分级基金周报：市场震荡,现折溢价套利机会

　　主要市场指数震荡,分级交投活跃度微跌

　　上证综指截至周五收盘于3243.84点,全周指数下跌0.55%。截至周五收盘,130只股票指数型分级基金(包含125只普通股票指数型、3只股票指数增强型和2只QDII 指数型)场内净值规模达到1482.64亿元,较上周下跌3.63%,份额规模达到1640.53亿份,较上周下跌了2.04%。市场主要指数震荡微跌,交投活跃度继续略有回落,本周场内份额日均成交额相比上周下跌了0.6%,下跌到63.35亿元。

　　主要分级标的指数涨跌情况

　　本周行业主题方面,本周主要指数绝大部分下跌,涨幅居前的为高铁产业、CSSW 丝路、一带一路、上证50、等权90,涨幅分别为3.04%、2.90%、1.95%、0.94%、0.91%。跌幅最大的为中证煤炭(-6.83%)、煤炭等权(-6.36%)、A 股资源(-3.76%)、大宗商品(-2.93%)和有色金属(-2.58%)。

　　无分级基金下折距离小于10%

　　本周无任何分级B 的下折距离(即下折母基金所需跌幅)小于10%。其中下折距离最小的为富国中证移动互联网B,其距离下折母基金仅需跌幅13.68%。当前分级B 为折价状态,下折后若折价率未进一步扩大,下折并不一定会对投资人带来较大损失。

　　分级A 隐含收益率持续下滑态势有所改变

　　本周分级A 份额隐含收益率继续小幅回升,主流的+3.00%、+3.50%、+4.00%品种隐含收益率分别为:4.49%、4.90%、5.20%。10只流动性较好的分级基金出现溢价套利机会存在溢价套利机会的20只基金,与存在折价套利机会的9只基金,场内流动性大多较差,我们认为折价出现原因可能与其流动性关系较大。交易活跃度不足,导致份额净值变化后,交易价格“跟不上”份额净值涨跌幅,被动出现折溢价。南方中证国企改革(160136.OF)、富国中证煤炭(161032.OF)、建信中证互联网金融(165315.OF)、鹏华中证国防(160630.OF)、银华恒生H 股(161831.SZ)、鹏华创业板(160637.OF)、鹏华中证酒(160632.OF)、易方达国企改革(502006.SH)、中融中证银行(168205.OF) 、前海开源中证健康(164401.OF)流动性较好且存在溢价套利机会。

　　重点推荐周期性板块杠杆属性较佳的分级B

　　当前除了申万深成B(150023.SZ)由于特殊的条款设计外,其他分级B 皆处折价,且无分级下折距离小于10%,安全边际高。较高的价格杠杆与较低的下折风险使得分级B 杠杆属性优越。基于市场周期研究,我们主推周期性板块的煤炭、有色、地产、非银金融,以及长短周期都走过拐点的港股,结合分级B 当前的流动性、价格杠杆、下折风险大小,推荐以下分级B:中融煤炭B(150290.SZ)、国泰有色B(150197.SZ)、国泰房地产B(150118.SZ)、招商证券B(150201.SZ)、富国证券B(150224.SZ)、鹏华证券B(160633.SZ)、鹏华证券保险B(160625.SZ)以及银华恒生H 股B(150176.SZ)。

　　风险提示:分级A 隐含收益率进一步走低,折溢价套利需要承担指数波动风险,临近下折分级B 的折算风险。华泰证券股份有限公司