前海开源杨德龙：2017年蓝筹股机会较多 高估值小盘

　　前海开源基金杨德龙表示，今年8月份我明确指出，A股市场已经从反弹走向了慢牛，为什么会形成慢牛格局？我们知道A股市场上曾经出现过快牛，出现过快熊，也出现过慢熊，但就是没有出现过慢牛，而现在却孕育了慢牛行情，一方面是因为整个市场的流动性充裕，实体经济找不到太多机会来吸纳，资金就在不同的市场间流动。这几年资金很明显就是在楼市、股市和债市间流动。在2015年股市走牛的时候，楼市可以说是按兵不动，但去年6月份之后股市出现股灾，楼市应声而起，出现了疯狂上涨。

　　债市到现在牛了两年，但现在已经出现了拐点，债市最近开始大跌，主要是由于美联储在12月份加息时，明确表示明年可能加三次息，这可能迫使中国央行被动收紧货币，利率拐点出现。2017年，债市将从牛转熊。

　　在今年9月份楼市最疯狂的时候，我写了一篇报告，建议投资者远离疯狂的楼市，积极拥抱优势蓝筹股。今年9月份也是国内楼市的最高点，至少是未来两到三年的高点。楼市和债市拐点的出现就会使得很多资金从这两个市场流出，重新进行资产配置。配置的标的，在中国我认为就只有股市，只有股市里的蓝筹股，因为这是一个估值的洼地。

　　其实，今年除了股市涨得慢一点之外，其它市场都已经疯了。十月份前，商品期货市场是疯涨，黄金价格疯涨，楼价疯涨，债市也走得很牛，只有股市今年表现比较弱。这是因为经过股灾之后，确实这两年发生了很多变化，第一是投资者在去年受伤比较大，所以没有信心；第二是这两年在政策上确实改变比较多，让大家无所适从，这也影响资金进入股市的信心。随着救市政策的退出，市场回归正常化之后，投资者信心也会逐渐恢复，到明年慢牛走势会进一步延续。

　　11月份，我明确提出2017年慢牛行情走势将延续，大盘有望上涨到4000点。对于今年和明年的行情，我认为大盘今年反弹1000点主要是收复1月份第三轮股灾，也就是两次熔断所形成的下跌。因为这一次的下跌可以说是有一些意外，是不合理的一种下跌，所以今年要收回来。明年市场上涨的就是收复去年8月份第二轮股灾的下跌，重回4000点左右。

　　我们看沪深300的估值，它的成分都是优质蓝筹股，估值相对稳定，我们不要看小盘股的估值，创业板跌了一半，但现在五、六十倍的市盈率还是很高的。现在深港通开通，香港小盘股10倍左右的市盈率，A股创业板现在还是五、六十倍，相对来说这个估值差价还是比较大的，这也是为什么今年小盘股不涨，大盘已经涨了600点，反而小盘股还下跌了，就是因为估值还是偏高。而沪深300估值有很大参考意义，它在今年2600多点的时候最低跌到11.5倍市盈率，接近2008年1664点的市盈率，而涨到现在沪深300的市盈率也就是14.5倍，还不到15倍。我们可以与道琼斯指数相比，道指历史上是15倍到18倍估值，而现在已经到24倍。美股这次估值均创历史新高，并不断刷新记录，并不是因为美国经济增速好，而是因为在全球央行注水的背景之下，股票市场成为一个避险港。

　　年底之前养老金可能会入市，明年会有几千亿养老资金进入A股，这对于市场来说又是增量资金，而楼市出现拐点、债市已见顶，从在中流出的资金也会成为推动上涨的因素。2017年的机会比较多，主要集中在优质蓝筹股。明年经济面能够企稳，不出现大幅下滑，供给侧改革会继续推进，PPP项目逐渐上马，这些都是保持经济增长的途径，而债转股的推出保证了GDP不会大幅下滑，这样股市的投资机会就会相对比较确定。

　　配置上建议继续配置蓝筹，继续配置价值股，而蓝筹股里一些二线蓝筹股机会比较大。2017年在股市上的机会我觉得主要来自于蓝筹，对于基金来说最大的惊喜就是2017年会推全新的基金品种“基金的基金”，这是证监会在2016年新批的一个品种，2017年会成为它的元年。它的出现解决了投资者不知道该买哪只基金，不知道什么时候该买，什么时候该卖的问题，可以说在未来它可能会成为规模最大的单只基金品种。大家可以关注FOF基金在2017年的发展，这也是国内公募基金重要的变化。

　　总体来说，价值主导一切，蓝筹主导行情。我认为现在还是可以积极入场的时候，明年蓝筹股的机会很多，对于高估值的小盘股还是要保持警惕，也许部分真正有成长的个股存在投资的机会，但整个板块性的机会不是很多。