定增火爆分级产品大行其道 机构偏爱公募通道

　　今年火爆的定增市场让各方机构大佬热血沸腾，险资、公募、券商 、私募甚至社保纷纷杀入。

　　“定增的限售期一般是一年，收益主要来自减持时二级市场产生的价差。”一位刚刚参与某上市公司定增的私募人士告诉21世纪经济报道记者，但竞争异常激烈。有时候参与定增竞价的机构多达百家，堪比新股发行，这时候就需要各显神通了。

　　数据显示，今年以来共有315家上市公司定增尘埃落定，近两月就有18家上市公司公布非公开发行股票发行情况报告书。

　　据21世纪经济报道记者调查，虽然上市公司公告的定增对象是公募基金及其子公司或是券商资管，但他们只是作为通道，背后的操盘者是另外的机构，而这些机构多是闷声发大财的类型，具体身份鲜少为外界所知。

　　近日，庞大集团 (601258.sh)的一场定增几乎囊括了定增市场上的大部分热点，譬如分级定增产品大行其道、公募通道等。细细剖析定增机构行为，均暗藏玄机，也折射了目前火热的定增市场下的诸多角落。

　　定增所带来的不菲收益众所周知，机构大佬们也是大显神通，挤破头皮成为获配者，竞争之激烈可想而知。

　　根据《非公开发行股票实施细则》，非公开发行过程中，上市公司及保荐人共同确定认购邀请书发送对象，询价对象不少于20家证券投资基金管理公司、不少于10家证券公司、不少于5家保险机构投资者。因此，认购邀请书发送对象至少包括35家机构，有些上市公司发送的认购邀请书多达百份。

　　比如10月31日，赛轮股份 (601058.sh)与非公开发行主承销商西南证券向89名符合条件的特定投资者发送了认购邀请书，后有22家投资者提交了《申购报价单》，最终9家机构获配；10月30日，玉龙股份 (601028.sh)和保荐机构向115家投资者发送了认购邀请书，后有12家投资者是有效报价，最终获配8家。

　　“虽然发行人和保荐机构按照规定发出了几十份认购邀请书，但真正能参与到定增游戏的并不多，而最终入围的机构多少有些门路。”上述私募人士称，因此收到认购邀请书后，回应的并不多。

　　11月19日，庞大集团公布了《非公开发行a股股票发行情况报告书》，之前共向112名符合条件的特定对象发送认购邀请书，包括已提交认购意向书的投资者46名、庞大集团前20名股东、27家基金公司、11家证券公司、8家保险机构等，后收到7单投资者发送的申购报价单，报价均为有效报价，最终获配7家。

　　最终，庞大集团发行价格确定为4.85元/股，配售股数约为6.19亿股，募资总额为30亿元。其中，新华基金获配最多，为1.85亿股；易方达资产获配1.53亿股、嘉实基金获配8000万股、华泰资产和鹏华基金均获配6300万股，东海基金获配5454.55万股、申万菱信基金获配2032.04万股。

　　虽然庞大集团披露的定增获配对象均是公募及其子公司、券商资管，如其它诸多上市公司定增一样，这些多是通道，资方则另有其人。

　　庞大集团样本

　　仔细剖析庞大集团的定增细节，其几乎囊括了目前定增市场上的大部分热点，参与各方也包括了公募及其子公司、私募、券商资管、险资甚至社保。

　　如果庞大集团7家定增获配对象没能进入前10大股东，外界难以得知其背后的资方，但是事实上有5只产品通过定增持股进入了前10大股东。

　　本次非公开发行后，庞大集团的第3至第7大股东分别为晶技九智8号、庞大分级2号、庞大分级1号、前海人寿保险股份公司-自有资金华泰组合及社保基金504组合，持股数量分别为1.53亿股、9231.48万股、9231.48万股、6300万股和6000万股。其中，晶技九智8号借用的是易方达资产通道，庞大分级1号和2号使用的是新华基金的专户通道，而社保基金504组合则是由嘉实基金管理。

　　据21世纪经济报道记者了解，晶技九智8号和庞大分级1号、2号的掌管者分别是两家私募机构。

　　一位接近庞大分级1号和2号的券商人士告诉21世纪经济报道记者，庞大分级1号和2号的架构主要是由优先级、中间级和劣后级构成，其中优先级是银行资金，中间级由一家机构提供，而劣后级资金则由一家有限合伙提供。

　　“在一场定增游戏中，资管计划的优先级和中间级一般拿固定收益，10%左右。如果能找到银行资金，成本就相对较低，留给劣后级的利润空间就会放大。”上述券商人士透露，因此，如果私募参与定增时能够找到大笔的银行资金，利润就非常可观。

　　事实上，今年以来的定增市场中，获配的分级产品不在少数。如兴全定增32号分级特定多客户资产管理计划获配通达股份 (002560.sz)、长城开发定向增发分级资产管理计划获配长城开发(000021.sz)、富春定增分级8号资产管理计划获配东北制药 (000597.sz)等。

　　在庞大集团定增样本中，还折射了另外一个现象：公募专户及其子公司大受定增对象欢迎，7家获配对象6家是公募及其子公司，1家是券商资管。数据显示，在今年的定增市场中，公募基金及其子公司成为最活跃的角色。

　　定增对象爱找公募做通道也暗藏玄机。

　　近期曾借用公募作为通道的定增人士坦言，“公募专户或子公司的通道费用非常低，我们做的一单是千分之一，低于券商资管的普遍收费；另外，公募或子公司的体量较小，通道费用的谈判空间较大。重要的一点是，选择公募专户或子公司一个非常大的优势是获配后可以只披露公募名称，而无需披露资管计划名称，除非进入了前10大股东，另外也无需披露资管计划的管理者。这种优势可以让我们闷声赚钱，因为我们做定增不需要太多的关注。”