分级基金：分级A隐含利差优势降至低点,分级B时隔5月回归平价区间

　　基础市场的颓势给分级基金市场蒙上一层阴影,分级A、B已经连续两周同跌,其中A份额在股市暴跌时没能反弹,但分级成交并未出现明显下滑。

　　随着市场利率中枢的上移,分级A的隐含收益率吸引力开始下滑。剔除上周参与定期折算的分级A品种,分级A价格平均下跌2.23%,与同期中证10债指数跌幅相近,体现债券属性对当前分级A价值影响较大。

　　由于大部分永续分级A几乎没有信用差异和久期差异,投资者较难以通过优选高信用品种、景气行业品种等增强防御性,主要可以通过仓位控制来把握风险敞口,关注有下折预期的折价分级A品种的套利机会。重归折价的分级A在发生不定期向下折算时能获得的套利空间依然具备吸引力。届时,相应分级B发生下折概率较高、自身折价水平较深的分级A的短期价格有望提升。

　　上周分级B迎来周度最大的平均折价收窄,从前周的平均折价2.37%转至平均溢价0.58%(剔除申万深成指B,平均值为-0.52%)。至此,分级B时隔5个月后,从最大平均折价8%左右,价格重归平价区间。但本周分级B的折价率大幅修复并非来自于杠杆情绪的改善,而主要是现阶段分级A溢价的刚性回落,以及基础市场暴跌带来的被动溢价增多。上海证券有限责任公司