凯石：拨开雾霾擦亮眼 带你窥探环保基金

　　环保行业现状：短期长期催化不断

　　1、大环保，大机会

　　2、短期巴黎气候大会助力

　　3、长线布局生态文明概念

　　4、基金产品类型丰富

　　主动环保基金：环保定义各不同，业绩两极分化大

　　目前市面上有16只环保主题的主动型基金，其中7只为今年发行的新基金，可见市场对环保主题的热衷。分析中主要覆盖成立较久基金经理担任时间较长的7只环保型基金。

　　1、环保定义各不同，汇添富、鹏华、汇丰晋信更纯粹

　　2、汇添富环保持股最“环保”

　　3、股票型主题基金回撤大，富国低碳、长盛生态风控能力略优

　　被动环保基金：分级母基占比高，中证环保最火热

　　目前市面上有13只环保主题的被动型基金，其中11只为今年发行的新基金，占比高达85%，2只为去年发行的基金。跟踪指数方面，超过一半跟踪的是中证环保指数，2只为中证新能源指数，而新能源车、内地低碳、国证新能、中证新能车分别有1只基金跟踪。分析中主要是对基金对应的指数进行比较。

　　1、新发基金数量多

　　2、规模两极分化大

　　3、 分级母基近七成

　　4、 中证环保最火热

　　5、标的指数投资范围有差异，中证环保、内地低碳范围最广

　　6、新能车性价比高

　　环保基金推荐

　　大环保主题基金主要有环保类和新能源汽车类基金，环保类型方面精选个股的主动选股型相比指数型能带来超额收益，汇添富环保行业和鹏华环保产业都属于业绩较佳精选个股的普通股票型基金，细分板块方面，汇添富更集中，鹏华更为分散，各有特色。新能源汽车方面，个股标的较少，所以以指数型基金为主，其中富国中证新能源汽车规模大，流动性好。

　　1、汇添富环保行业

　　2、鹏华环保产业

　　3、 富国中证新能源汽车

　　环保行业现状：短期长期催化不断

　　大环保，大机会。大环保主题涵盖新能源汽车、清洁能源、节能减排、环境保护、清洁生产、可持续交通、新材料和生态农业等多方面。可选范围广，支持环保主题基金精选个股以及细分行业板块轮动，具有丰富的投资机会。

　　短期巴黎气候大会助力。巴黎气候大会11月30号召开，习近平主席出席大会开幕式并发表题为《携手构建合作共赢、公平合理的气候变化治理机制》的重要讲话，重申中国减碳目标，并表示中国将于明年启动在发展中国家，开展10个低碳示范区100个减缓和适应气侯变化项目及1000个应对气侯变化培训名额的合作项目；同时近期东北、京津翼等地雾霾严重，引发政府媒体关注，大力推动节能减排等方面重要工作。

　　长线布局生态文明概念。中长期看，新能源也是值得布局的主题之一，10月25日人民日报公布的十三五规划将生态文明建设写入其中，新环保法、“水十条”、“大气十条”等具体环保政策陆续落地，从顶层设计的高度进行一系列基础制度的建设，环保领域有长期投资机会。

　　基金产品类型丰富。主题上，有细分新能源行业、环保行业，也有大环保主题基金；基金类型上，有主动型精选个股产品，也有被动指数型产品，且被动指数产品涵盖指数个数广，选择机会多。

　　主动环保基金：环保定义各不同，业绩两极分化大

　　市面上有16只环保主题的主动型基金，其中7只为今年发行的新基金，可见市场对环保主题的热衷。鉴于新成立的基金没有历史数据，刚刚更换新基金经理的基金(华宝兴业生态中国、华安生态优先)没有基金经理的历史业绩，较难对基金经理的业绩及选股能力进行评价，凯石金融产品研究中心主要分析成立较久基金经理担任时间较长的7只环保型，分别是：富国低碳环保、汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业、长盛生态环境、兴全绿色投资、中海环保新能源。

　　7只产品中，普通股票型3只，偏股混合型2只，灵活配置型2只。规模上除了中海环保新能源不足1亿，其余都是中大型基金。

　　环保定义各不同，汇添富、鹏华、汇丰晋信更纯粹。目前环保主题基金中对“环保”定义略有不同，投资范围宽窄不一。根据凯石金融产品研究中心统计，其中“汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业”这三只股票型基金投资主题更纯粹，以大环保主题投资为主，如鹏华环保产业按清洁能源、节能减排、清洁生产等细分维度定义投资范围；其余四只投资范围更广，如富国低碳环保可投资计算机、金融等行业、中海环保新能源可投资金融地产、食品饮料、旅游等行业。

　　汇添富环保持股最“环保”。除了契约对环保产业的定义，我们还可以从持仓进行分析。以14年4季报和今年的三个季报的10大重仓股为样本数据，按申万二级行业分类，考察各个基金持有股票所属的行业范围。

　　据凯石金融产品中心统计，结果如表3所示，持股行业数目来看，中海环保新能源重仓股涵盖范围最广，达到22个行业，鹏华环保产业次之，20个行业，汇添富环保行业涵盖范围较窄，为10个行业。

　　重仓行业TOP3中，富国低碳环保为银行、互联网传媒、航空运输，值得注意的是，在其15个行业中，没有环保工程与服务行业Ⅱ，可见与纯粹环保主题相关性较低；汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业的TOP1重仓行业均为环保工程及服务Ⅱ，尤其是汇添富环保行业，TOP1行业集中度达到28.68%，是最为纯粹的环保行业基金；长盛、兴全、中海投资略有侧重，如长盛侧重新能源汽车，兴全侧重医疗，中海侧重物流、计算机应用。

　　股票型主题基金回撤大，富国低碳、长盛生态风控能力略优。业绩上来看，今年截止11月份，7只基金均取得了正收益，但是业绩分化大。第一梯队富国低碳环保遥遥领先，在所有股混中排名第四，今年涨幅138.14%；第二梯队汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业，涨幅在50%左右；第三梯队为长盛生态环境、兴全绿色投资，涨幅在20%左右；而中海环保新能源垫底，涨幅仅有8.70%。

　　而从最近一年的业绩上来看，富国低碳环保依然遥遥领先，中海环保系能源也依旧垫底，今年业绩的二三梯队并未在最近一年中体现出明显区别，保持在相近水平。回撤方面：以今年第一波股灾的回撤上来看，汇添富环保行业回撤最大达到51.02%，富国低碳环保和长盛生态环境主题回撤较小，分别为30.74%和36.11%，其余基金在45%左右的水平。回撤较大的几只基金基本上为股票型基金及偏股混合型基金，契约规定股票仓位较高，基金经理保持高仓位激进式的操作手法，导致股灾中损失相比其他环保型基金较大；但相比市场上股票型基金处于中等水平，可见在契约范围内较为一般的风控能力。

　　被动环保基金：分级基金是主流，中证环保最火热

　　新发基金数量多。目前市面上有13只环保主题的被动型基金，其中11只为今年发行的新基金，占比高达85%，2只为去年发行的基金。主要是今年上半年牛市，带动指数型产品的发行。

　　规模两极分化大。富国新能源汽车规模最大，达到41.69亿，申万菱信中证环保产业次之，为22.67亿。新华中证环保、广发中证环保、鹏华中证环保、国泰新能源车、交银新能源规模在1-10亿之间，其余规模小于1亿。究其原因，多只小规模基金均为股灾前后发行，猜测是市场风险偏好较低导致发行规模较小。

　　分级母基近七成。13只指数型基金中9只为分级母基金，仅有4只不是，规模超过10亿的两只也为分级基金母基金。在今年上半年市场走牛的情况下，很多基金公司选择发行指数型的分级基金，因为分级基金B端带有杠杆，在牛市中能取得更高的收益，产品更受投资者欢迎，而且牛市中场内子基金容易整体溢价，场外申购场内分拆套利有助于基金规模的扩大，能为基金公司带来更为丰厚的利润。

　　中证环保最火热。跟踪指数方面，超过一半跟踪的是中证环保指数，2只为中证新能源指数，而新能源车、内地低碳、国证新能、中证新能车分别有1只基金跟踪。

　　因为被动型基金主要是跟踪指数，复制指数的表现，对被动型基金的挑选即是对指数的挑选，有必要将13只基金中涉及的6个指数(中证新能、中证环保、新能汽车、内地低碳、国证新能、中证新能车)进行比较。

　　标的指数投资范围有差异，中证环保、内地低碳范围最广。中证环保、内地低碳是涉及整个环保产业链及低碳主题；中证新能、国证新能次之，包括整个新能源主题；新能源车及中证新能车范围最窄，主要是新能源汽车的产业链，股票数量较少。

　　新能车性价比高。将各指数从14年起归一化比较，截止15年11月，新能源主题指数(新能源车和中证新能车)涨幅居前，体现该细分行业较好的收益。中证环保、内地低碳两者垫底，猜测是因为涵盖范围较广，股票较为分散，业绩较稳健。从最大回撤上看，各个指数间区别不大，但新能源车和中证新能车也具有较低的回撤，可见新能源汽车指数过去这段时间在众多环保指数中具有较高的性价比。

　　环保基金推荐

　　大环保主题基金主要有环保类和新能源汽车类基金，环保类型方面精选个股的主动选股型相比指数型能带来超额收益，汇添富环保行业和鹏华环保产业都属于业绩较佳精选个股的普通股票型基金，据凯石金融产品研究中心测算，今年以来这两只基金相比中证环保指数约有10个点的超额收益，可见基金经理具有较优的选股能力。细分板块方面，汇添富更集中，鹏华更为分散，各有特色。新能源汽车方面，个股标的较少，所以以指数型基金为主，其中富国中证新能源汽车规模大，流动性好。