金鹰基金刘丽娟：债市“短空长多”或迎建仓良机

　　受到国内外宏观经济的影响，债券市场自去年年底以来出现持续调整。关于未来债市的投资机会，金鹰基金固定收益部总监兼金鹰民丰回报拟任基金经理刘丽娟认为，目前从宏观经济和货币政策等多方面来看，今年的债券市场应该是“短空长多”，未来半年内银行存单很有可能延续较高的性价比。对于追求绝对收益的新基金来说，可能是个比较好的建仓时机。

　　2017年债市短空长多

　　这两年债券市场波动较大，刘丽娟用“短空长多”来概况对2017年债券市场的看法。

　　刘丽娟表示，今年整体的宏观经济状况并不太乐观。首先，从经济的基本面来看，在地产政策频出，贷款政策趋严的走势下，地产对于经济的支撑在今年将会明显减弱；基建方面，赤字率维持3%且PPP实际落地率在一季度较高的情况下，后面几个季度并不乐观，基建对于经济的支撑也将减弱。

　　“其次从物价的角度来看，PPI在一季度大概率达到高点，而通胀预期仍在下行通道中。一方面，在油价、黑色等工业品价格下跌带动下，后续PPI环比下降仍将延续；另一方面，生活资料尤其是食品涨幅偏弱，CPI年内整体可控。”刘丽娟分析，

　　而就货币政策，刘丽娟认为，年初以来货币政策也一直维持紧平衡，在金融去杠杆没有完成，且美国加息和美联储缩表预期下，货币政策的方向不会轻易改变。但收紧的货币政策难免会影响到宏观经济，一旦金融去杠杆接近尾声，实体经济实质性走弱，货币政策将有很大的可能出现松动。

　　新基金迎来建仓机遇

　　对于即将管理的金鹰民丰回报定开混合基金，刘丽娟表示，会把投资目标锁定为追求绝对收益，通过债券资产配置来确保投资组合收益的稳健，并利用新股申购增强收益，股票底仓部分也将强调绝对收益。”

　　资料显示，金鹰民丰回报权益投资比例可最高不超过30%，基金管理运作采用双基金经理制。

　　债券部分，刘丽娟介绍，建仓期主要采用短久期的策略，以高评级的短融超短融和银行存单为主，适当规避利率风险，同时借助18个月产品封闭期提高投资组合杠杆水平，获取稳定的票息收入。“在当前货币政策和宏观经济背景下，未来半年时间内，银行存单很有可能延续较高的性价比。”

　　权益部分，金鹰民丰回报拟任基金经理倪超表示，会逐步分批建仓，并保持较低换手率和集中持仓的风格，精选细分行业中的龙头企业，重点关注有业绩支撑的绩优个股，增购投资组合收益。目前看好电力、保险、制造业中有进口替代趋势和自身产品结构升级过程中的公司。

　　重视风控追求绝对收益

　　刘丽娟拥有近10年固收投资经验，谈及投资理念，刘丽娟直言，“注重风险控制、注意全局式深入分析和提前决策，更追求绝对收益。”

　　“在债券投资过程中，首先必须要对影响债券走势的因素有深入的了解，对每一个影响因素的影响逻辑以及传导路径有清晰的认识，这是拥有敏感的市场判断能力的重要条件；第二，对未来可能出现的情景以及相应的债券市场的反应做模拟分析，通过对市场的整体分析确定出现可能性最大的几种情景，选择在这几种情景下最优的资产配置组合；第三则是及时跟踪影响因素的变化，以及影响因素先行指标的变化，通过这些变动情况验证市场是否在原先分析的框架内运行，对市场未来的走势作出延续还是转向的判断，适时对组合进行动态调整。”这是刘丽娟在固收投资方面的方法论。

　　在今年一季度，刘丽娟在管理金鹰货币基金和金鹰现金增益中，采用短久期、低杠杆的投资策略，两只货币基金加大了对高利率同业存款和存单的配置仓位，在保持组合流动性和安全性的前提下，取得了较好的投资业绩。

　　统计数据，金鹰现金增益自3月20日成立以来，A、B和场内E类份额的平均七日年化收益率稳定在4.3%左右，居全市场货基前列，同时，金鹰货币B的平均七日年化收益率也在4%以上，表现优异。