股市震荡回调中继续冲高 投资基金向囊中羞涩说不

推动行情最关键因素正是增量资金。记者调查发现，由于股市赚钱效应不断放大，增量资金加速流入a股，以至于以往乏人问津的权益类基金产品，再受投资者追捧，迎来发行小高潮。　　

疯牛变慢牛 震荡回调继续冲高

　　牛市也需回调趋势

　　12月9日上证指数最高冲至3091.32点，但当日同时也大幅下跌163.99点，12月10日股指最低探至2807.68点，而后大盘展开反弹，但最终沪深两市大盘本周均未收复失地。中小盘指数表现相对较好，创业板指自上周五三连阴后，连收三阳，失地几乎完全收复。本周盘面呈现出了新的特征：一是沪深两市主要股指由快速拉升转为横盘震荡，但上证指数明显落后于深成指和创业板指；二是近日券商股冲高后大幅回落，银行股、石化双雄等蓝筹股开始回调，传媒、软件、高铁、航运等题材股则纷纷活跃；三是近日成交量先急剧放大后逐步萎缩，12月9日沪深两市日成交额达1.27万亿元，12月12日则缩减至7032亿。

　　预计短线大盘将继续在3000点附近反复震荡，并在蓄势充分后重拾升势。理由如下：第一，创业板指连续大幅上涨，短线有回调的压力，而大盘当前上涨动力不足，前期高点也存在一定压力；第二，12月12日多数券商股止跌反弹，但是并未带动其它板块走高，考虑到券商股目前总体涨幅偏高，短线可能陷入反复震荡，而银行、地产、石化等指标股也需要震荡蓄势；第三，年底机构或无心恋战，且目前多空双方谨慎情绪都较浓。

　　光大证券余纯：蓄势后料进一步冲高

　　本周市场波动剧烈，周初市场先后经历了大幅的上涨与下跌。在经过如此大幅度的波动后，周四市场走势开始趋缓，并在高位展开震荡整理。市场的热点也较上周出现了明显的转换，券商、保险等前期走势强劲的板块纷纷回调，基建、环保等板块则走势转强，成为了市场资金追逐的新热点。

　　政策面上，中央经济工作会议于本周顺利结束，并为2015年的经济工作定下了基调，稳增长、促改革仍是会议的两条主线，且明年的财政和货币政策有望得以进一步的宽松。作为明年改革“年度特点”具体表现的“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略相关板块的投资机会投资者可重点加以关注。

　　数据方面，最新公布的经济数据依然较为疲弱，物价数据则显示当前的通胀压力已经处于较低的位置。具体数据上，11月cpi环比下降0.2%，同比上涨1.4%；ppi环比下降0.5%，同比下降2.7%，cpi同比涨幅连续第三个月在2%下方运行，ppi同比涨幅则连续33个月为负；另外，工业增加值、固定资产投资、楼市开发投资等方面11月份经济数据的表现也均较10月份有所回落。

　　新股方面，证监会在本周按照法定程序核准了12家企业的首发申请。随着新股的再度集中发行，二级市场的资金面将受到一定影响。即将发行的公司中，上交所6家，深圳中小板 3家，创业板3家。网上申购时间集中在12月18日到23日，其中国信证券、春秋航空 、葵花药业分别预计募资69.96亿元、18.16亿元、13.34亿元，排入了今年新股预计募集金额的前10名。

　　本周二市场以一根长上影的大阴线结束了长达近20天的逼空行情 。随后市场的量能水平迅速回落，周五的成交量水平较周二已经缩减了一半有余。量能的迅速回落，说明投资者在经过剧烈波动过后心态更为谨慎，加上下周新一批新股发行对市场资金的分流，导致了短期市场震荡休整需求增强。但目前经济疲弱、物价较低的情况，使得货币政策进一步放松的可能增强，资金成本下降带动股市上涨的逻辑依然存在，震荡蓄势完成后市场有望进一步冲高。随着市场风格的切换投资者可重点关注前期涨幅相对较小的低估值品种。

　　申银万国钱启敏：短线仍以震荡整固为主

　　在连续大涨之后，本周市场呈现冲高回落，大起大落走势，下半周股指波幅趋于收敛，上证综指在2900点一线盘整。从目前看，由于短线调整以获利回吐为主，市场较心态稳定，因此调整幅度并不大。但下周末是股指期货结算日，再加上周四以后市场将迎来新一轮新股集中发行，因此短线资金面较为紧张，行情料以震荡整理为主。

　　首先，本周大盘主要是对上周及此前连续大涨的强制性修复，因为在过去的三周当中，券商板块指数平均上涨一倍，出现明显的非理性及盲目跟风的情况，在通过取消低层级地方债抵押、收缩债券杠杆工具等政策措施出手降温后，a股市场出现了强制性调整，这是大涨后的正常修复和合理回归，且离场的筹码以获利回吐为主，因此不会因为短线调整而破坏市场的整体向上趋势。

　　其次，从下周看，大盘仍有调整要求。一方面，金融股板块由于市值巨大，一旦调整需要有较长的换手过程，需要一定的时间周期。另一方面，下周末是12月份股指期货的交收日，多空在期指上可能会有一定的博弈。同时从下周四开始，有超过10只新股集中上网申购，据测算拟融资约130亿元，较前几次有明显增加，而且其中包括了国信证券等热门品种，势必对短线资金面形成较大冲击。此外，年末临近，大银行揽存压力有增无减，资金的稀缺性和融资成本也将水涨船高，客观上不利于股市放量走强。再加上，年底机构年终结账也是历年的规定性动作。因此尽管市场中期趋势仍然向好，但短线受制于资金分流的压力，大盘以震荡整固的可能性最大。因此，投资者可耐心等待新的机会，同时关注市场热点是否会有新的变化，并积极参与新股申购。

　　华泰证券周林：a股演绎“疯牛”变“慢牛”

　　本周上证指数在上探至2091.32点后，急速下挫，最低达2807.68点，展开近300点的宽幅震荡。其中，作为本轮行情“领头羊”的券商股更是涌现出大量恐慌性获利盘，以至于个别股票本周最大回撤幅度达30%以上。

　　上证指数十几个交易日600多点的上涨幅度让“疯牛”行情为市场所侧目，从这波行情的推升性质来看，与融资融券 、股票质押回购等杠杆性资金的推动密不可分。数据显示，沪深两市的融资融券余额从8000亿元到突破9000亿元关口仅用了8个交易日，比从7000亿元到8000亿元19个交易日的时间大幅缩短。随着融资融券的杠杆问题获得重视，“疯牛”行情戛然而止。但当前a股融资融券余额与市值比为2.5%，跟国际水平相当，仍在合理的范围之内；而a股市场融资融券交易占比18%，仍低于国际20-25%的水平，由此两融暂不会引发市场太大的风险，且券商增加杠杆当前总体还处于需求不足状态而非供给不足状态，离合理的5-6倍的杠杆差距还很远。

　　因此，市场虽受到两融增长过快问题的困扰，但牛市行情并没有结束，只不过演绎成“疯牛”变“慢牛”的节奏。而且牛市行情也有助于发行制度由审批制向注册制的转变，有助于解决实体经济在经济下行过程的同时，解决融资难和融资成本高的困境。此外，市场虽然短期受到打压，但市场牛市之心已经形成，宽幅震荡将给投资者提供一个非常好的低吸机会。从本周市场不断活跃的板块和个股就可以看出，资金仍在积极展开操作。

　　从市场投资机会看，在不断推进“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等建设的过程中，将有诸多行业及个股受益，而这些都是值得投资者后市重点关注的。

　　国都证券孔文方：指数震荡个股活跃将延续

　　资金推动型行情在本周达到了极致。周二沪深两市成交额创下1.27万亿的历史天量。全周上证指数微涨0.02%，周k线收出高位十字星；中小市值题材股表现活跃，中小板指数、创业板指数分别上涨1.42%和2.63%。

　　国家统计局公布，11月份全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，创下5年以来新低；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，降幅有所加大。市场预期12月份cpi、ppi同比增速可能会继续下行，这也引发了市场对于通缩风险的担忧。同时，cpi和ppi的持续走低，打开了货币政策的宽松空间，市场预期明年上半年央行或将多次降准、降息。

　　本周沪市成交2.82万亿元，日均成交5644亿元，比前一周放大14%；但在周二刷新历史天量后，成交额逐步回落，资金推动型行情暂告一段落。其中，券商股作为本轮行情的“急先锋”，短线面临巨大的获利回吐压力，成为本周市场杀跌主力 。而融资融券余额超9000亿元，杠杆效应进一步加剧了市场波动。经过市场的大幅震荡，市场情绪开始回归理性。环保、传媒、自贸区等受益政策红利预期的中小市值题材股表现活跃。预计近期市场仍将维持“指数震荡、个股活跃”的格局。

　　新时代证券刘光桓：沪指将重返3000点

　　本周沪深股市呈现冲高回落、高位震荡的格局。周初市场人气高涨，资金也蜂拥而入，沪综指再创3091.32点的本轮行情新高，成交也刷新了1.26万亿元的历史天量。但在一系列利空消息的打击下，大盘快速跳水，并展开宽幅震荡，沪综指本周盘中最低下探至2800点附近。其后大盘主要围绕5日均线震荡，成交量大幅下降，显示市场有所降温，但仍然表现出强势震荡格局。

　　基本面上，本周宏观经济数据密集发布，显示进出口增速减弱、通缩压力不断加大。周一海关总署公布数据显示，1—11月我国外贸进出口总值为23.96万亿元，同比增长2.2%，其中出口13万亿元，增长4.4%，进口10.95万亿元，下降0.4%，贸易顺差2.05万亿元，扩大40.4%。其中，11月份出口增长4.9%，进口下降6.5%，双双大幅回落，贸易顺差3348亿元，扩大60.5%。显示当前我国外需内需放缓，出口与进口动力不足。周三国家统计局公布数据显示，11月份cpi同比增长1.4%，比上月回落0.2个百分点，创5年来新低，11月份ppi同比下降2.7%，连续33个月下滑，且较上月扩大了0.5个百分点，有加速下行的态势。周五最新发布的数据显示，11月工业增加值为7.2%，继续下行。由此可见，国内通缩势头有所增强，经济下行压力也在进一步加大。但这也给货币政策进一步放松提供了空间。此外，中央经济工作会议确定了明年经济工作的总基调，提出了五项经济工作任务，强调主动适应经济发展新常态。这也对稳定提振市场信心起到重要作用。

　　流动性上，本周央行在公开市场继续零操作，这也是央行第5次未进行任何操作，本周公开市场只有50亿元正回购资金到期，且未来将无资金到期。目前由于年底临近以及二级市场即将发行12只新股，市场资金利率全线上涨，显示短期内流动性开始趋紧。另据周五央行公布的数据，11月m2余额120.86万亿元，同比增长12.3%，，11月新增贷款8527亿元，同比增长13.0%，显示央行年底加大货币投放，以支持稳增长。市场普遍预计2015年财政政策力度会加大，货币政策也将会继续适度宽松，以1-2次的降准、降息为宜。

　　技术面上，本周沪市大盘周k线收出一根带长上下影线的小阳线，显示3000点上方有较大的抛压，而2800点位置也有较强支撑。短期内大盘在创出新高后有震荡调整的要求，但中线趋势继续向好。日k线上，5日均线走平，显示短期内大盘将呈现横向整理格局，其他各条均线继续呈多头排列上行，对大盘构成较强的支撑。形态上，大盘突破3000点后出现技术性回踩确认，后市若无重大利空消息袭扰，大盘将在2800点上方进行缩量震荡整理，预计将调整到下周末。

　　市场风格上，以券商为代表的金融板块进入获利回吐的震荡调整势头中，对大盘形成较大的压力，而主题投资类的板块乘机开始活跃，聚积一定的市场人气。但从中长期来看，大盘蓝筹股仍然是未来市场的主力军，后市“大象起舞”将再度重演，并带动大盘重返3000点之上。因此，操作策略上，不必担忧大盘短期的震荡调整，逢低继续“抓大弃小”。

　　西南证券张刚：下周将考验2900点

　　本周大盘冲高回落后高位震荡，已实现连续五周上涨。12月9日盘中，上证综指创出2010年11月15日以来的新高3091.32点，同时刷新2009年8月31日以来单日最大跌幅5.43%，且沪深两市日成交额也创出逾1.2万亿元的历史新高。周内各个板块涨幅大小不一，其中中小板指本周上涨1.42%，创出2011年8月底以来的新高5827.10点；创业板指本周也上涨2.63%。央行在公开市场连续四周净投放，银行间市场利率受到新股发行影响出现上升。两市合计日成交额在后半周逐日递减，周五缩减至7000多亿元的水平，为12月3日以来的最低水平。

　　新股发行方面，下周迎来密集发行。12月18日有葵花药业；12月19日有金盾股份、迦南科技、正业科技、国信证券、中矿资源、高能环境；12月22日有园区设计、宁波高发、春秋航空、南威软件；12月23日有新澳股份。此批次拟募集资金规模大幅攀升至128亿元，因而二级市场下周开始将面临资金的大规模分流。截至目前，累计已有78家企业获得了ipo批文，离百家发行目标仅余22席。

　　资金面上，人民银行于本周四连续第五次暂停了例行的公开市场操作，鉴于当周共有正回购到期50亿元，则央行最终实现资金净投放50亿元。伴随着公开市场操作的一次次暂停，现阶段存量货币资源已渐趋枯竭，再加上外生流动性供给有限，财政存款下拨与上收波动剧烈等因素，未来三个月的流动性存在较大的波动性。

　　基本面上，2014年11月份社会消费品零售总额增长11.7%，高于10月份的11.5%，但也是2005年2月份以来的第二低，而2014年1-11月份，全国固定资产投资同比名义增长15.8%，增速比1-10的15.9%月份回落0.1个百分点，为2002年以来最低。从环比速度看，11月份固定资产投资增长1.02%，低于10月份的1.64%。11月份规模以上工业增加值同比实际增长7.2%，比10月份的7.7%，回落0.5个百分点，为2009年1月份以来第二低。从环比看，11月份比上月增长0.52%，和10月份一致。除了消费数据略有转好以外，其余同比数据均继续下行，由此对周期性行业形成了一定的利空效应。

　　技术面上，上证综指周k线收出带长上下影线的小阳线，全周微涨0.02%，而前一周创出2008年10月初以来单周最大涨幅，全周大涨9.50%，但本周的日均成交金额比前一周放大一成多，创出了历史最高水平。周k线均线系统维持多头排列，但远离5周均线，出现了超买迹象。从日k线看，周五大盘收出带上下影线的小阳线，处于5日均线位置。而日k线的均线系统维持多头排列，5日均线横走，显示股指短期仍将处于盘整走势。摆动指标显示，大盘在多方强势区横盘，呈强势整理特征。布林线上，股指处于多头市道，线口上翘，呈现盘升形态。

　　下周为股指期货1412合约的最后交易周，由于经济数据持续表现疲弱，市场对继续下行的数据反应并不强烈。但针对两融的去杠杆化的效应，料将对权重股形成抛压。12月16日汇丰将公布中国12月份制造业pmi预览值，此前的11月份的终值为50.0，创半年新低，若继续走弱或将引发市场悲观情绪。后半周的新股发行也将形成资金分流压力。下周大盘在量能缩减的情况下，将考验2900点整数关口支撑。

　　东吴证券罗佛传：空方力量逐步增强

　　本周大盘冲高后遇阻回落，沪综指受到获利盘的集中回吐袭扰，前期做多主力军权重板块率先回调，指数重回3000点下方，但中小盘个股重新活跃。总体来看，市场做多热情仍在，但空方力量逐步增强，后市股指振幅预计仍将较大，建议投资者保持适度的谨慎。

　　从本周市场表现来看，股指振幅明显加大，尤其周二沪深两市股指的振幅均达到8%以上，反映多空双方力量在高位正在发生微妙的变化。沪综指在3000点下方时指数一路上扬，基本没有遭遇太大阻力，多方牢牢掌握盘面的主动权，但随着指数步入3000点上方，部分获利盘开始松动，部分资金开始向空方倒戈，由此空方力量逐步增强，多空双方在关键点位的争夺也愈加剧烈。

　　从市场风格来看，前期领涨的金融、地产等权重板块遭到获利盘回吐，短期跌幅较大，券商股在周二更是引发了跌停潮。而前期相对逊色的中小盘个股则重新活跃，占据了涨停榜的绝大多数份额。总体来看，市场赚钱效应仍然较为明显，但投资者在操作上需及时跟进风格的轮换才能保持主动。

　　技术上，大盘周k线图上，短、中期均线系统的多头排列形态依然保持完好，市场量能也呈稳步增长态势，沪综指仍有再次挑战3000点的潜力。但周k线收出长上下影线，表明空方力量开始增强，周kdj高位持续钝化后也有再次死叉的迹象，指数震荡不可避免。本周后三个交易日市场量能逐步萎缩，主要系权重调整所致，后市若要冲关成功还需权重再次发力。操作上，建议投资者保持适度谨慎，密切关注权重动向。

　　五矿证券符海问：市场料重返升势

　　本周尽管上证综指仅微涨0.02%，但个股活跃程度不减，平均每个交易日涨停个股数均在50只以上，周三涨停个股数更是达到了111只，创下多年来单日涨停个股数量新高，使得市场人气进一步得以聚集。虽然上证综指周二曾大跌5.43%，不过从后面几个交易日稳步上扬的走势来看，当日大跌显然属于洗盘性质，在资金面持续宽松的背景下，指数有望延续此前的升势。

　　稳增长被作为明年经济工作的首要任务，无疑向市场传递了一个重要信号，即相对宽松的货币环境仍可期待，这对股市而言是重要利好。11月份cpi同比上涨1.4%，创下近五年来新低，预示着我国低通胀的时代已经到来，这也为实施宽松的货币政策提供了条件。此外，从a股历史上看，每当经济处于稳增长时期且通胀率处于较低水平时，国家通常采取投资拉动的方式提高经济增长率，近期发改委加速审批一些大型投资项目也再次印证这一判断。而投放的资金溢出部分大多由股市所吸纳，股市便起着资金“蓄水池”的作用，个股股价也就相应的水涨船高，因此指数上涨仍具备较好的想象空间。

　　另外，由于赚钱效应的叠加，股市吸引力也在不断上升。上周a股资金净流入475亿元，保证金余额达1.2万亿元，这已是连续第五周净流入。而市场融资余额已突破9000亿元，这部分资金对市场的推动作用也不可小觑。市场板块轮动也相当健康，先是金融、地产等大盘蓝筹启动，再到钢铁、环保接棒，展示出行情正在健康有序运行。因此指数继续上行将是大概率事件。(上海证券报)

　　2015年行情特征：大涨大波动与大分化

　　2015年宏观并不是影响a股行情的主要矛盾：经济2015年将继续平稳降速，流动性2015年资金面宽松是常态化，新的分析框架值得重视。

　　2015年a股主要矛盾：

　　1、以未来1~2年的维度来看，新一轮牛市的核心逻辑，并非经济的“新繁荣”，而是经济冷、改革热，在改革的旗帜下，社会财富如千军万马过独木桥一般冲向具有赚钱效应的a股市场，特别是富人阶层的财富重新再配置。

　　2、改革激发信心，制度弹性曾使中国经济屡次转危为安。a股对中国经济此次释放“制度弹性”的反应，更像1996~2001年经济低迷期的财富再配置行情。

　　3、2015年社会财富配置“彼消此长”。a股市场的赚钱效应自我强化；富人将率先调整资产结构，降低房地产配置、增加股票配置；金融资产的重新配置，降低存款、信托、理财产品比例，增加股票配置；利用多元化的金融创新工具在股市上“加杠杆”投资；海外资金配置a股是大势所趋。

　　2015年行情特征：大涨、大波动、大分化

　　特征一：大涨，在改革的旗帜下聚集做多的力量。

　　1)地方债务改革，将成为银行股估值修复的重要逻辑；

　　2)“资本输出”战略，将提升部分周期股的估值；

　　3)国企改革，有助于a股估值的系统性提升；

　　4)金融改革，助力降低全社会融资成本。

　　特征二：大波动，杠杆化交易、房地产、美联储、注册制或是诱因。特征三：大分化，新机会、新逻辑、新变化将更加突出。

　　投资策略：战略看多，找“新”机会；战术回撤，趁机加仓

　　1、风格特征：重点并非大、小，核心在于新、炫，老树找新花，新兴寻更炫。

　　2、行业优选逻辑：金融创“新”、新一轮资产证券化，非银弹性大；“资本输出”战略开辟“新市场”，装备制造业逆袭；新兴产业更炫的故事，看好体育、互联网。