对比央行货币政策委两季度例会：措辞有哪些新变化，释放了哪些新信号？

　　（原标题：对比央行货币政策委两季度例会：措辞有哪些新变化，释放了哪些新信号？）

　　中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度（总第101次）例会于6月28日召开，定调了今年以来宏观政策“坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转”。

　　我们将二季度例会官方措辞与一季度例会（4月7日召开）对照，发现了以下这些新信号。

　　一、

　　在整体评价货币政策时，重提“加大逆周期调节力度”、“综合运用政策工具”，未提“科学管理市场预期”。

　　中信证券首席经济学家明明分析称，相较于一季度例会，本次例会对宏观政策调节的表述更为积极，在疫情冲击消退后，一季度例会删去了“逆周期调节”的相关表述，而二季度以来经济修复动能放缓，PMI连续处于荣枯线下。

　　二、

　　在分析当前国际环境时，一季度的措辞是“国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧”；二季度的措辞是“外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧”。

　　可以发现，本季度分析用词从“增长放缓”变成了“复杂严峻”，追加了“国际经济贸易投资放缓”。

　　在分析当前国内经济运行情况时，一季度的措辞是“呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固”；二季度的措辞是“整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足”。

　　本季度分析中出现了具体向好的方面，比如“市场需求稳步恢复”和“生产供给持续增加”，但也需要注意到“内生动力还不强”。从而也引出，货币政策“支持扩大内需，改善消费环境”的走向。

　　三、

　　在提到相对具体的工作重点时，二季度比一季度新增用词“要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”。

　　其中，重提“加大宏观政策调控力度”这一句值得划个重点。分析同样可以参照中信证券明明首席的观点：对宏观政策调节表述更积极。

　　同时，如上文已经点到的，本季度例会措辞除了和一季度相同的“稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需”外，还多了一句“改善消费环境，促进经济良性循环”。

　　可以预期，扩内需、促消费会成为一个关键点了。植信投资研究院高级研究员王运金认为，可以看出下一季度货币政策将更加精准有力，加大跨周期调节力度，在扩大内需方面将保持较为宽松的金融环境。

　　在促政府和民间投资方面，一季度的用词是“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资”；二季度的稍有变化，为“继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。”

　　最新这次例会对外发布稿件中，在这一部分暂未提及“支持和带动基础设施建设”。不过，基建依然是后文在提及金融投放重点支持领域中的重要部分，包括“延续实施普惠小微贷款支持工具”和“保交楼贷款支持计划”，继续加大对“普惠金融”、“绿色发展”、“科技创新”、“基础设施建设”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　同趋势的最新消息是，6月30日，央行增加了支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，加大力度扶持中小微企业扩大就业、恢复需求，并挖掘农村增长潜力。

　　四、

　　在提到对银行的引导方向方面，两个季度的例会措辞一致，都是“深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。”

　　银行业今年以来资本补充动作频频，可见也是政策鼓励的方向，一则有助于银行后续稳健发展，二则也能更好地为服务实体、扩大投放而“粮草先行”。

　　五、

　　在外汇市场和汇率方面，二季度例会指出：“外汇市场供求基本平衡，经常账户延续稳定顺差，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。”

　　不过在汇率浮动弹性方面，一季度例会公开稿件出现“弹性增强”与“增强人民币汇率弹性”两处用词，二季度均未提及。此外，二季度新增用词“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”。

　　这一措辞的微妙区别或许考虑到了近期人民币对美元的走势。东方金诚首席宏观分析师王青猜测，为防止汇市“羊群效应”聚集，不排除监管层重新引入“逆周期因子”或其它汇市调控工具，同时也是避免市场情绪一边倒、极端化。

　　六、

　　最后是一些关于房地产政策方面的措辞微小变化。

　　一季度的用词是：“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。”

　　二季度的用词是：“因城施策支持刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，促进房地产市场平稳健康发展，加快完善住房租赁金融政策体系，推动建立房地产业发展新模式。”

　　可以看到，“因城施策支持刚性和改善性住房需求”、“保交楼、保民生、保稳定”依然是工作重点；“有效防范化解优质头部房企风险，有效防范化解优质头部房企风险”这一句在二季度中已没有占入篇幅。