2015场内基金年度报告：跌宕起伏市场中的稳步前行

　　投资要点:

　　2015年中国股市经历了跌宕起伏的一年,上半年的大牛市,上证指数从年初的3253点一度冲到5178点,但在6月中旬后出现一波快速下跌,至2015年8月27日跌到2927点。在这种极端行情下,场内ETP品种也出现了多样的风险行情和投资机会。

　　上半年的时候,分级基金规模迅速扩大,品种也迅速增加。出现了一波上折潮,期间分级基金也出现了较大幅度的整体溢价。

　　股市异常波动期间,分级基金出现了下折潮,规模迅速缩小。分级B的投资者遭受了巨大损失,证监会从此也暂停了分级基金的审批。

　　在股市异常波动期间,极度恐慌的情绪使得在2015年7月8日分级A都集体跌停,这是分级A史上最大“黄金坑”,在此之后分级A经历了一轮大幅上涨

　　2015年央行5次降息,分级A的隐含收益率也一路走低。经过多次上折、下折的修正,市场对分级A的定价也趋于成熟。

　　由于分级基金的下折条款以及同涨同跌等条款,使A端投资者有可能提前收回大部分现金流,因此不能忽视下折条款或同涨同跌在定价中的影响,将分级A作为永续债定价不合理,特别是接近触发下折的A,短期可能受到大幅损失,这时有必要对隐含收益率做出修正。大幅溢价的分级A修正后的隐含收益率可能为负

　　封闭基金在股市异常波动期间折价持续扩大,产生了套利机会。参与直投的嘉实元和引起市场关注,出现了第一只REITS鹏华前海,以及国投瑞盈、财通精选等定增基金

　　股市异常波动期间股指期货的负基差使得期货对ETF有着替代效应,期间ETF的规模一直缩减

　　2015年货币ETF继续发展,出现了场内外双模式的第四代货币基金,货币基金的规模也稳定增长。跟踪黄金、石油以及海外指数的跨境ETP品种为投资者投资大宗商品及海外指数提供了便利。

　　分级A的投资策略要注意选择修正隐含收益率较高的、具备一定整体折价的、或者是下折距离较小的折价分级A。分级基金出现整体溢价时,有底仓的情况下能更加有效地抓住溢价机会。

　　分级基金的未来定位体现在其工具性,要正视市场的杠杆需求,改进分级基金的交易框架,使之更好地服务于多层次资本市场

　　指数的创新也在继续,出现了一些新概念指数,如房地产指数、碳效率指数等。还出现了一些利于大数据因子的指数,如中证电商大数据指数、银联智策消费大数据指数、雪球智选指数等华宝证券有限责任公司