场内分级基金周报：市场跌势暂缓转向震荡调整,低吸高抛把握分级B投资机会

　　投资要点:

　　上周市场回顾

　　1)上周A股市场暂止下跌趋势转为震荡调整,截至周一,上证综指上涨0.85%,深证成指和中小板指微涨0.36%和0.28%,创业板小幅下跌0.74%。

　　2)指数型分级B类份额上周整体呈现涨跌互现行情。截止周一,分级B类份额平均上涨0.56%。其中,煤炭B级、煤炭B受益于煤炭板块的上涨行情,涨幅超过10%;中证800B受套利盘抛压影响,全周下跌22.50%,领跌市场。而分级A类份额方面,在经历了连续多周的上涨之后,大多数A类份额价格均出现一定的回调,仅有HS300A、煤炭A基、煤炭A等少数品种价格上涨。截至周一,分级A类份额平均下跌0.63%。

　　3)价格杠杆方面,截止周一分级B类份额平均价格杠杆依旧维持在2.48倍的高位水平,其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.32倍;股基方面,高铁B端、沪深300B、食品B等7支净值水平较低的B类份额价格杠杆超过3.5倍。

　　4)隐含收益率方面,截止周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率为4.97%。其中,深成指A、互联A级、网金融A、医疗A隐含收益率超过5.5%,水平居前。

　　5)整体折溢价方面,截止周一,中小300B、HS300B、500B等9余支分级基金整体溢价超过2%,存在一定的套利空间。其中,诺德300B在经过一周的调整后依旧保持了9%以上的高溢价水平。除此之外,其余各分级基金的整体折溢价率则收敛至2%的正常范围内,不存在明显的套利机会。

　　分级基金折算

　　1)不定期折算方面,截至周一,高铁B端(150326)、沪深300B(150052)、证券B(502012)等8支分级基金B类份额单位净值低于0.4元,存在较大的下折风险。除此之外,还有高铁B(502032)、军工B(150182)等超过20支分级B类份额单位净值低于0.5元。

　　考虑到市场反弹动力难言强劲,未来依旧存在向下调整的可能,因此建议投资者继续远离低净值分级B品种。

　　分级基金投资策略

　　市场在经历股灾3.0的洗礼后,下跌趋势于近期得到缓解。上周市场基调以震荡调整为主,不同板块之间行情呈现分化,建筑装饰、煤炭等板块出现一定反弹。但考虑到市场成交萎靡,短期内指数大幅拉升的可能性相对较小。因此风险偏好相对较高的投资者可基于对于市场的判断,在控制仓位的条件下,选择适当的分级B品种进行投资,操作上以低吸高抛为主,以博取阶段性收益。而出于控制风险的考虑,应优选流动性具备优势、距下折阈值相对较远、溢价率相对较低的分级B品种作为投资标的。

　　另一方面,由于前一阶段投资者情绪恐慌,市场资金出于避险需求追逐分级A类份额,从而使其价格不断被推高。考虑到市场行情逐渐趋稳,若未来一段时间震荡行情依旧持续,则分级A价格将大概率迎来向下调整,而其近一周的市场表现也印证了这一点。因此投资者短期内应规避大多数价格被高估的分级A品种。但若市场出现大幅下跌,仍可考虑适当关注临近下折且折价较多的分级A品种。渤海证券股份有限公司