基于基金抱团股和独门股的选股策略：独门较看好

　　本期投资提示:

　　机构持有人作为专业投资者且投资体量大,其持股信息是具有参考价值的。因此,研究公募基金的持股信息有两方面作用,一来可以观察基金的选股能力从而选择优质的基金,另一方面,可以跟随基金的投资脚步进行选股。

　　前两季度,大部分基金重仓股市值占比集中在40%~70%,该部分基金数量占所有主动股票类基金的66.72%,说明重仓股具有一定的代表性。根据2016年一季报的统计,基金前十大重仓股中,中小板、主板、创业板股票分别占比为44.15%、35.46%、 20.38%。从风格上看,重仓股较为偏向于大盘股。在行业配置上,基金重仓股偏向于医药生物、计算机、传媒等新兴产业的股票。

　　如全市场中仅有一只基金重仓持有了该只股票,我们则认为该基金相对市场对这只股票有独到的理解或者有一定的信息优势,将其定义为独门股。经过回溯,持股比例超过1%、3%的独门股策略小幅跑赢沪深300等权指数17.09%、9.19%,持股比例超过5%的独门股策略则跑输基准13.07%。考虑连续两期被同一基金独家持有,且持股比例两期均在1%以上,在剔除底仓(上证50成份股)后,股票策略表现较好,累计绝对收益为72.55%,累计跑赢基准指数56.27%,年化超额收益8.06%。

　　连续持股1%以上独门股策略的季度持股数量在50只左右,最少持股数为30只(2013年第一季度),最多持股数为76只(2011年第二季度)。2016年1季度,本期共持股70只,持股金额为42.90亿元。从行业上来看,独门股出现最多的行业分别是机械设备、农林牧渔及房地产,基金公司持有市值分别为6.44、5.52、5.39亿元。采掘、家用电器、食品饮料、商业贸易等行业未现独门股。独门股多为小盘股,规模占比为42%。持股以主板股票为主,规模占比为44%。中小板股票其次,创业板股票最少。

　　我们将基金抱团股定义为:同一家基金公司旗下多只基金共同重仓持有同一只股票。假设同一基金公司旗下有N 只以上基金在季末共同重仓同一只股票,则将其纳入股票池中。在该季度全部基金披露季报后的第二个交易日买入,在下一季度全部基金披露季报后的第二个交易日卖出。2010年4月23日至2016年4月25日期间,有3只、4只、5只、6只、7只基金同时重仓同一只股票的策略收益率分别为-34.76%、-45.09%、-55.42%、-64.97%、-61.77%。

　　从加权方式、持股比例以及是否连续重仓等方面对抱团股策略进行了改进,但策略效果均不佳。但发现抱团股在报告期内表现较好,相对于沪深300等权指数累计超额收益达578%,且季度胜率超过79%。我们猜测基金公司在报告截止日之后可能就已经抱团抛出该股票,所以投资基金抱团股表现不佳。申万宏源集团股份有限公司