国家队救市路径：独撑巨无霸 千股跌停僵局待破

　　一场前所未有的救市保卫战正在资本市场进行，目前这场战役已经进行了2天，上证综指在3700点附近拉锯。但是市场分化明显，权重股被拉升，而资金还在继续逃离中小创。　　一场前所未有的救市保卫战正在资本市场进行，目前这场战役已经进行了2天，上证综指在3700点附近拉锯。但是市场分化明显，权重股被拉升，而资金还在继续逃离中小创。

　　在这场战役之外，两市目前已有逾27%的个股已停牌，这一比例可能还会继续上升。除前期已停牌的之外，市场暴跌是停牌的主要原因。但这背后则是三成的上市公司的部分股权被质押，其中上百家公司7日收盘时市值已经低于质押时参考市值的一半，若A股行情进一步恶化，进行股权质押的上市公司面临的补仓压力将急剧上升。本专题除回顾近两日市场情况外，聚焦于上市公司的股权质押风险。

　　雷国都证券一位策略分析师看来，首先，要稳定大盘指数，集中资金买入低估值蓝筹股于ETF 基金；然后或需分流资金买入错杀的优质成长股与ETF指数基金，以此激活中小创板块活跃度。

　　自救市新政策实施以来的两个交易日里，多空双方围绕上证3700点反复拉锯，战事进入胶着期。不过，从二级市场的表现来看，个股依然是“绿肥红瘦”。除了有救市资金进驻的权重股逆势独撑以外，逾九成的个股依然是以暴跌回应，二级市场“失血”的现象并没有得到缓解。

　　7月7日，A股早盘大幅低开，上证综指跌逾3%失3700点，随后在银行股与“两桶油”强势提振下，上证综指跌幅明显收窄，一度收复3700点，但临近午间收盘，银行等权重板块直线下挫，股指再现跳水跌近5%，再创本轮调整新低3585.40点；午后，银行、保险、建筑等权重板块再度轮番上攻，上证综指逐步回升，收复3700点；中小板和创业板指数则继续大幅回调。

　　截至收盘，上证综指跌48.78点或1.29%报3727.13点；深证成指跌700.17点或5.80%报11375.60点。而中小板和创业板指数分别大幅收跌6.19%和5.69%。其中，创业板已跌破2400点整数关口，终盘报2352.01点。

　　此前，面对A股市场持续时间长达3个星期的单边下跌，以证监会为代表的监管层在7月4日、5日两天出台了众多救市举措。

　　不过，近两个交易日以来，救市资金猛拉权重股丝毫没有解决大量其他股票继续无量封于跌停板的现象；反而引发观望资金和已经持有中小创股票的投资者更觉得“二八现象”加剧，导致这些资金更加倾向于逃离中小创，追逐权重股。

　　中国平安(601318.SH)便是一个典型的案例。当天，中国平安强势涨停背后，成交亦放出天量，创下历史新高。仅中国平安一家公司的成交量已超过全部创业板公司的成交量。其全天679亿元的成交额较创业板成交额447.3亿元相比，大大超出了231.7亿元，为后者的1.52倍。

　　“权重股上涨有其积极一面，因为可以使指数好看一点，但却进一步加剧了已经持有中小创股票的投资者的恐慌。”对此，广州一家私募机构投资经理表示。

　　　　救市资金独撑“巨无霸”

　　值得一提的是，在当天沪深两市累计成交10775亿元中，代表权重股的上证50和沪深300全天分别成交4283亿元和7960亿元，占比分别接近四成和超过七成，可见资金层面“冰火两重天”的现象已进一步加剧。

　　对此，华夏基金量化投资总监张弘弢认为，目前市场蓝筹估值水平整体不高，例如上证50PE水平在11倍左右，PB在1.5倍左右，与美国市场蓝筹股平均估值水平20倍相比仍处较低水平。

　　迄今，以上证50指数成分股为代表的蓝筹股是中国市场上市值最大、流动性最好的大型行业龙头股票集合，近三年来，A股上市公司所有净利润中平均超过75%是由上证50指数成分股公司贡献的。

　　据统计数据显示，当天，除了中国平安以外，全天成交额突破百亿元大关的权重股还有12只，分别包括中国银行(601988.SH)、中国中车(601766.SH)、兴业银行(601166.SH)、招商银行(600036.SH)、民生银行(600016.SH)、农业银行(601288.SH)、中信证券(600030.SH)、建设银行(601939.SH)、工商银行(601398.SH)、浦发银行(600000.SH)、交通银行(601328.SH)、中国石化(600028.SH)，其成交额分别高达211.58亿元、191.36亿元、173.43亿元、169.16亿元、168.26亿元、151.04亿元、141.79亿元、129.69亿元、127.90亿元、123.79亿元、121.75亿元、107.34亿元。

　　在上述权重股中，当天涨停的就有中国平安、中国银行、民生银行、建设银行等四大金融股。盘后主力资金流向也表明，银行板块全天主力资金净流入额181.78亿元居首。

　　其中，主力资金净流入额超过10亿元以上的银行股就有6只，分别包括中国银行、民生银行、建设银行、招商银行、光大银行(601818.SH)、平安银行(000001.SZ)、中信银行(601998.SH)，其净流入额分别为50.84亿元、39.52亿元、27.80亿元、23.26亿元、19.17亿元、10.57亿元、10.01亿元。

　　另据上交所龙虎榜异动信息显示，在民生银行前五大买入主力中，机构席位就占据四席，合计买入额高达114.79亿元。对应的前五大卖出主力席位中，沪股通席位和另一机构席位则分别卖出了3.8亿元和3.37亿元。

　　同样，在中信银行前五大买入主力中，亦有三大机构席位现身，外加QFII专用席位—海通证券国际部上榜，累计买入了24.44亿元，其中，第一大买入主力就抢筹22.99亿元。

　　此前一天，代表救市资金的“中国证券金融股份有限公司”便以58.48亿元买入了30只个股。其中，蓝筹股居多。

　　事实上，随着“国家队”救市资金入场，银行股以及“两桶油”等中字头权重股股价已得到强力支撑。7月6日，沪市大盘就在中国石油(601857.SH)和工商银行(601398.SH)等权重股合力拉抬下，上证指数最终上扬2.41%。

　　二级市场上，中国石油自6月26日至7月7日其间，股价涨幅已近三成。而同期上证指数跌幅已逾一成。近期涨势已令中国石油总市值扩大到近2.5万亿元，从而挤下谷歌，成为仅次于苹果的全球市值第二大公司。

　　　　千股跌停潮僵局待破

　　然而，不容忽视的是，救市资金独撑“巨无霸”并没有被市场更多的认同。二级市场主板其他非超级权重股以及中小创则依然出现逾千股跌停的走势。

　　“我们认为，在暂时不太可能取消涨跌停板制度的前提下，用平准基金买入被封在跌停板上的品种，是救市的唯一选择，否则负反馈无法打破。”对此，前述广州私募机构投资经理直言。

　　该人士称，就国家层面而言，现在唯一有效的就是直接砸钱出来。不过，没有几千亿甚至更大级别的资金量是无效的。

　　其认为，操作方面，除了稳住权重指数以外，还应该激活中小创，通过打开中小创的无量跌停状态，修复市场人气，逆转市场预期，引导场内场外资金进行合力攻坚。

　　“而一旦市场预期形成，则并不真需要花那么多钱去买封于跌停板的筹码了，市场逐利资金抢先买入跌停板的股票，而且原先想卖的已经因为预期改变而不再卖出了。”该人士如是说。

　　不过，一家上市券商负责人直言，政府入市还有一个技术性问题，目前，救市资金狂拉权重股收效并不显著。说到底，其问题的核心在于，当前的有毒资产和杠杆资金并不在“两桶油”和四大行等权重股里面。

　　“打个比方说，拉这些股票，相当于隔壁房间着火了，我们却拼命往另一间房子浇水，浇再多的水也无助减少那个着火房间的火势。”该负责人如是说。

　　而上善若水投资总监侯安扬则表示，目前，国家队一直拉权重蓝筹股、扛大金融，导致其他个股泥沙俱下的主要原因在于，因为这一轮牛市下来，很多中小创股价暴涨是靠重组预期、靠并购预期去推动的。而且，场外配资的杠杆资金，很多都进来这些小股票里面。

　　“我们现在观察到的情况是，目前无论是场外配资还是场内做杠杆的资金都在不分青红皂白地离场。但是国家队又不敢拿这个钱去买这些小股票，也不能拿这个钱去买小股票，因为大家心里都明白，这些小股票目前绝大部分是不值得去买的。” 侯安扬称，“归根到底，它们不是什么流动性的问题，而是估值太高，导致没有”接盘侠“出来。国家队虽然当了”接盘侠“，但是它不敢接这些没有业绩的股票，只能是让这些股票估值回落到一定程度，自然会有一些资金可以进来当”接盘侠“。”

　　而在国都证券一位策略分析师看来，自监管层正式宣告“资金救市”后的两日抢救战战果并不理想，这充分表明当前市场信心仍十分脆弱、市场预期仍较为混乱，融资盘借反弹抛售离场意愿仍较强烈。

　　其认为，未来几日的救市行动十分关键，较为合理的行动方案或为，首先，要稳定大盘指数，集中资金买入低估值蓝筹股于ETF 基金，以此稳定市场这艘大船的锚，逐步稳定市场信心，并防范巨额蓝筹融资盘引发的更大平仓风险；然后，要及时修复市场元气与活力，或需分流资金买入错杀的优质成长股与ETF指数基金，以此激活中小创板块活跃度，换取更大面积个股数的亮丽表现。只有以上两大关键救市手术落实到位后，才能真正使得元气已大伤的市场重新步入正轨。