场内分级基金周报：不确定性因素叠加施压,A股市场节后遭遇重挫

　　投资要点:

　　上周市场回顾

　　1) 6月7日至6月13日三个交易日,上证综指下跌3.44%,深证成指下跌4.83%,中小板指和创业板指分别大幅下跌5.03%和6.57%。

　　2) 指数型分级B类份额方面,周一市场的大跌使得煤炭B级、传媒B级等10余支分级B触及跌停。受此影响,上周的三个交易日,除中证800B累积小幅上涨0.31%外,其余各分级B全面下跌。其中,传媒B级、互联B级等TMT概念相关标的,以及煤炭B基、钢铁B等黑色产业链相关标的跌幅均超过了10%。截止周一,分级B类份额平均下跌6.32%。分级A类份额方面本周涨跌互现,表现依旧平稳。截止周一,各分级A类份额平均下跌0.09%。活跃品种中,国防A、金融A涨幅超过了0.5%,水平居前。具体各分类品种而言,+3品种平均下跌0.11%,+3.5品种上涨0.05%,+4品种下跌0.04%。

　　3) 价格杠杆方面,截止周一,各分级B类份额平均价格杠杆为2.45倍。其中转债相关B类份额平均杠杆水平为4.24倍;股基方面,煤炭B级、地产B端等水平居前。

　　4) 隐含收益率方面,截至周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率水平为4.93%,较前周保持不变。其中,深成指A隐含收益率高达6.03%,而网金融A、中航军A等隐含收益率也超过5.5%,水平居前。

　　分级基金整体折溢价套利及折算

　　1) 整体折溢价方面,周一市场遭遇重挫,由于分级B存在涨跌停板限制,大批分级基金被动溢价。截止周一,共有同瑞B、1000B、中证800B等17支分级基金整体溢价超过2%。考虑到周二开盘后,各高溢价分级B将迎来补跌,从而抹平整体溢价。加之后市不确定性较大,套利过程中的价格波动风险较高,因此暂不建议投资者盲目参与套利。

　　2) 不定期折算方面,截至周一,煤炭B级、地产B端、一带一B等12支分级基金B类份额单位净值低于0.4元的阈值.若其对应母基金净值下跌10%左右则将触发下折。

　　3) 申万菱信医药生物分级(163118)将于6月20日进行定期折算,截至周一,SW医药A(150283)单位净值分别为1.0515元。

　　分级基金投资策略

　　1) 端午假期期间,欧洲股市连续下跌,加之美联储议息会议、英国脱欧公投等不确定因素相互叠加,给A股市场带来了极大的向下压力,并最终通过市场大跌的方式进行了反映。周一收盘,上证综指收于2833.07点,指数重回此前的盘整区间。

　　2) 考虑到未来一段时间市场不确定性因素将逐渐释放,建议分级B份额投资者短期暂以观望为主,待市场趋稳后再进行操作。同时,考虑到部分低净值分级B份额下折风险再度升温,投资者应密切关注手中持仓标的的净值情况,对距下折较近的标的进行适当处理,以避免市场继续向下所可能承担的下折损失。

　　3) 分级A类份额方面,投资者可继续配置隐含收益率具备优势,且流动性较好的分级A标的。同时考虑到后市方向尚不明确,投资者需密切关注市场行情以及情绪指标的变化。若市场继续下跌,则可考虑适当配置距下折较近的+3折价品种,以博取下折期权价值带来的收益增长;而若市场继续横盘震荡,则受益于配对转换价值的作用发挥,整体折价的分级A品种价格有望上涨,投资者可适当关注。渤海证券股份有限公司