博时基金：四季度主要配置防守行业

　　日前，博时基金发布2018年四季度资产配置报告《威战：不入险地》。报告认为，目前A股估值处于相对底部，港股资金面或仍承压，债市短端利率有望维持在当前偏低水平，长端利率因基本面有下行压力，金价或有小幅上行空间，四季度通胀对资产配置的影响可能有边际提升。不入险地，结构配置以食品饮料、医药、建筑和金融等防守行业为主。

　　从宏观层面看，一方面，国内外增长小幅分化，美国相对欧日的增长势头将略有收敛。国内增长小幅转弱，投资与出口下行压力增加。对资产定价而言，四季度增长的影响或将相对上升。另一方面，美国劳动市场紧张，油价上涨等因素或使美国通胀上行。国内通胀受食品供给扰动，短期或有脉冲上行，但幅度仍在政策目标以内。四季度通胀对资产配置的影响可能有边际的提升。另外，美国12月可能再次加息，欧央行逐步退出QE，海外尤其是新兴市场仍面临流动性压力。国内流动性维持宽松，四季度后半段基本面可能转弱，将使流动性改善更为明显。因预期充分，四季度流动性因子对资产配置的影响将略有下降。

　　博时基金表示，A股估值处于相对底部，股息率、股债风险溢价显示A股配置吸引力较强，但资金面仍有压制。港股在资金面的压力和市场情绪压制等因素较三季度相对缓解，但较难有根本性逆转。回顾历史上类似情形的板块表现，金融、必选消费、公用事业等表现较好，从盈利和盈利展望看，金融周期较好，消费边际下滑，科技成长依然承压，但减税降费对科技成长行业相对有利。

　　债市方面，短期交易因素有轻度压制，四季度后半段交易面或将伴随基本面转弱而改善，长端利率有下行空间。中美利差不会成为制约中国债市表现的主导因素，国内利率四季度后半段将更加反映基本面与货币政策的影响。债市短端利率有望维持在当前偏低水平，长端利率因基本面变化有下行压力。企业盈利能力四季度或较难有改善，信用利差或难以大幅收窄，考虑信用风险和流动性风险，高等级信用债相对占优。转债性价比相比正股更高。

　　从资产配置看，股票市场方面，结构配置以食品饮料、医药、建筑和金融等防守行业为主，结合政策和情绪，可选择符合政策方向与景气相对改善的成长性行业，如国防军工、计算机等。债券市场方面，配置建议以长久期利率债和高等级信用债为主。