交易型基金周报：震荡结构行情,偏配蓝筹关注回购

　　1、A股市场回顾

　　上周股市下跌。截止到2016年12月9日,上证指数收于3232.88点,全周下跌0.34%,深证成指收于10789.62点,全周下跌1.13%。中证100指数、中证500指数、创业板综指分别下跌0.91%、0.11%、1.30%,中小板综指上涨0.17%。行业方面,各行业涨跌不一,其中银行、商贸零售、钢铁的涨幅较大,分别为2.29%、1.79%、1.36%,建筑、房地产、传媒的跌幅较大,分别为4.03%、2.36%、1.92%。

　　2、交易型基金投资策略:震荡结构行情偏配蓝筹关注回购

　　海通宏观分析表明,从海外来看,上周欧央行宣布维持利率不变,同时延长QE到17年12月,会后德拉吉称如有需要可能扩大规模或者延长期限,欧洲宽松延长推动欧元由涨转跌,德国股市深V反弹。下周将迎来美联储议息,期货市场显示12月加息几无悬念,但更需关注的是未来一年加息路径的前瞻指引,目前期货市场预期17年还有2次左右加息。周末OPEC和非OPEC在维也纳会议上将达成十五年来首份联合减产协议,短期内或推动油价继续上涨。从国内来看,11月出口增速转正,其中对美欧日等出口增速均转正,意味着外需短期改善。但11月地产销售大幅负增、12月上旬继续走弱,11月汽车销量增速走平、但后继乏力。整体来看内需依旧趋于回落。商品涨价叠加春节因素,短期通胀仍有上行压力。下周美联储加息在即,11月外储降幅扩大,汇率贬值未消;再考虑到房价高企,资产泡沫仍大,货币仍将保持偏紧状态。回顾年内的经济和政策走势,似乎又陷入“刺激--过热--紧缩--衰退”的循环,年初货币和财政政策均大幅加码,随后带来了经济在2/3季度的企稳回升,但也伴随着通胀反弹和房价暴涨的副作用,4季度又开始了货币紧缩,债市大跌利率大幅上升,如此推算下去,明年初经济又有下行风险,岂不是2季度以后又要再刺激?但从中央政治局会议对明年的安排来看,我们发现不再提“保持经济运行在合理区间”,而把“把握经济发展新常态,落实新发展理念,以提高发展质量和效益为中心”放在首位,这意味着17年质量优先或取代数量优先,而改革转型或成为17年政策主线,应该降低对政策刺激以及经济增速的预期。

　　上周央行公开市场逆回购,共计投放4000亿,到期9350亿,包含MLF的影响,合计净投放量为-2075亿;货币利率方面,R007均值下降至2.57%。债券发行规模合计为6486亿元,比此前一周增加了1275亿元;到期债券规模合计为4390亿元。上周,债券市场调整依旧。自10月以来,汇率贬值、货币政策收紧、资金面紧张等因素轮番影响债券市场。短期来看,市场谨慎情绪浓厚,对货币政策与监管方向普遍持观望态度。因此,我们认为,目前债券市场仍处于震荡筑底阶段。不过,展望来年,经济基本面仍然对债市有所支撑。当前债券市场调整幅度巨大,投资者可等待基本面预期修正后的机会,积极布局来年。

　　我们上周周报建议短期保持谨慎。从上周市场表现来看,受前一周末利空冲击,周一市场跳空低开,举牌概念股大幅回调,随后市场虽然企稳,但二八分化程度仍然较深,代表市场人气的创业板指更是跌破了2100的重要支撑位。从消息面来看,下周消息众多,首先美联储召开议息会议,市场普遍预期加息;其次,包括新增人民币贷款增速、工业增加值、社零总额用电量等多个国内11月经济数据即将披露,数据好坏将影响市场情绪。从分级基金整体折溢价率来看,目前多数品种折价,但活跃品种折价相比上周有所收窄,显示市场情绪略有平稳。我们认为,下周市场消息面仍较多,且根据海通金工趋势择时模型来看,指数价格已处于20日均线之下(-0.75%),且幅度相对上周进一步扩大,显示仍需等待,但年底临近,年末公募基金相对排位行情下市场也难以大幅下跌,因而市场或整体震荡,伴随结构性行情,从历史上看,年底如银行、保险类大蓝筹或将维持相对强势,投资者可在保持中低权益仓位的前提下,将品种偏配蓝筹类分级或是相应的蓝筹ETF。从分级基金整体折溢价套利机会来看,目前折溢价套利空间较大的产品均交投清淡,并无实际操作意义。而债市调整仍未结束的背景下,分级A也建议投资者暂且不参与。最后仍提醒临近年底资金面较紧,闲置资金可关注场内回购,提升下整体收益。

　　风险提示:分级基金和权益类ETF为高风险品种,适合风险承受能力高的投资者持有。海通证券股份有限公司