分级基金周报：分级《指引》征求意见稿出台,分级市场或将面临重大挑战

　　2016年9月10日,沪深交易所就《分级基金业务管理指引(征求意见稿)》向社会公开征求意见,《指引》征求意见的截止时间为2016年10月9日。下一步,交易所将根据市场各方意见,及时对《指引》进行完善。

　　我们认为,若《指引》中的规则正式实施,初期将较为显著的减少B份额的成交活跃度,引发B份额估值下降;分级A的交易活跃度的下降程度将远低于B份额,略有负面影响。但在引发母基金折价后,由于A份额的负面影响略低,机构折价套利的买盘反而有可能会有助于提高A份额的估值,因此,A的短期表现取决于交易面的负面作用和折价套利的正面作用的孰强孰弱;同时,分级市场规模将萎缩。中长期来看,对A、B份额都有负面影响。市场整体的活跃度下降,将同时降低A、B份额的投资价值。

　　截至2016年9月9日,分级A平均隐含收益率为4.59%,其中,+3%型分级A平均隐含收益率为4.42,+3.2%型分级A平均隐含收益率为4.59%,+3.5型分级A平均隐含收益率为4.71%,+4%型分级A平均隐含收益率为5.17%,+4.5%型分级A平均隐含收益率为5.08%,+5%型分级A平均隐含收益率为5.37%。

　　上周分级A小幅回踩后,再次回到上升趋势,从调整幅度来看依然非常有限。截至周五收盘,已完全修复。申万金工永续型分级A指数上周上涨0.64%,其中,+3%及+3.2%型永续A指数上涨0.49%,+3.5%型永续A指数上涨0.88%,+4%型永续A指数上涨0.74%,+4.5%及+5%型永续A指数上涨1.20%。

　　目前绝大多数+3%型分级A已处于溢价交易状态,此前+3%型A引以为傲的下折保护将成为风险,如若股市波动放大,分级A的波动必将随之放大,也提醒各位投资者关注其中风险。

　　申万金工分级A轮动组合上周上涨0.78%,同期永续型分级A指数上涨0.64%。今年以来,分级A轮动组合绝对收益13.88%,相对收益(基准申万永续A指数)3.80%。下周推荐品种为金融A、新能车A、煤炭A级、房地产A、一带一A。

　　申万金工分级B轮动组合上周上涨1.62%,同期中证全指上涨1.09%。今年以来,分级B轮动组合绝对收益3.11%,相对收益(基准中证全指)16.35%。根据周五收盘数据计算,轮动组合下周持仓品种为保险B、环保B、体育B、一带B。

　　截止至上周五,添富恒生整体溢价1.42%,可关注其溢价套利机会,但也需关注其溢价率的持续性及期间母基金净值波动等。

　　上周分级A场内份额整体减少3.27亿份,份额增加最多的是银华稳进,净增加1.30亿份,份额减少最多的是互联网A,净减少1.44亿份。申万宏源集团股份有限公司