众禄：市场情绪指标显示最悲观时期已经结束

　　众禄金融控股股份公司旗下众禄基金研究中心近日从偏股型基金仓位、偏股基金发行规模、分级基金折价率和公募基金经理离职率等四大指标考量当前市场情绪，发现四大指标下市场情绪略有分歧，综合显示对当前市场情绪相对悲观，但对比前两期情绪指数和不同指标显示出的分歧可以发现，悲观情绪已经得到明显改善。

　　1、股票型基金仓位显示市场情绪悲观

　　股票基金仓位与市场运行情况之间呈现出明显的正向相关性，当市场向上时，股票基金仓位也增大，当市场向下时，股票基金仓位也向下。

　　按绝对值大小将基金仓位水平分为“高”、“较高”、“较低”和“低”四类，仓位水平保持“高”级别运行的时间段为“2006年一季度~2007年三季度”和“2009年全年”，从下图1中可以发现这两个时间段(蓝色)内市场处于持续上涨态势，但需要注意，这两个时间段末，股票基金仓位水平分别达到了91.05%和90.04%，持续高仓位运行释放出股指后市加仓能力不足的信号，诱发资金撤出或者换仓，导致市场突然调整，市场情绪过于乐观；仓位水平保持“较高”级别运行的时间段为2015年下半年和“2008年二季度~2008年底”。

　　从图中(橘色)看，正好处于市场调整后期或者股指即将展开大幅上涨之前，此时市场情绪乐观；仓位水平保持“较低”级别运行的时间区间较大，也最为分散，市场运行特征不明显，总体上表现相对悲观，仓位水平保持“低”级别运行的时间区段主要集中在“2011年二季度~2012年二季度”(绿色)，五个季度时间内，股指持续下跌，市场情绪过于悲观。

　　上证指数与股票基金仓位水平对比

　　2015年11月股票型基金仓位较低，说明市场情绪悲观。但是基金仓位水平仅在季报中公布，有明显滞后性，市场上一般以测算数据替代，准确性较低。

　　2、偏股型基金募集量显示市场情绪悲观

　　股票型基金由于仓位较高，主动择时难度较大，受到股指上涨下跌影响最为严重，此类基金的发行情况也与指数相关系数较大，但是今年8月股票型基金仓位下限提高后，基金纷纷转型成仓位更加灵活的混合型，新发的偏股型基金数量和规模更少，因此，我们用偏股型基金的平均发行规模替代。

　　一般来说，股指上涨时，基金发行数量和规模开始攀升，股指到达高位，相应的发行量也运行到高点。将偏股型基金发行规模按数值大小分为“大”、“较大”、“较小”和“小”四类，下图2中显示，偏股型基金发行规模最大的时间区间为“2007年6月至2007年8月”和“2007年11月和12月”(深红色)，该段区间正式上证指数最高位置，股指继续上涨动能不足，有调整需要，市场情绪过于乐观；平均发行规模较大对应的时间区间为“2006年2月至5月”、“2006年8月至2007年5月”和“2015年1月至6月”(黄色)，这段区间中股指运行呈现出缓慢的“长牛”特征，市场情绪乐观；偏股型基金平均发行规模较小对应的时间区间主要为“2008年1月至6月”(橘色)，此时股指刚从高位跌落下来，市场情绪悲观；偏股型基金平均发行规模最小对应的时间区间主要分布在“2010年11月至2012年9月”(绿色)之间，此时股指在2000-3000点之间运行，波动起伏很小，且长期来看呈现出下跌的特征，此时市场情绪过于悲观。

　　2015年11月偏股型基金发行总规模为6.84亿元，位于“较小”范围，反映出市场情绪悲观。

　　3、分级基金折价率显示市场情绪乐观

　　场内基金的折价溢价率直接反映了投资者的预期，当市场上涨时，高风险产品溢价上升，低风险品种折价上升，当市场下跌时，低风险品种的折价率会逐步缩小，高风险品种溢价下降。考虑到目前分级基金都是以指数型基金为投资标的，因此，分级基金两类份额折价和溢价的变化，能够较好的反映出市场中投资者的情绪，我们以保守类份额作为分析对象。

　　按数值大小将折价率划分成“低”、“较低”、“较高”和“高”四个等级，折价率最低的时间段为“2015年4月和5月”(黄色)，对应上证指数最高位置，经过连续一段时间上涨，积累了较大涨幅，股指有调整需要，市场情绪过于乐观；折价率为“较低”时间段为“2014年12月至2015年3月”和“2015年6月之后”(橘色)，对应股指长时间处于较高点位，上涨动能重组，市场情绪乐观；折价率较高和高对应“2014年12月之前”，上证指数长时间处于低位，市场情绪悲观。2015年11月，分级A份额折价率较低，说明市场情绪乐观。

　　4、基金经理离职率显示市场情绪悲观

　　因为公私募基金之间制度等多方面差异，市场环境低迷时，私募清盘概率加大，发行难度增加，人员流出为主，公募基金经理较为“安分”，稳定性十分好，而当股指上涨时，私募发行更容易，制度更为宽松，大量公募基金经理离职“奔私”，造成公募基金经理流动性明显增大。

　　我们按照数值大小将偏股基金经理的变动率划分成“高”、“较高”、“较低”和“低”四类，可以发现，偏股基金经理变动最频繁的时间与股指高位时间重合(深红色)，此时市场情绪过于乐观；基金经理变动率较高的时间主要集中在“2014年10月至2015年4月”和“2015年7月至2015年9月”(黄色)，这两段时间内股指处于长期上行区间或股指从最高略有回落的范围，市场情绪乐观；基金经理变动率较低的时间主要集中在“2010年8月至10月”、“2011年4月至5月”、“2012年2月和3月”和“2013年4月和5月”(蓝色)，对应股指处于即将爆发或者短暂市场高位区间，对于形态的保持性不足，市场情绪悲观；基金经理变动率最低的时间主要在“2011年10月至11月”、“2012年4月至6月”和“2012年8月至10月”(深蓝色)，正对应股指长时间处于最低位置，市场情绪过于悲观。2015年11月基金经理变动率较低，显示市场情绪悲观。

　　偏股基金经理变动率与上证指数对比