四大利好来袭 两大领涨先锋强势登场

　　A股有望构筑阶段底 优质品种存低吸机会

　　周四A股市场在反复震荡中逐步企稳，沪指尾盘放量拉升站上3000点。我们认为，经过此前连续下挫，空头力量已得到了较好释放；加之央行连续出招，短线市场存在继续超跌反弹、构筑阶段性底部的要求。不过目前沪指技术形态已遭到严重破坏，上档连续三个跳空缺口的压力不容小觑。因此，在政策托底和技术压力的夹击下，指数短线反弹空间或将有限，后续以区间震荡的方式完成阶段性底部构筑的概率较大。

　　从周四市场表现来看，场内热点有所铺开。特别是盘中保险、银行等金融股快速拉升、积极护盘，成为推动指数重心上移的主要力量，同时也很大程度上带动了汽车、餐饮等二、三线板块的活跃。与此同时，燃料电池、迪士尼、上海自贸区等主题概念也有所表现，市场人气得到了有效提振，A股重现普涨格局。

　　不过需要警惕的是，目前沪深两市日均成交量仍然不足万亿，且上涨中量能放大程度较为有限，显示出场内外资金参与意愿的不足。短线反弹虽有望得到延续，但量能的不足将成为短期内限制指数反弹空间的主要原因。

　　我们对于中期市场的表现仍有所期待。一方面，在美元强势挤压我国流动性环境之际，央行本周超预期降准、降息。同时继续在公开市场投放流动性，一周实现净投放2100亿元，再创半年以来单周最大净投放量。配合管理层关于货币政策适度宽松的基调并不会发生改变的表态，管理层引导无风险利率下行，缓解流动性系统压力，维系市场中长期的增量资金规模，稳定市场情绪的意图已经十分清晰。

　　另一方面，虽然我国当前经济下行压力仍存，限制了市场的上行空间，但也应该注意到，管理层在出台的稳增长措施的同时，并未放缓改革的步伐。同时，加大基础设施建设，保障经济运行在合理区间将有助于为A股构筑牢固的基本面支撑；继续积极推进经济结构转型，改革红利的不断释放，则有助于市场酝酿新的结构型热点。

　　此外，不能忽视的是，经过近期的连续下挫后，场内融资盘杠杆资金的清理已基本实现，而估值的大幅回落也使得股指走势逐步趋于理性，市场的目光将重新聚焦至成长性和估值水平这两大要素上。结合中报表现来看，目前市场不乏被低估、错杀的优质品种，估值回归要求的存在有望吸引部分中长线资金的投资。

　　对于当前A股市场来说，向上虽有多个跳空缺口以及均线系统所形成的双重技术性压制，且在量能水平的制约下，中短期内市场走出快速反转行情的概率不大。但向下也有来自于政策维稳和估值洼地的支撑。同时近两个交易日沪指跌幅明显收窄，指数已有构筑阶段性底部的迹象。建议投资者利用筑底中的波动灵活调整仓位，可关注成长性和防御型兼备的医药、家电等品种，并注意保留适当的机动资金。(来源：证券时报)

　　公募半年报开始披露 基金称牛市基本逻辑未变

　　近日公募基金半年报开始披露。部分上半年取得较好业绩的公募基金经理认为，下半年央行货币政策仍有调节空间，整体仍会保持偏宽松格局。6月份市场大跌使得市场降温，短期市场的波动风险加剧，震荡格局会持续较长一段时间，但本轮牛市基本逻辑并未发生改变。未来投资方向上，“新”字将成为投资的重要线索，互联网相关产业及国企改革值得关注。

　　短期市场风险加剧

　　西部利得新动向混合基金经理表示，展望下半年，央行货币政策的调节空间将比上半年有所收缩。其原因一是猪肉价格上涨带来一定通胀压力；二是下半年美联储如果加息将对全球资本流动带来重要影响；三是政府为稳定股市已消耗了大量资金。但考虑到宽松的流动性是目前维持经济稳定和金融稳定的必要条件，并且大宗商品价格的下跌可以部分抵消通胀压力，因此判断货币政策整体仍会保持偏宽松格局。除此之外，IMF对人民币加入SDR一篮子货币的评估态度，以及政府救市资金未来进出市场的不确定性，都会给投资者心理和股票市场走势带来较大不确定性。因此，该基金经理判断，市场的震荡格局会持续较长一段时间。

　　鹏华普天收益混合基金经理认为，6月下旬的小股票暴跌显示股票市场的投机氛围太浓，二季度尤其5月进场资金太快，经过本轮调整将使市场有所降温，机构和散户都会适当控制风险。对于市场来说，下半年投资人应该降低收益率预期，市场资金的增量趋势发生变化，A股市场普涨局面难以出现，短期市场的波动风险加剧。

　　不过，民生加银城镇化混合基金经理认为，2015年下半年，市场在6月的股灾之后重新企稳，短期将有恢复式上涨，之后是震荡分化，尤其是新兴成长板块个股将出现较大分化，但是本轮牛市的基本逻辑即居民大类资产配置向权益类资产迁移并没有发生变化，转型创新宏观政策大背景也没有发生变化，同时国企改革也将拉开大幕。大摩消费混合基金经理亦表示，预计2015年中国经济仍将维持弱势格局，货币政策将继续保持宽松。在房地产投资增速下滑的背景下，预计国家还将动用扩大基建投资、减税等积极财政政策刺激经济。社会融资成本下降、利率市场化改革和央行宽松的货币政策也将促进利率下行。相对大宗商品、房地产等其他大类资产，股票市场仍具较大吸引力。

　　投资“新”字当头

　　对于未来的投资机会，民生加银策略混合基金经理认为，经济整体增速进入中低水平区间，“新常态”之下，改革深化推动经济结构调整，产业升级的力度不断提升，“新”字将成为未来投资的重要线索。该基金经理表示：“接下来，我们在寻找长期成长性公司的基础上，继续保持灵活应变的投资策略，主要关注三个方向的投资机会：一是景气高、受益产业升级的行业，如互联网、计算机、高端装备制造、文化传媒等产业；二是优质消费类板块，如医药、体育、教育等；三是国企改革和相关改革受益的行业和公司。”

　　大摩消费领航混合基金经理表示，2015年下半年，该基金的投资重点将集中在三大方向。第一，着力于“自下而上”地寻找具有广阔发展空间的行业和个股，特别关注互联网医疗、互联网金融 、车联网、大数据、去介质化、创新药等领域；第二，择机加大具有估值安全边际的类看涨期权行业股票的投资比例，如电力、食品饮料、地产等；第三，特别关注以效率增进为目标的国企改革相关标的。(来源：中国证券报)

　　A股长阳验证“恐惧时贪婪”：跌出来的机会如何把握

　　[经过又一轮惨烈杀跌之后，市场底出现，无论是市盈率、市净率还是股息率都接近甚至低于历史上几个重大底部]

　　“别人恐惧的时候，你要贪婪一点，机会总会有的。”

　　这是巴菲特的一句名言，也被诸多投资者奉为圭臬。昨日，A股终于摆脱了连日来的暴跌并大幅反弹，上证综指收盘报于3083.59点，大涨5.34%；深证成指收于10254.35点，反弹3.58%。

　　周二晚间监管机构祭出重拳，央行“双降”、提高股指期货合约保证金至20%，在两融强平、分级赎回形成的抛压之下，下跌并未完全止住，但跌幅开始收窄。而两融余额跌破1.2万亿、分级350亿的减仓被市场快速消化，无论从投资者的信心面还是资金面来看，反弹将随时被点燃。

　　海通证券明星分析师姜超在27日凌晨的一篇题为“从今天起不再悲观”的报告被疯传，并提出5点理由佐证该结论。

　　显然，经过又一轮惨烈杀跌之后，市场底出现，无论是市盈率、市净率还是股息率都接近甚至低于历史上几个重大底部。

　　“下跌才是真正的利好，一些公司的股息率已经达到4%以上，遍地都是4折的股票。”一位券商人士坦言，便宜是硬道理，投资价值已经显现。

　　利空消化

　　8月27日，沪深两市迎来难得的大涨，超过200只个股封死涨停板，涨停板家数较上个交易日大幅增加，涨停板个股主要分布在金融、高铁、央企改革和次新股等主题板块中。

　　历史证明，在信心从脆弱向坚定恢复的过程中，低估值、高分红的标的会在第一时间受到资金的青睐。在连续暴跌后，金融股严重被低估，破净比比皆是，另外央行降息降准的影响以及国务院常务会议确定加快融资租赁和金融租赁行业发展的措施等等，使得金融股率先反弹并带领大盘在午后反攻。

　　“有一点形成共识，每次到重要的阻力线一定有反弹，或者是到支撑线一定有反弹。大盘现在已经破了年线两三天了，而且最近六天跌了约1000点，这次跌得特别多，那么反弹第一个压力位是5天线，其次是年线。”在2天前的一个会议上，倚天投资投资总监叶飞表示。

　　事实上，抛开技术面的解释，本报记者注意到，两个现象值得外界关注。一是暴跌中券商融资被强平，两融余额进一步下降；第二个是分级基金B份额“抱团”下折，包括标杆性产品富国国企改B，在下折过程中，基金公司被动减仓给市场带来了较大的抛压，受影响较大的两个板块正是国企改革板块和券商股。

　　据记者统计，本周二、周三两个交易日共有25只分级基金B份额下折，尤其是8月26日创下了单日15只B份额下折的新纪录。

　　据西南证券的估算，25日和26日触发下折的分级基金所形成的抛压，预计赎回比例为70%，考虑到一些基金仓位不满，认为赎回比例是60%。由此计算，可以得到25、26日两天触发下折的分级基金预计减仓高达320亿。这些减仓则主要集中在国企改革板块和证券板块。

　　27日，在杠杆得到净化、分级强平得以暂缓的情形下，前几日的利空被市场逐渐消化，资讯数据也显示，国企改革指数在当日大涨了5.62%，年初至今的涨幅高达61.43%。

　　超跌反弹成行

　　8月18日至26日，上证综指在短短的7个交易日内跌去1066.38点，其间也发生了人民币贬值及全球股市的恐慌。

　　不过，在央行于本周二晚间祭出“双降”的杀招后，一些卖方开始指出，暴跌已经不可持续，而且大跌之后的投资价值开始显现。

　　姜超便表示，现在到了3000点以下，市场平均估值回到了18倍，从无风险利率比较的角度来看已经到了合理区域。

　　“一方面，利空消息在暴跌下快速释放，短期内预计更大利空冲击的可能性不太大；另一方面，市场整体估值快速下滑，部分基本面良好的公司估值已经低于牛市启动前，具备左侧买入价值。”国海证券表示。

　　融通基金投资总监商小虎指出，从理论上看，股价驱动力包括企业盈利和估值两方面，去年下半年以来，市场估值提升包括市场流动性、改革红利的预期、创新的预期，从过往A股市场的驱动力来看，估值往往起到更大的作用。

　　姜超也在报告中明确指出，市场估值到了和无风险利率相匹配的合理区域，“已经不算贵”，如果长期国债的利率进一步下降，A股的估值便有进一步上涨的空间。同时从现在来看，已经出现了这方面的可能性。

　　申万宏源则认为，从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多地照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。“如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。”

　　另一方面，可以看到，经过又一轮惨烈杀跌之后无论是市盈率、市净率还是股息率都接近甚至低于历史上几个重大底部。以银行股为例，在27日的大涨之前银行普遍破净，收集筹码的成本比大股东低20%~30%，从长线投资来讲，是较好的布局时点。

　　不过，上海一位知名私募基金经理也告诉记者，自己目前的仓位不高，虽然行情有一定反弹，但仍以观察为主，如果操作会关注安全边际较高的品种，当个股跌出价值时，可能会适当买入。(来源：第一财经日报)