场内分级基金周报：分级A连续多周向下调整,B份额4月仍有投资机会

　　投资要点:

　　上周市场回顾

　　1)3月29日至4月1日四个交易日,A股市场继续震荡。期间,上证综指上涨1.75%,深证成指上涨1.00%,中小板指和创业板指分别上涨0.72%和0.26%。

　　2)指数型分级B类份额方面,除网金融B、酒B、白酒B等少数下跌外,其余各B类份额均以上涨报收,其中,有色B、煤炭B、煤炭B级等周期类行业相关个券涨幅超过了7%。截止4月1日,分级B类份额平均上涨2.16%。分级A类份额方面延续了近期整体向下的趋势。截止4月1日,各分级A类份额在四个交易日中平均下跌0.19%,统计范围内多达93个标的品种出现下跌。活跃品种中,仅有深成指A涨幅超过1%,达1.05%。

　　具体各分类品种而言,+3品种平均下跌0.39%,+3.5品种下跌0.17%,+4品种下跌0.08%。

　　3)价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.27倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.40倍;股基方面,金融地B、地产B端、煤炭B级等水平居前。

　　4)隐含收益率方面,截至周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率水平为4.96%,低于10年期AA级企业债到期收益率7个BP,利差较前周收窄。其中,深成指A、网金融A、煤炭A基、中航军A等隐含收益率超过5.5%,水平居前。

　　5)整体折溢价方面,近两周市场持续的震荡调整以及套利活动的活跃进行,使得部分前期溢价较多的分级基金品种的整体折溢价率逐渐回归到正常水平。截止4月1日,仅有国金50B和深证100B2支分级基金整体溢价超过1.5%,以及高铁B1支分级基金整体折价超过1%,套利空间较小,暂不建议投资者参与套利。

　　分级基金折算

　　1)不定期折算方面,地产B端单位净值低于0.4元,若其对应母基金净值下跌10%左右则将触发下折。除此之外,煤炭B级、金融地B等10支分级基金对应B类份额单位净值低于0.5元,若市场持续走弱,同样存在一定下折风险,提醒持有以上B份额的投资者注意。

　　分级基金投资策略

　　1)A股市场3月表现良好,上证综指全月累积上涨11.75%,创业板指上涨19.05%。但市场3月以来的强劲走势只是短期内的反弹行情,中长期来看,市场疲弱乃至继续向下的确定性依旧较强。因此,投资者应把握目前的行情机会以积累收益。我们依旧保持对分级B类份额的看好,建议投资者紧跟市场热点进行配置,同时密切关注政策面以及市场情绪等方面的变化,灵活调整仓位。同时考虑到近期市场日内波幅较大,具有一定经验的投资者可考虑适当进行波段操作,以增强投资收益。而分级A类份额方面,考虑到目前分级A价格仍相对较高,且近几周持续向下调整,短期内暂不建议投资者进行配置。渤海证券股份有限公司