4Q15基金持仓结构分析：供给侧板块虚位以待

　　本报告导读:

　　15年四季度市场整体配置依然侧重成长股,16年采掘、钢铁、有色、建材等供给侧受益板块有望向标配回归并获得相对收益。

　　摘要:

　　基金资产配置中创业板与中小板比例维持高位。4Q15基金资产配置延续了对中小市值股票的侧重,环比3Q15对中小板与创业板的配置分别提高4.46%与0.07%,达到26.89%和20.58%。相对标配比例16.84%与7.78%,超配比例分别达到10.05%与12.80%。

　　由服务业和消费品向TMT切换。服务业减持2.42%,消费品减持2.04%,TMT仓位增加4.27%。服务业中银行(-3.30%)与交通运输(-1.10%)仓位下降最多。消费品大类中,医药生物仓位减少2.61%。TMT大类中,仓位增加幅度排名前三的分别为计算机(2.13%)、电子(1.34%)与通信(0.63%)。制造业和周期品配置总体平稳。

　　计算机、医药生物与传媒行业排名超配前三甲。从一级行业分类来看, 16个行业持仓占比提升,其中计算机(2.13%)、电子(1.34%)和化工(1.14%)增持比例领先与其他行业。10个行业配置下降,其中下降幅度最大的为银行业(3.30%)。从二级细分行业来看,仓位上升前三位为证券Ⅱ(1.98%)、计算机应用(1.88%)和房地产开发Ⅱ(0.87%),仓位下降前三位为银行Ⅱ(-3.30%)、环保工程及服务Ⅱ(-0.98%)和保险Ⅱ(-0.89%)。

　　供给侧板块具备配置空间。16年传统周期行业中的采掘、钢铁、建材与有色金属等产能过剩领域有望首当其冲,在供给侧改革兼并重组与去产能政策下获得新生机。在4Q15机构配置中,采掘占比0.19%(标配5.36%)、钢铁0.20%(标配1.40%)、有色1.67%(标配2.79%)和建材0.45%(标配1.22%)均显著低于标配。回顾2015年全年基金持仓配置变化情况,季度相对收益与仓位变化存在正相关关系。我们认为在16全年供给侧改革持续推进过程中,采掘中的煤炭、钢铁、有色中的电解铝板块、建材中的水泥板块有望随着向标配回归获得相对收益。

　　维持"乍暖还寒"观点,部分蓝筹股配置价值提升。本次反弹机会对相对收益投资人更重要,绝对收益投资人仍然可以适度观望。供给侧改革与稳增长措施有望在“两会”前迎来相关配套政策,使得低估值板块业绩提升成为可选项,进一步强化高股息低估值的市场风格。行业配置:1)高股息率高分红的银行、公共事业(电力);2)弹性较好的非银金融 ;3)关注供给侧有待率先破局的采掘、钢铁。国泰君安证券股份有限公司