分级基金周报：市场持续回暖,分级交投活跃度显升

　　市场主要指数持续上涨,分级规模涨势喜人,交投活跃度进一步提升

　　本周上证综指收盘于3,054.30点,上半周前3天连续上涨,全周指数涨幅达2.22%。截至周五收盘,132只股票指数型分级基金(包含127只普通股票指数型、3只股票指数增强型和2只QDII指数型)场内净值规模达到1314.49亿元,较上周增长了7.50%,份额规模达到1436.89亿份,较上周增长5.22%。市场延续回暖态势,分级基金场内净值与份额规模双双上涨;本周场内份额日均成交额相比上周显著上升17%,达到91.69亿元,市场指数上升带动市场交易活跃度连续多周显著提升。

　　煤炭、港股等分级标的指数涨幅居前

　　本周行业主题方面,恒生国企指数、中证煤炭、恒生指数、央视50、A股资源分级基金标的指数涨幅居前,分别达到5.22%、4.68%、4.60%、3.42%、3.13%。我们在《A股市场及行业的月份效应》一文中提出的7月推荐买入的行业指数:国防军工、房地产,国防军工在近几周已经有比较好的表现,建议投资者可持续关注相关分级基金,尤其是相关B类份额持续性的投资机会。国防军工相关分级基金为富国中证军工(161024)、鹏华中证国防(160630)、融通中证军工(161628)等,房地产相关分级基金为招商沪深300地产(161721)、国泰国证房地产(160218)、鹏华中证800地产(160628)等。

　　唯一临近下折基金下折风险进一步减小

　　本周由于多数指数上涨,距离下折点较近的分级数量进一步减少,当前仅有1只股票指数型分级下折距离(即下折母基金所需跌幅)小于10%,招商沪深300地产距离下折母基金仅需跌幅9.50%,投资者需注意B类份额的下折风险:分级B溢价的一般情况下,下折后分级B净值杠杆、价格杠杆都将大幅下降,可能使得分级B价格快速收敛于其净值,溢价率随着大幅降低,造成投资亏损。

　　分级A隐含收益率持续下滑态势不改

　　本周分级A份额隐含收益率不改近期以来的跌势,交易价格则上涨。从隐含收益率来看,主流的+3%的A份额的整体隐含收益率已达2015年以来最低水平。我们认为资产收益率的下行趋势是造成本周分级A价格上涨以及隐含收益率下降的主要原因。主流的+3.00%、+3.50%、+4.00%品种隐含收益率分别为:4.66%、5.19%、5.42%。

　　多只流动性较好的分级基金出现溢价套利机会

　　5只基金是折溢价率超过0.8%的分级基金中流动性相对较好的品种,他们场内份额在过去一周的日均成交额也超过400万元,场内份额规模都超过2亿元,投资者可以根据日内实时的行情变化及时把握套利机会。

　　分级B普遍上涨

　　由于本周市场指数普遍上涨,多数分级B的单位净值上涨,交易价格方面,仅有8只分级B出现下跌。排名前十的分级B涨幅都超过8%,易方达军工B本周出现13.59%跌幅的原因在于:上周定期的份额折算,致申购赎回与配对转换业务暂停,指数大幅上升的情况下仅B可交易,上周B的大幅溢价是本周大幅折价的原因。

　　风险提示:分级A隐含收益率进一步走低,折溢价套利需要承担指数波动风险。华泰证券股份有限公司