华创债券打新和私募EB周报：关注C+A套打策略,打新基金成优质壳资源

　　打新策略:9月上旬的14只新股已经全部询价完成,大部分已经发行公告公布完成。从公告结果来看,目前2000万底仓的新股申购对象数量已经接近上调底仓前水平,中签率明显回落。机构和个人对于3000万底仓补仓还未完成,但中签率下降趋势仍不可逆。

　　我们在9月15日推出的《提高市值后的底仓对冲策略探讨--2016年IPO投资策略专题四》中提到了目前C+A的套打模式。近期基金路演反馈银行资金对此关注度较高,受制于新发基金审批速度较慢,存量打新基金壳资源再次稀缺争抢。我们对存量打新基金规模及收益做过梳理,欢迎交流。

　　C+A套打模式,即基金专户申购公募打新基金,同时专户再打一遍新,打新收益C+A,承担2倍底仓波动风险。更加进阶的C+A套打模式,是在专户层面加200%杠杆,打新用定开公募200%杠杆,整体杠杆率做到4倍,债底和大票收益更加显著,但同时承担更大的债券杠杆风险。使用公募打新基金的好处是中签率较高,而用专户套打公募,获得了C+A的收益,同时由于专户对冲方式比较灵活,底仓风险可以全部或部分对冲掉。对同一家基金公司而言,C+A套打模式帮助获得2倍产品规模,也能有效提高打新业绩,获得管理费和业绩提成收入。

　　以下只讨论基础模式的C+A套打收益和风险对冲(具体可见专题四),进阶模式风险更大请自行衡量。

　　10个亿打新专户C+A套打对应年化增强收益率为3%,5个亿打新专户C+A套打对应年化增强收益率为5.4%。

　　基于C+A模式的期指对冲策略,上证50尽管能对冲掉沪市风险,成本也较低,但深市4000万敞口太大;沪深300期指的两种策略可以考虑酌情采用;中证500期指策略不考虑,成本太高。

　　从对冲成本和对冲效果来看,融券或互换比较好的模式。由于是场外衍生品,主要难度在于与合意券商的沟通和券的匹配程度上。

　　上周五,证监会公告了9月下旬发行的12只新股批文,其中网下发行的有8只,其中包括了大票上海银行(近100亿,年内最大),新华网(近15亿),12家企业募资额预计不超过155亿元。今年三季度后IPO发行节奏进一步提速,且每批均放出大票,数量与质量均有所保证。

　　另外,大票诸如上海银行的市值底仓预计上调为3000万,申购上限可能下调。请打新机构做好准备。底仓一般以T-6(含当日)的20日日均市值为准。

　　私募EB发行信息:根据上交所、深交所网站公开信息,深交所新增西南证券承销的深圳彩虹创业EB、东兴证券承销的江苏中超投资EB、国金证券承销的万安集团EB共3个项目,之前上海沃金石油天然气、宜华企业、苏州永福3个项目已反馈,佛山中基、福建富春、江苏华西、澳洋集团、山东东方海洋5个项目已接收反馈意见,江苏协鑫1个项目通过。上交所这边,最近一周新增瑞信方正承销的阳泉煤业和中德证券承销的新疆塔城共2个EB项目,无其他项目更新情况。华创证券有限责任公司