农银汇理基金张峰：低波动率下坚信研究和持股

　　2013年到2015年的中小股票牛市，使得市场对于高波动率标的相对偏好，同时也更加习惯于针对高波动率标的高换手操作。而从2015年年中以来，由于三轮股灾的影响，权益市场惧怕大幅下跌的思维一直存在，长期持股的信心一直比较脆弱。实际上，在2016年开年的第三轮股灾之后，A股市场的波动率降到了历史极低的水平。在这样的新常态下，扎实地研究和坚定地持股将成为盈利最大的来源。

　　今年以来，A股市场价值特征不断显现，重仓价值股的基金无论绝对收益还是超额收益都非常明显：一方面，在金融去杠杆的背景下，无风险利率有所上行，市场的投机资金受到了明显挤压；另一方面，沪港通、深港通不断开放深入，A股顺利纳入MSCI，使得A股不断与国际接轨，这样的趋势会在相当长的一段时间内持续。

　　低波动率是A股价值特征不断凸显的一个标志。在低波动率的态势下，股票市场以往被诟病的高风险和强投机性将逐步降低，利用交易优势收割个人投资者的操作方式也会不断受到挤压，而通过深入研究中长期持有优质行业和标的将逐步显示其优势。

　　公募基金作为一个机构群体，其整体研究实力强于市场平均水平的优势也将会不断显现。截至9月22日，2017年以来A股中位数收益为-10.35%，大类指数中上证综指收益为7.66%，创业板指收益为-6.03%，全A股收益率为6.17%，而公募偏股型基金中位数收益达到9.57%。未来，这样的态势在相当长的时间内很难会被扭转，公募基金的投资优势将会不断体现。

　　展望四季度，供给侧经济结构调整，金融去杠杆将继续进行，而经济基本面仍将维持稳定的局面，A股价值型的态势仍将持续。未来，我们仍将坚持对一些景气向上的行业做深入地研究和跟踪，通过选择优质标的和稳定持股，以期给组合带来更好的收益。