降息了 给行业基金投资加点杠杆

截至11月20日，一共有20只杠杆行业指数基金，其中18只已上市，这些基金涉及金融、资源、军工、地产、医药、环保、it和食品八大行业。11月21日，央行宣布降息，这将对杠杆行业指基有比较大的正面影响。 20只行业杠杆指基一览

　　截至11月20日，一共有20只杠杆行业指数基金，其中18只已上市，这些基金涉及金融、资源、军工、地产、医药、环保、it和食品八大行业。11月21日，央行宣布降息，这将对杠杆行业指基有比较大的正面影响。

　　短期业绩翻番、基金份额暴增、一大批新产品发行上市……杠杆行业指数基金无疑是今年基金领域大热的产品。11月21日，央行宣布降息，这将对杠杆行业指基有比较大的正面影响。

　　本期中国基金报理财工作室聚焦这类热门的基金，梳理出8大行业的20只相关基金产品，从基金折溢价率、基金杠杆等方面，全方位解析杠杆行业指基。

　　八大行业关注度差异大

　　中国基金报记者统计显示，截至今年11月20日，一共有20只杠杆行业指数基金，也就是行业指数基金的b类份额，其中18只产品已经上市，2只产品刚刚设立，尚未上市。这18只已上市产品中，大多数是2014年才上市的，今年新上市的达到11只，2011年、2012年和2013年分别上市1只、2只和4只产品。

　　中国基金报记者梳理后发现，这20只产品涉及了八大行业，主要包括金融、资源、军工、地产、医药、环保、it和食品。其中，以金融和资源行业的杠杆指数基金最多，均有4只产品，前者包括了800金融b、证券b、非银行b和招商证券 b，后者包含了银华鑫瑞 、商品b、资源b和800有色b.

　　银华鑫瑞、商品b和资源b是国内最早的3只杠杆行业指数基金，当时主要是看好资源股的高杠杆，实际投资中发现，资源行业从2011年开始经历了长达多年的大熊市，其中银华鑫瑞和资源b的单位净值跌到0.25元时已经进行了向下折算。

　　军工杠杆产品今年特别受市场关注，军工b、申万军工 b和鹏华国防 b3只军工产品中，军工b已经因暴涨而向上折算，相比1元的面值，军工b的阶段涨幅已经翻番，成为基金市场的大热点。

　　地产、医药、环保和it行业分别有两只杠杆行业指数基金，这些行业都是今年以来的股市热点品种，也均有阶段性很好的表现。

　　从2014年这些行业杠杆指数基金表现来看，分为三个层次的关注度。首先，军工类是关注度特别高的；其次是券商股、医药、环保、it和房地产行业；关注度比较低的是含银行的金融杠杆指数基金、资源行业杠杆指数基金等。

　　对投资者来说，目前可选的行业就是这八大行业，其他一些行业没有相关的杠杆指数基金供选择。

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　　杠杆高低相差1.34倍

　　既然是杠杆行业指基，杠杆率是投资者必看的最重要指标之一。已经上市的18只杠杆行业指基中，杠杆率差异较大，最低只有1.51倍，最高可以达到2.85倍左右，两者相差1.34倍。

　　衡量杠杆率主要有三个指标：初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆。初始杠杆的意义并不大，只是代表a类和b类份额刚设立时候的杠杆，投资者真正需要看的是杠杆行业指数基金的净值杠杆和价格杠杆指标。

　　净值杠杆是指杠杆基金的份额上涨相对于母基金的净值上涨的涨幅倍数，而价格杠杆是假设杠杆基金的价格上涨绝对值和净值上涨绝对值相等的情况下，价格涨幅相比母基金净值上涨幅度的涨幅倍数。

　　净值杠杆和价格杠杆在杠杆基金平价交易时，两个杠杆率是相等的。对于折价交易的杠杆行业指基来说，净值杠杆是小于价格杠杆的，例如房地产b的净值杠杆为1.932倍，而价格杠杆为2.013倍；对于溢价交易的杠杆行业指基来说，净值杠杆是大于价格杠杆的，例如互联网b的净值杠杆为1.984倍，而价格杠杆只有1.793倍，两者有比较明显的差异。

　　一般来说，投资者首先要看的是价格杠杆，目前18只杠杆行业指基中，证券b的价格杠杆最低，只有1.51倍，主要是由于证券股大涨后，证券b的单位净值大涨到了1.7元以上；杠杆最高的是商品b，该基金由于单位净值较低，只有不到0.6元，目前的价格杠杆达到了2.847倍。当然，投资者不能只看杠杆倍数，证券b在11月21日的交易中，由于证券行业暴涨6%以上，证券b的交易价格涨停。

　　在行业普涨的情况下，优先选择高杠杆的，在同样的行业中，也要优先选择杠杆率高的品种。

　　溢价交易居多

　　作为交易型基金产品，杠杆行业指基有两个重要的衡量指标——折溢价和成交量是必须关注的。

　　已上市的18只杠杆行业指基中，溢价交易的有13只，折价交易的有5只。

　　决定杠杆指数基金是折价还是溢价主要有两大因素，一个是所给行业指数分级基金低风险的a类份额年化收益率有多少，所给的年化收益率越高，杠杆份额越容易出现折价交易，所给的年化收益率越低，杠杆份额越容易出现溢价交易。

　　举例来说，杠杆行业指基中折价率较高的房地产b折价4.02%，其次是ncf环保b和食品b分别折价3.79%和2.98%，这3只杠杆份额对应a类份额为一年定期存款税后收益率+4%。按照11月22日降息前利率计算为7%，为目前收益率较高的产品，即使考虑到b类份额折价、a类份额溢价的因素，a类份额一年仍有6.8%左右的收益率。

　　杠杆行业指基中，溢价率超过10%的产品有两只，军工b和互联网b的溢价率分别达到了12.75%和10.69%，这两只产品对应的a类份额约定年化收益率为一年定期存款税后收益率+3%，按照11月22日降息前利率计算为6%，是分级基金a类份额较低的收益率水平。

　　另一大因素是杠杆行业指数基金对应行业的市场热度和杠杆倍数，对应行业越是热点，同等a类份额年化收益率的情况下，溢价率会更高。举例来说，军工b的溢价率达到了12.75%，而同样是给a类份额6%收益率的资源b，溢价率只有9.07%，两者的溢价率相差3.68个百分点，军工股的热度明显高过资源股，军工b的杠杆也更高，因此溢价率也更高。

　　避免买卖难优选成交活跃基金

　　投资者选择杠杆行业指数基金时，还要重点关注成交量因素，尽量回避那些成交量过小的产品，选择一些成交更活跃的品种。

　　以2014年11月14日到11月20日的一周成交量计算，成交量超过10亿元的只有证券b一只产品，由于该基金上市份额接近15亿份，券商股又是市场热点，波动也非常大，一周成交了19.391亿元。

　　此外，军工b、800金融b和国泰医药 b的成交也比较活跃，一周成交了5.515亿元、5.435亿元和5.264亿元，单日平均超过1亿元。商品b、资源b、房地产b、食品b、环保b和非银行b的单周成交量在1亿元到2.1亿元之间，也能满足一般投资者的交易需求。

　　其他一些杠杆行业指数基金成交不是很活跃，例如800医药b、地产b、信息b和银华鑫瑞的一周成交量不足1500万元，也就是平均每天不足300万元，这样的成交活跃度对投资者的交易会有比较大的影响，5万元或10万元的买卖都会比较困难或引起较大的市场冲击。

　　因此，在同一类杠杆行业指基选择中，如果主要条件相差不大，优先选择成交更活跃的品种。例如国泰医药b的平均成交量是800医药b的30多倍，资源b是银华鑫瑞平均成交量的15倍左右，所以在选择医药杠杆和资源杠杆的时候，要优先选择国泰医药b和资源b.

　　同样是折算不一样的影响

　　在杠杆行业指基投资中，还要特别注意折算的问题，除到点折算外，还有定期折算，折算的时候会对杠杆行业指基价格产生一定的影响。

　　杠杆行业指基一般会在杠杆份额达到0.25元的时候进行向下折算，会在母基金的单位净值达到1.5元的时候，进行向上折算。一般而言，向下折算对杠杆份额来说是重大利空信息，意味着杠杆比例大幅降低，向上折算对杠杆份额是利好，可以让一般的杠杆份额从1.5倍左右的净值杠杆提高到2倍，价格杠杆也会有相应提升。

　　目前股市整体在上涨中，没有杠杆行业指基逼近0.25元的向下折算点的，有一只基金距离向上折算很近，为证券b，该基金11月20日的单位净值为1.707元，11月21日的单位净值暴涨到了1.8736元，11月21日母基金的单位净值为1.4577元，距离1.5元的向上折算只有0.0423元，只需要上涨不到3%即可达到折算点，因此预测下周证券b有可能要进行向上折算，对证券b形成利好。

　　除了到点折算之外，还要关注基金的定点折算。部分杠杆行业指基选择在年初，另一部分选择在基金成立周年时。2014年底将近，一批杠杆行业指基将进行定期折算，把a类份额的年度利息以母基金份额的形式发放，对杠杆份额来说，将小幅降低杠杆比例，例如原本2.07倍杠杆的杠杆行业指基，杠杆将下降到2倍，对杠杆行业指基轻微利空，对价格的影响幅度一般在0.3%以内。

　　融资成本下降降息利好杠杆行业指基

　　11月21日，央行突然宣布降息，一年期存款基准利率下降0.25个百分点，从3%下降到了2.75%，这一举动将对杠杆行业指基有比较大的正面影响。参照2012年央行的两次降息，降息对分级基金a类份额利空，而间接利好杠杆基金。

　　绝大多数分级基金杠杆份额给a类份额的年化收益率都是浮动的，而最常用的浮动基准是一年期定期存款税后利率，通常是在一年期定期存款税后利率基础上加上3%到4%的收益率。当央行降息时，杠杆份额所需要给a类份额的收益率降低，相当于融资买股票的成本降低了，间接有利于杠杆基金的市场表现。

　　例如，房地产b目前需要每年给a类份额7%的收益率，降息后，当进行新的一个运作周期后，房地产b所给a类份额的投资收益率将下降到6.75%，融资成本更低了，房地产b的折价率有望降低。

　　回顾2012年两次央行降息的历史行情表现，也对目前有一定的参考价值。央行降息后，a类份额普遍有1%到3%左右的下跌，而同期杠杆份额的溢价率提高了1到3个百分点或者折价率下降1到3个百分点。

　　此外，央行降息本身利好房地产、券商 、资源等行业，这些行业有望受益于行业股票上涨的同时，还受益于支付给a类份额的融资成本下降的双重利好。