场内分级基金周报：震荡持续市场不确定性加大,分级投资适度减仓谨慎进行

　　上周市场回顾

　　1)上周A股市场继续之前的震荡走势。截止周一,上证综指收于3033.66点,全周下跌0.01%,深证成指下跌0.38%,中小板指和创业板指分别下跌0.94%和0.77%。

　　2)指数型分级B类份额方面,截止周一,分级B类份额平均上涨0.26%。煤炭、有色等周期类板块相关个券表现依旧抢眼,煤炭B级、煤炭B、煤炭B基、资源B周涨幅均超过了5%,领涨市场。分级A类份额本周继续上涨。截止周一,各分级A类份额平均上涨0.14%。活跃品种中,成长A、传媒A、证券A基等涨幅超过了1%。具体各分类品种而言,+3品种平均上涨0.21%,+3.5品种上涨0.07%,+4品种上涨0.04%。

　　3)价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.24倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为3.37倍;股基方面,金融地B、地产B端、食品B等水平居前。

　　4)隐含收益率方面,截至周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率水平为4.93%,与上周基本持平。其中,深成指A、中航军A、网金融A、煤炭A基隐含收益率超过5.5%,水平居前。

　　5)折溢价率方面,+3、+3.5、+4品种的分级B类份额折溢价率分别为5.72%、1.24%、-2.47%,较之前周5.33%、0.62%、-3.48%的折溢价率水平小幅上扬。结合各分级基金平均整体折溢价率同向提升,一定程度上反映了投资者风险偏好的回升。

　　分级基金整体折溢价套利及折算1)截止周一,金鹰500B、同瑞B、500B及国富100B整体溢价超过2%,具备一定的套利空间。但考虑到金鹰500B近几个交易日溢价水平连续处于较高位置,且成交量逐渐放大,市场上的套利资金大概率已提前进入,投资者此时参与套利的风险较大。而其他高溢价品种流动性均相对较差,建议投资者谨慎参与。除此之外,其余各分级基金的整体折溢价率均处于2%的区间范围内,不存在明显的套利机会。

　　2)不定期折算方面,截至周一,地产B端单位净值为0.381元,低于0.4元的阈值,若其对应母基金净值下跌10%左右则将触发下折,提醒持有以上B份额的投资者注意。

　　分级基金投资策略

　　本周A股市场未能走出确定性趋势,上证综指于周中冲击3100点未果,之后向下调整。

　　至周一收盘,上证综指跌破5日均线和10日均线。一季度宏观经济的复苏表现未能提振市场信心,而国际原油市场价格的大幅震荡,通过商品市场的传导,对煤炭、有色、钢铁、化工等相关行业板块产生了较大影响。考虑到通胀压力依旧加大,加之四月下旬美联储议息会议临近,其间有关美元加息的讨论也将使得人民币贬值预期再度升温,从而对A股市场未来行情走势产生不确定性影响。

　　因此,我们建议分级B类份额投资者谨慎操作,降低仓位水平以灵活应对市场变化。规避溢价率及杠杆水平过高的标的,以降低市场下跌时的损失上限。而分级A类份额方面,考虑到隐含收益率平均水平同对应的企业债收益率之间的利差不断扩大,其价格存在一定的向下压力。但若未来A股市场行情出现下跌,则市场资金对于低风险资产的配置需求,将对分级A类份额的价格提供一定支撑。投资者可选择隐含收益率及流动性具备优势的品种进行适当配置,同时适当关注整体折价的标的品种。渤海证券股份有限公司