场内分级基金事件点评：乐视复牌打开跌停,重仓分级表现抢眼

　　事件:6月2日乐视网(300104)发布公告,公司股票于6月3日开市起复牌。周五开盘,在经历了短暂的跌停后,乐视网股价快速拉升并翻红,盘中最高涨幅达3.76%,最终报收于56.32元,全日下跌4.17%。受此影响,传媒业B(150234)、传媒B级(150248)、传媒B(150204)等重仓乐视网的分级基金B类份额表现抢眼,日涨幅均超过4%。

　　点评:1)乐视网自2015年12月7日起停牌,连续停牌121个交易日。作为多支基金的权重持仓股票,基金公司在乐视网停牌期间,大多采用指数估值法对其进行估值。2015年12月7日至2016年6月2日,AMAC信息行业指数跌幅为24.29%,以停牌前收盘价58.80元计算,各基金公司估算出的乐视网复牌前的最新公允价值为44.51元。因此,若乐视网复牌后未出现连续2个以上的跌停,则其估值将大幅提升,并带动基金整体净值的向上修正。而这就给基金投资者带来了套利机会。若投资者预期乐视网股价在复牌后不出现大幅下跌,则可提前配置重仓乐视网的基金,以博取其估值修复来的收益。

　　2)根据我们的统计,目前市场上乐视网持仓比重超过3%的的分级基金共有13支,包括申万菱信传媒行业分级(163117)、鹏华中证传媒分级(160629)、大成中证互联网金融分级(502036)等。以申万菱信传媒行业分级(163117)为例,其一季末乐视网持仓比重为7.98%,其最新持仓比重约为8.60%。假若乐视网在周五复牌首日便打开跌停盘,即便其所跟踪的中证申万传媒行业指数不发生变化,其母基金单位净值也可取得不少于1.62%的涨幅,而其所对应的B份额传媒业B(163117)净值涨幅则可达到3.76%以上。

　　周五传媒业B全日上涨6.25%,而其跟踪指数涨幅仅为1.07%,其表现印证了以上的分析。除此之外,传媒B级、传媒B等其他重仓乐视网的分级基金B类份额日涨幅也都在3%以上,平均涨幅为4.14%。

　　3)周五收盘,多支重仓乐视网的分级基金B类份额出现较大幅度的折价,这主要是由于市场投资者无法准确的估计乐视网复牌后价格变化对其重仓分级基金净值向上修复幅度的影响,从而导致部分分级B价格被低估。因此,投资者可选择传媒B(150204)、创业B(150244)、传媒B级(150248)等折溢价率明显低于相同约定收益类型B类份额折溢价率均值,且流动性良好的分级B品种进行投资,以赚取其价格补涨来带的收益,同时也可考虑选择整体折价较多的标的品种进行折价套利,但应警惕套利期间母基金净值下跌所可能导致的损失风险。

　　4)我们对市场上各分级基金重仓股的交易状态进行统计,筛选出国泰国证房地产分级(160218)、银华深证100指数分级(161818)、富国国企改革分级(161026)、华宝兴业中证医疗分级(162412)等有停牌权重股的分级基金,其应对停牌权重股分别为万科A(000002)、格力电器(000651)、建发股份(600153)、恒康医疗(002219)等。

　　投资者可关注以上股票的动向,综合考虑其停牌期间对应指数涨跌情况、股票基本面、停牌事由以及复牌时的市场环境等多方面因素,从而判断是否在股票临近复牌时配置对应的分级基金,以博取估值向上修复带来的收益。渤海证券股份有限公司