分级基金研究：分级A隐含收益率动态基准策略研究

　　摘要

　　隐含收益率是衡量分级A债性价值的一个指标,同时,隐含收益率有均值回复的特性,也就是说隐含收益率变化会围绕着一个中枢。因此,我们考虑分级A隐含收益率的长短期均值加权建立了动态基准,当隐含收益率大于基准时,执行买入策略,当隐含收益率小于基准时,执行卖出的策略。

　　动态基准的优势在于:既考虑了隐含收益率的长期水平,又没有忽视短期市场环境的变化对近期隐含收益率水平造成的影响;隐含收益率受到的影响因素众多,利率仅是其中之一,以隐含收益率自身的时间序列性质作为基准,可以使基准包含更多的信息。

　　计算出来的动态基准与平均隐含收益率拟合状态良好,克服了企业债收益率作为基准时不收敛的不足,且在动态基准上,分级A市场平均隐含收益率体现出了良好的均值回复性。由于动态基准具有这些良好性态,可以作为市场平均隐含收益率的比较基准。

　　策略的收益率结果表明,动态基准是非常有效的,可以作为投资分级A的指导。+4分级A和固定约定收益分级A的胜率较稳定,均在90%以上。西南证券股份有限公司