一,养老B、环保B端、环保B、医疗B等多支分级B整体溢价超过3%,投资者可选择流动性方面具备优势的品种适当进行套利操作。

　　分级基金折算。

　　1)上周未有分级基金触发下折。截至周一,创业股B(150204)、券商B级(150236)、电子B(150232)三支股票型分级基金B份额净值在0.4元以下,加上可转债B(150165),若对应母基金净值下跌10%左右则将触发下折。

　　2)鹏华中证国防(160630)、南方中证高铁产业(160135)、鹏华中证传媒(160629)、等8支分级基金母基金净值超过1.25元,若母基金净值上涨20%则将触发上折。其中鹏华中证国防(160630)周一时净值为1.4050元,距上折仅需继续上涨6.76%。

　　分级基金投资策略。

　　1)指数型分级B类份额方面,自九月初行情开启以来,平均涨幅已超过20%,这主要是受益于股市9月以来的反弹行情。但市场未来能否继续向上突破存在一定的不确定性,而分级B近期的行情走势也已从普涨逐渐过渡到了分化。我们认为,分级B表现同股市行情高度相关,若未来市场转向横盘震荡,则部分前期积累较多涨幅的分级B份额将面临较大的回调风险。因此我们建议投资者卖出部分前期上涨较多的分级B类份额以获利了结,以规避调整所带来的收益损失;把握板块轮动所带来的投资机会,适当进行短线操作。

　　2)分级A份额方面,周末的降息对于其价格变动存在较大影响。一方面,降息直接导致分级A约定收益率的下行;而另一方面,降息对于市场资金利率的作用又可能对利空影响进行一定对冲。具体分类而言,+3品种由于其约定收益率基数最小,降息25BP导致其下期约定收益率下降幅度最大,因此其受到的负面影响最大。与之相对,固息品种约定收益率不受降息影响,其相对价值的提升可能会带动起价格的上涨。除此之外,降息还会带动股市上涨,从而削弱分级A的下折期权价值。因此建议投资者将配置目标适当转向高收益或固息品种,并结合其对应母基金的整体折溢价情况及上折可能进行综合考量。渤海证券股份有限公司