公募债券基金16年1季度季报点评：杠杆降至五年低点

　　3月债券型基金份额猛增,而货币基金和混合型基金份额下滑。1季度公募基金整体份额较2015年底下降2.90%至74664亿份。1季度主要降幅出现在3月份,单月下降3304亿份,超过1季度总降幅。其中货币基金份额下降3036亿份,混合型基金份额下降1441份,而债券基金份额增加1159亿份,略显独木难支。

　　净值增长率下降至+0.53%,杠杆率降至5年低点。进入1季度以来,债券牛市放缓、资本利得难觅,加上权益市场再度大幅下挫,债券型基金净回报也因此下滑,由15年4季度的3.42%大幅下滑至1季度的0.53%。其中二级债基因股票市场大跌,1季度净值下跌1.35%成为最大拖累。杠杆率方面,债基杠杆率1季度再度下行,份额快速上升而融资总额未变导致债基总体杠杆率下降5.24%至121.33%。分类别来看,除短期纯债基金杠杆率略有上升外,其余类别债券基金杠杆率都有较大下降。而短期纯债基金存量仅百亿左右,对债基整体影响微乎其微,债券基金杠杆率暂无需担忧。

　　各类基金全面增持债券资产。货币型基金1季度在份额下降的情况下仍增持了2103亿债券资产,对同业存单的大幅加仓使得债券资产在其资产配置中的比例由31.72%上升至37.48%。债券型基金1季度增持债券资产规模也高达1555亿,持仓总额较上一季度增加22.31%。而由于股票市场低迷不振,混合型基金在1季度也增持了803亿债券资产,债券资产占总资产的比例也由18.13%回升至25.87%,混合型基金的股债跷跷板效应依然较为明显。

　　债基大类资产配置:债券资产占比重回90%之上。从债基的大类资产配置来看,1季度债券占比快速回升至90.21%,股票占比则略有下降,现金及其他资产占比同时下行。

　　债基债券组合分析:减利率增短融。1季度债基利率产品仓位由上一季度的20.65%下降至17.30%,在连续三个季度快速上升后,出现了明显的下滑,利率债对于债券型基金的吸引力减弱;而信用债仓位则上升至77.31%;可转债仓位下降至1.77%。分券种看,债券基金金融债仓位下降最快,或是1季度金融债利率上升的重要推动因素,短融仓位则上升最快。分类型看,一级债基增短融、企债和可转债,降国债和金融债,二级债基则仅增加了企债。

　　重仓债券分析:国开老”神券“淡出,新神券虚位以待。从各只债券基金公布的重仓债券持有明细来看,国开“神券”15国开10和15国开18逐渐淡出,但并未出现明显占优的新“神券”。而从持仓变动个券规模情况看,金融债个券虽然总变动规模仍然居前,但主要是“神券”减仓规模巨大所致,在加仓方面的优势已不再明显。中国中投证券有限责任公司