沪指涨近2%收复3100 军工板块暴涨逾6%

　　沪指新震荡区间：2800~3400点

　　在经过持续一周多的下跌之后，A股市场终于迎来了难得的大幅反弹。周四，沪深两市股指双双出现报复性上涨，沪指涨幅达到5.34%，成功收复3000点整数位，银行、保险等蓝筹股再度成为推动股指大涨的领军板块，而众多的计划实施回购股份的公司也成为市场一道亮丽的风景。A股市场会否就此探明底部？股指后续又会如何演绎？

　　从股指周四全天的走势来看，在高开之后，股指早盘基本维持震荡下行态势，午后2点甚至一度翻绿，但随后银行、保险等蓝筹股板块的联手走强，带动股指快速反弹，上证指数最后报收3083.59点，大涨156.30点，涨幅5.34%，成交4043亿元；深成指报收10254.35点，上涨354.63点，涨幅3.58%，成交3610亿元；创业板指数报收1959.49点，上涨69.45点，涨幅3.67%，成交839亿元。

　　随着股指的大幅上涨，两市跌停个股数大幅减少至两位数的27只，而涨停的个股家数则猛增至244只，其中不乏中信银行(601998.SH)、北京银行(601169.SH)、中国平安(601318.SH)等蓝筹股。

　　对于周四金融板块的突然爆发，尽管有不少投资者感到比较突然，但其实又在情理之中。从近期市场快速下跌的原因来看，流动性危机是导致股指快速下行的根本原因。目前市场上机构投资者的操作策略过于类同，这使得他们一旦开始抛售，市场下档接盘明显不足，而股指的快速下跌又引发了融资盘、股权质押融资等高杠杆抛盘的被动抛售，使得市场出现流动性危机。

　　而市场分析人士认为，从经济的基本面来看，尽管上周公布的8月PMI初值表现不佳，但从中观数据来看，经济短期虽没有变好，但也没有变坏。目前宏观数据给人的悲观感受和6月份时宏观数据给人的乐观感受其实是一样的，都包含了很多的预期因素，而中观数据则一直很平稳，所以目前不宜过度解读悲观的宏观数据，完全可以等待后续数据的证实或证伪。考虑到下半年财政政策力度的加码以及央行及时的降息降准，宏观经济的走势或许将好于目前悲观的市场预期。

　　从这个角度来看，市场近期的下跌还是交易性的，而非基本面导致。随着央行的再次降息，市场无风险利率再度下行，A股整体估值水平再度提升，再加上近来大跌的影响，很多业绩优秀、成长性良好的公司股价已经开始具有较大的投资价值了，而一些上市公司近来更是集中公布回购股份的方案，也在一定程度上说明了上市公司对目前公司股价定位的认识，如科伦药业(002422.SZ)周四午间公布以不超过10亿元回购公司股份的预案之后，股价午后快速封于涨停。

　　至于股指后续的整体走势，在股指没有站上年线的背景下，投资者整体仍应将其按熊市行情来对待，在整体控制仓位的情况下以短线交易为主。目前沪指年线在3400点附近，这也意味着短期股指仍有约10%的反弹空间，2800~3400点区间或是今后一段时间股指主要的运行区间，只有等沪指有效突破年线了，投资者才需要调整自己的操作思路，迎接新牛市的到来。（来源：第一财经日报）

　　A股长阳验证“恐惧时贪婪”：跌出来的机会如何把握

　　[经过又一轮惨烈杀跌之后，市场底出现，无论是市盈率、市净率还是股息率都接近甚至低于历史上几个重大底部]

　　“别人恐惧的时候，你要贪婪一点，机会总会有的。”

　　这是巴菲特的一句名言，也被诸多投资者奉为圭臬。昨日，A股终于摆脱了连日来的暴跌并大幅反弹，上证综指收盘报于3083.59点，大涨5.34%；深证成指收于10254.35点，反弹3.58%。

　　周二晚间监管机构祭出重拳，央行“双降”、提高股指期货合约保证金至20%，在两融强平、分级赎回形成的抛压之下，下跌并未完全止住，但跌幅开始收窄。而两融余额跌破1.2万亿、分级350亿的减仓被市场快速消化，无论从投资者的信心面还是资金面来看，反弹将随时被点燃。

　　海通证券明星分析师姜超在27日凌晨的一篇题为“从今天起不再悲观”的报告被疯传，并提出5点理由佐证该结论。

　　显然，经过又一轮惨烈杀跌之后，市场底出现，无论是市盈率、市净率还是股息率都接近甚至低于历史上几个重大底部。

　　“下跌才是真正的利好，一些公司的股息率已经达到4%以上，遍地都是4折的股票。”一位券商人士坦言，便宜是硬道理，投资价值已经显现。

　　利空消化

　　8月27日，沪深两市迎来难得的大涨，超过200只个股封死涨停板，涨停板家数较上个交易日大幅增加，涨停板个股主要分布在金融、高铁、央企改革和次新股等主题板块中。

　　历史证明，在信心从脆弱向坚定恢复的过程中，低估值、高分红的标的会在第一时间受到资金的青睐。在连续暴跌后，金融股严重被低估，破净比比皆是，另外央行降息降准的影响以及国务院常务会议确定加快融资租赁和金融租赁行业发展的措施等等，使得金融股率先反弹并带领大盘在午后反攻。

　　“有一点形成共识，每次到重要的阻力线一定有反弹，或者是到支撑线一定有反弹。大盘现在已经破了年线两三天了，而且最近六天跌了约1000点，这次跌得特别多，那么反弹第一个压力位是5天线，其次是年线。”在2天前的一个会议上，倚天投资投资总监叶飞表示。

　　事实上，抛开技术面的解释，本报记者注意到，两个现象值得外界关注。一是暴跌中券商融资被强平，两融余额进一步下降；第二个是分级基金B份额“抱团”下折，包括标杆性产品富国国企改B，在下折过程中，基金公司被动减仓给市场带来了较大的抛压，受影响较大的两个板块正是国企改革板块和券商股。

　　据记者统计，本周二、周三两个交易日共有25只分级基金B份额下折，尤其是8月26日创下了单日15只B份额下折的新纪录。

　　据西南证券的估算，25日和26日触发下折的分级基金所形成的抛压，预计赎回比例为70%，考虑到一些基金仓位不满，认为赎回比例是60%。由此计算，可以得到25、26日两天触发下折的分级基金预计减仓高达320亿。这些减仓则主要集中在国企改革板块和证券板块。

　　27日，在杠杆得到净化、分级强平得以暂缓的情形下，前几日的利空被市场逐渐消化，资讯数据也显示，国企改革指数在当日大涨了5.62%，年初至今的涨幅高达61.43%。

　　超跌反弹成行

　　8月18日至26日，上证综指在短短的7个交易日内跌去1066.38点，其间也发生了人民币贬值及全球股市的恐慌。

　　不过，在央行于本周二晚间祭出“双降”的杀招后，一些卖方开始指出，暴跌已经不可持续，而且大跌之后的投资价值开始显现。

　　姜超便表示，现在到了3000点以下，市场平均估值回到了18倍，从无风险利率比较的角度来看已经到了合理区域。

　　“一方面，利空消息在暴跌下快速释放，短期内预计更大利空冲击的可能性不太大；另一方面，市场整体估值快速下滑，部分基本面良好的公司估值已经低于牛市启动前，具备左侧买入价值。”国海证券表示。

　　融通基金投资总监商小虎指出，从理论上看，股价驱动力包括企业盈利和估值两方面，去年下半年以来，市场估值提升包括市场流动性、改革红利的预期、创新的预期，从过往A股市场的驱动力来看，估值往往起到更大的作用。

　　姜超也在报告中明确指出，市场估值到了和无风险利率相匹配的合理区域，“已经不算贵”，如果长期国债的利率进一步下降，A股的估值便有进一步上涨的空间。同时从现在来看，已经出现了这方面的可能性。

　　申万宏源则认为，从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多地照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。“如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。”

　　另一方面，可以看到，经过又一轮惨烈杀跌之后无论是市盈率、市净率还是股息率都接近甚至低于历史上几个重大底部。以银行股为例，在27日的大涨之前银行普遍破净，收集筹码的成本比大股东低20%~30%，从长线投资来讲，是较好的布局时点。

　　不过，上海一位知名私募基金经理也告诉记者，自己目前的仓位不高，虽然行情有一定反弹，但仍以观察为主，如果操作会关注安全边际较高的品种，当个股跌出价值时，可能会适当买入。（来源：第一财经日报）

　　投资者如何应对震荡市

　　8月27日，盘中依然一度跌破3000点，最低至2906.49点，收盘时报3083.59点。在市场波动时，避险成为投资者的主要诉求，该如何应对震荡市呢？

　　注重安全边际

　　“保持仓位的灵活性和基本面的安全选股边际很重要。”南方基金投资部总监陈键在接受中国经济时报记者采访时称，未来一段时间，经济下行压力依然较大，一些企业经营出现困难，经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出，决策层最新提出“高度重视应对经济下行压力，高度重视防范和化解系统性风险”。预期下一阶段还会在区间调控基础上加大定向调控力度，积极财政和松紧适度货币政策取向将维持甚至有所加强。

　　陈键指出，未来全球聚焦点之一将是美联储何时触发近8年来的首次加息及后续加息节奏，以及对全球经济和资本市场情绪偏好可能带来的连锁反应，对此需要保持关注。同时对偏离基本面趋势、过度的乐观偏向保持警惕，因为上证指数自5000点以后出现的下行修正，已经是市场对于过度偏离的自我矫正，有可能仍然处于这一自我矫正的进程中，保持仓位的灵活性和基本面的安全选股边际显得更为重要。

　　南方基金总裁助理兼权益投资总监史博称，上半年市场的快速回调会对市场预期产生一定的负面影响，下半年政府这只有形的手对待稳定市场的取向、措施力度和节奏将显著影响市场走向。在交易策略上，未来需要保持灵活仓位，注重把握区间行情和绝对收益。并将更大程度地注重自下而上精选个股，尤其是国企改革主题、民企转型主题个股，个股选择方面偏好估值合理的白马成长和短期超跌、代表转型方向的新兴产业龙头。

　　追求绝对收益

　　在市场波动时，除了安全性考量之外，绝对收益应当是追求的方向。

　　南方基金固定收益部总监韩亚庆认为，展望下半年，影响资本市场最重要的因素是经济企稳向上的力度。下半年预计财政政策将发力，从宽货币到宽信用的转变也将更明确，经济在第四季度可能经历阶段向上的“小浪花”。从对债券和股票投资的影响看，三季度债市仍有机会，但应该且战且退，对四季度债市持相对谨慎的看法，中长期对债券信用风险的防范也必须加强。

　　除开货币基金外，一些主动型基金也能在市场中跑赢大盘。新华基金研究总监张霖表示，在大幅震荡市中，主动基金展现出超额的收益优势，考虑到未来股市仍可能维持震荡整理格局，偏股基金投资者的首选标的应该是主动基金。在震荡市中增加基金经理资产配置的灵活性，同时适应对股票型基金最低仓位的规定。目前新华基金旗下仅保留一只股票型基金，其余的老股基全部转型为混合型基金。这对基金经理的投资能力将提出更高的要求。

　　张霖表示，从市场中期预期来看，在震荡较大的结构性行情中，应选择自下而上精选个股能力较强的基金；其次基金规模不宜过大，以便能够灵活调整投资组合。

　　当然，在做空机制逐步完善的情况下，部分对冲产品是可以达到绝对收益的。如正在发行的富国绝对收益基金，将通过股指期货对冲等多策略来规避风险、追求绝对收益，为投资者提供一项新的资产配置选择。

　　业内人士分析，近年来随着证券市场不断发展，金融衍生产品不断推出，做空工具不断丰富，对冲策略逐渐成为投资者尤其是机构投资者的主要投资策略之一。而采用对冲策略的绝对收益产品以其风险低、收益稳定的特性，逐渐受到投资者的青睐。据不完全统计，国内以“多空对冲”为特点的绝对收益基金发端于2013年底，2014年之后有加速迹象，尽管目前规模和数量有限，但随着股指期货等衍生产品的扩容，未来策略有望进一步丰富。

　　可选攻守兼备板块

　　通常情况下，大消费以及医疗健康板块在震荡市中具备即可攻，也可守的特点。上投摩根医疗健康股票基金拟任基金经理张飞告诉记者，这次大跌是由外围市场、整个国际金融市场的汇率变化和美联储加息预期等因素综合造成的，经过这一轮下跌之后，许多优质公司的估值有大幅的修正，布局“攻守兼备”的医药板块或是较好的选择。

　　事实上，医药行业是少数的稳定增长板块，且具有很好的防御性。历史数据表明，大跌过后的半年内，医药行业相关指数往往大幅超越大盘表现，甚至达到大盘2倍至3倍的涨幅。如果拉长时间周期，从十年维度来看，医药行业也是慢牛持续向上的走势。据了解，正在发行的上投摩根医疗健康股票型基金将聚焦于以疾病预防和保健为主消费需求的新兴医疗健康商业模式，其中股票资产占基金比例的80%至95%，投资于医疗健康相关行业股票的比例则不低于非现金基金资产的80%。

　　张飞认为，经过这一轮下跌之后，目前医药板块具备相对估值优势，正逢配置的黄金期。针对医药板块的投资策略，张飞表示，坚持自下而上的选股策略，关注三大投资方向：代表新的医疗技术和新的商业模式的公司，如基因检测、基因诊断等；受益于国家政策发展方向、医改投入方向的公司，如药店、医疗器械和医疗服务等；其他行业的公司进行业务转换，转型到医药行业来进行跨界的投资，如房地产公司、商业公司等，这些跨行业公司进入新的领域后，往往能成为这个新领域的龙头。（来源：中国经济时报）