凯石投资：节前资金汇率市场情绪均低落 谨慎观望

　　A股短期展望：

　　短期内，影响A股的几大因素利好有限，利空较多，具体来看：基本面方面，由于市场对经济数据并未抱有较高预期，因此8月数据微幅改善对市场影响较小，中性；政策面，货币政策保持稳健，财政政策依然会保持积极，PPP加速落地将为市场带来投资机会，中性偏乐观；国际面，整体偏向温和，加息指引略有明朗，美国大选前海外市场预计无较大干扰，短期影响中性；资金面，由于时点临近季末和月末，流动性或将迎来压力，资金利率或走高，偏负面；汇率方面，美联储表示在就业稳定回升的情况下，年内加息一次，使得年内加息的确定性提升，人民币汇率依然将在压力下前行，偏负面；市场面，国庆前夕，投资情绪或将趋向谨慎，股市交易将面临降温，偏负面。

　　总体来看，我们对节前市场保持相对谨慎态度，主要的冲击来自资金面、汇率和市场情绪。本周是十一国庆前最后一周交易日，资金面季节性流动性趋紧和节前交易降温使得市场难以活跃，建议节前谨慎观望为主。

　　投资环境展望：“非常6+1”

　　凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：

　　经济面： 8月结售汇数据好转，减轻外汇调控压力

　　上周，国家外汇管理局公布了2016年8月份银行结售汇，8月份银行结售汇逆差95亿美元，环比下降70%，为2015年7月以来月度最低值，外汇收付差额由7月份逆差13亿美元转为顺差197亿美元，人民币收付逆差277亿美元，环比下降10%。

　　8月份结售汇数据好转，显示跨境资金流出压力有所缓解，减轻了外汇监管部门的调控压力，有助于稳定市场预期。

　　资金面：流动性短期承压，股市交易显示情绪谨慎

　　宏观资金面上，上周央行通过公开市场操作净投放(含国库现金)5800亿元，逆回购操作期限较前期拉长，14天逆回购和28天逆回购的数量增多。资金面短期略紧，资金利率缓和上行，上周银质押7日利率加权均值最高为2.5112%。时至9月底，三季度即将结束，银行季度考核等因素将给资金面带来短期压力。但是鉴于央行保持流动性合理充裕的态度并未明确改变，市场流动性风险基本可控，只是会给市场情绪带来一定程度的约束。

　　股市资金面上，成交金额与两融余额小幅下降。杠杆资金方面，上周五沪深两融余额为8917.39亿元，平均沪深两融余额日均值为8955.41亿元，较前周的8979.15亿元小幅下降。成交金额方面，上周全部A股日成交金额均值为3729.41亿元，较中秋节前一周(三个交易日)的4368.23亿元减少14.62%，资金参与热情未有明显回升。新增投资者方面，中国证券登记结算公司统计，9月16日当周新增投资者31.66万，前值为45.33万，环比下降31%。

　　政策面：货币政策延续稳健，PPP项目接连落地

　　货币政策方面，从央行近期的公开市场操作来看，稳定流动性意图明显，货币政策依然稳健。但央行逆回购操作期限较前期拉长，资金利率缓慢抬升。短期内，9月末是月末和季末的重合，资金面有望迎来阶段性紧张。长期来看，货币政策的空间不是很大，态度也从宽松到稳健，不排除有进一步偏紧趋势。

　　财政政策方面，钢铁行业正在拉开大重组序幕，武钢股份将被宝钢股份吸收合并，鞍钢和本钢有望重组，预示着钢铁行业将迎来整合潮。近期，国家发改委下发特急会议通知，召集部分省市经济运行管理部门和煤炭管理部门举行座谈会，研究分析当前煤炭生产、运输、需求、价格形势、存在的问题．从政府层面来看，煤炭行业改革还有充分的调控空间。第三批PPP示范项目在9月初进行评审，目前正在财政部走会签程序，可能在国庆节前后发布，，预计带来1万亿的投资增量。

　　国际面：美联储暂缓加息，海外市场普遍小幅上涨

　　美联储9月议息会议保持利率不变，同时，美联储主席耶伦的加息指引较前期明朗化，表示目前经济并未过热，本次会议按兵不动是为了看到更多就业和通胀好转的证据，只要就业持续好转，未有重大风险，预计今年将加息一次，而且美联储决策不受政治(大选)影响。经济数据方面，美国9月Markit制造业PMI初值51.4，低于预期值52，前值为52。原油市场大幅波动，主要受产油国会议能否达成冻产协议影响，从主要石油产国目前的意愿来看，达成冻产协议的可能性较低。香港市场在经历2个多月上涨后，开始震荡横盘，恒生指数上周先涨后跌。

　　海外市场方面，上周，标普500上涨1.19%，泛欧斯托克600涨2.23%，恒生指数上涨1.50%，NYMEX原油上涨1.92%，COMEX黄金上涨2.12%。

　　汇率面：美联储年内加息概率增大，人民币继续承压

　　美联储9月议息会议维持利率不变，若就业市场好转，今年将加息一次。人民币汇率反弹，截止上周五，美元兑人民币即期汇率收6.6700，较前周三(中秋假前)的6.6711下降11点；美元兑离岸人民币即期汇率收6.6798．，较前周五的6.6554上涨244点；美元兑人民币1年期远期汇率收6.8565，较前周五的6.8580下降15点。利差方面，离岸与在岸利差为98点，1年远期与即期利差为1865点，均较前周三(中秋节前)小幅扩大。

　　美联储主席的讲话使得市场对美联储今年12月加息的保持较高预期，人民币贬值的趋势有望继续延续。同时，国内经济依然处于摸底趋势中，未来人民币汇率依然承受较大的贬值压力。

　　市场面：指数震荡上行，地产煤炭涨幅较大

　　上周，A股市场震荡上行，交易量较前周小幅下降。中秋节前，两市因担忧假期外围市场不确定性而震荡下跌，但外围市场表现平静，国内政策面也无明显利空，因此周一迎来大涨。指数尝试向上试探，但成交量未有明显跟近放大，周五两市整体回落。从指数表现来看，上证指数上涨1.03%，沪深300上涨1.14%，创业板指上涨0.56%，中小板指上涨1.41%。风格上看，成长和价值未出现明显分化，国证成长上涨1.11%、国证价值上涨1.37%。

　　从行业表现来看，29个中信一级行业全部上涨，涨幅排名前三的行业为房地产(3.09%)、煤炭(3.00%)、建筑(2.79%)，涨幅排名后三的行业为有色金属(0.52%)、传媒(0.49%)、国防军工(0.15%)。题材股依然表现活跃，苹果概念、PPP、举牌、煤炭开采、钢铁均表现较佳。

　　A股短期展望

　　短期内，影响A股的几大因素利好有限，利空较多，具体来看：基本面方面，由于市场对经济数据并未抱有较高预期，因此8月数据微幅改善对市场影响较小，中性；政策面，货币政策保持稳健，财政政策依然会保持积极，PPP加速落地将为市场带来投资机会，中性偏乐观；国际面，整体偏向温和，加息指引略有明朗，美国大选前海外市场预计无较大干扰，短期影响中性；资金面，由于时点临近季末和月末，流动性或将迎来压力，资金利率或走高，偏负面；汇率方面，美联储表示在就业稳定回升的情况下，年内加息一次，使得年内加息的确定性提升，人民币汇率依然将在压力下前行，偏负面；市场面，国庆前夕，投资情绪或将趋向谨慎，股市交易将面临降温，偏负面。

　　总体来看，我们对节前市场保持相对谨慎态度，主要的冲击来自资金面、汇率和市场情绪。本周是十一国庆前最后一周交易日，资金面季节性流动性趋紧和节前交易降温使得市场难以活跃，建议节前谨慎观望为主。