ETP日报：分级A连续大涨,浅谈H股A的配置价值

　　每日点评:

　　今日尾盘跳水,上证指数下跌2.42%,收于2949.6点。深证成指下跌3.06%,创业板指下跌4.09%。涨幅靠前的板块是国防军工(-5.92%)、计算机(-5.46%)、通信(-5.08%)。两市成交量为5176.98亿,较前一交易日有所缩量。近期股市大幅回调,分级A的价格有一波上涨,价格已涨跌较高的位置。+3的品种的平均隐含收益率已达到4.68%。目前隐含收益率较高的分级A是没有下折条款的深成指A和H股A,其隐含收益率分别为5.66%和5.61%。这两个品种的区别是H股A市+3.5%的品种,深成指A是+3品种。H股分级触发A、B同涨同跌的分级B净值是0.2,而深成指分级的阀值是0.1。从长期配置的角度来说,H股A具备一定的配置,主要理由如下:

　　1.H股A目前到同涨同跌事件母基金需跌22.9%,深成指A则只需跌6.3%。恒生国企指数目前处于低位,1月12日更是跌到了2011年10月份以来的低位。H股本身的波动也不大,相对于深成指A,H股A触发A、B同涨同跌事件的概率非常低。

　　2.从债券的角度来看,H股A的违约风险相当小。目前10年期AA+企业债的到期收益率是4.46%,20年期AA+企业债的到期收益率是5.53%。H股A的隐含收益率为5.61%。

　　3.恒生国企指数目前已经跌到低位,若后期市场反弹,H股A会继续远离同涨同跌事件,价格有上行的空间。

　　4.目前有下折的+3.5%品种分级A平均隐含收益率为5.05%,H股A的隐含收益率是5.61%。以前有下折和无下折品种的隐含收益率会有一定差距,是由于有下折品种的违约风险较小,并且下折后分级A还有额外的收益。但目前+3.5%的品种折价率都相当小,大部分只有1.5%左右,下折的收益已经很小。鉴于H股A的违约风险不大,这两个品种的利差应该缩窄。

　　今日分级A再次全线上涨,超过20支分级A涨幅超1%。涨幅较大的是国防A(+1.86%)、证券A(+1.85%)、工业4A(+1.56%)、券商A(+1.56%)。目前分级A的价格涨幅已经过大,很多+3品种的理论下折收益均为负。对于+4和+5的溢价交易分级A,下折更是利空事件,请投资者注意分级A的价格风险。

　　目前易方达军工B、高铁B端、沪深300B、E金融B、富国军工B、易方达证券B、国防B、网金B、医疗B的下折距离均在10%以下,请投资者规避相关分级B。华宝证券有限责任公司