兴业支点：股债双杀,分级A何以独善其身

　　投资要点

　　近期, 信用债市场出现波动,债券收益率出现明显上升,但分级A 的隐含收益率基本持平。分级A 之所以能够“稳如泰山”,归根结底是大多数分级存在下折条款,对分级A 而言是本息保护机制,因而不会出现实质性违约。在当下股债双杀的市场环境里,分级A 的价格上有顶下有底,基本呈现窄幅波动,表现相对稳定;目前平均隐含收益率在5%左右,长期来看存在一定的配置价值。

　　在当前市场环境下,我们认为利率规则为+3%/+3.5%的品种优于利率规则为+4%的品种,原因是有一定的折价空间,能够提供一定的安全垫,同时还有下折预期驱动的潜在收益。

　　短期来看,分级A的价格受到多重因素的共同作用,其中套利资金的进出对分级A价格的短期波动影响较大。近期有不少分级基金出现了2%左右的整体折溢价,是套利资金的入场信号,建议大家在关注套利操作的同时,也关注分级A的波段交易机会。

　　本周分级A成交额共48.03亿,较上周增加13.33亿,平均涨跌幅-0.34%。场内份额净流入24.19亿,平均折价率为2.36%,较上周变化了-0.43%。分级B成交额共165.11亿,成交额较上一周减少13.58亿,平均涨跌幅-8.68%。

　　本周场内份额流入较多的分级基金为前海开源中航军工、富国中证移动互联网、申万菱信深成指分级、鹏华中证国防和招商中证证券公司,AB份额总计流入8.7亿、2.8亿、2.5亿、1.9亿和1.4亿。而场内份额流出较多的分级基金为鹏华中证银行、国泰国证食品饮料、国泰国证有色金属行业、国泰国证房地产和信诚中证800金融,AB份额总计流出1.2亿、0.3亿、0.3亿、0.3亿和0.2亿。

　　下周分级A重点关注:钢铁A(150287)、成长A级(150213)、新能车A(150211)、医药800A(150148)和重组A(150259)。

　　下周分级B重点推荐:银行股B(150300)、银行B份(150292)和食品B(150199)。兴业证券股份有限公司