退欧公投恐慌蔓延 对中国股市影响几何？

　　【退欧公投恐慌蔓延 对中国股市影响几何？】6月23日即将在英国举行的“退欧公投”让全球资本市场很不平静。　　6月23日即将在英国举行的“退欧公投”让全球资本市场很不平静。从最近的市场情况可以看到，6月8日至14日英镑兑美元即期汇率爆跌2.35%；6月10日至13日素有恐慌指数之称的美国芝加哥期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX)大幅飙升43.24%来到20.97点，是自3月1日以来的最高值，显示市场恐慌的情绪快速增温。外媒将这样的恐慌情绪归因于上周末公布的最新民调，“退欧”支持率达到53%，在距离公投不到两周的情况下，此数据使得市场恐慌情绪大增。而A股市场在6月13日迎来端午节后的大跌，上证综指、创业板指分别下跌3.21%和6.03%，虽不全然是因为退欧议题但相信还是受到了部分影响。

　　英国如果退欧确实会产生一些不确定性。从贸易层面看，英国经济对外贸交易依存度高，尤其是对欧盟的依赖。根据CEIC的数据，英国经济对外贸易自1995年以来基本都保持在 50%以上，显著高于美国、日本和欧盟平均水平。2015年英国对外贸易进出口总额数据显示，英国对欧盟进口占54%、对欧盟出口占44%，显然欧盟是英国最为重要的贸易伙伴。有外媒指出，英国可能会损失相当于现在GDP 规模的2.2%以上。从欧盟的角度来看，英国“退欧”意味着欧盟一体化的进程将逆转，欧元难逃贬值厄运，欧元区的债务风险上升，甚至可能面临解体风险。视角转换到全球范围，对美国而言可能直接影响到美联储的加息决策；对于中国来说，全球系统性风险的上升，会给中国的稳增长和供给侧改革进程带来间接影响。

　　当然，英国退欧对中国经济造成的影响相对间接。以时间先后来看，短期全球外汇市场必然会有一番震荡。除了欧元可预期的贬值之外，美债、日圆及黄金等避险性资产预期需求将会提升，间接的影响全球资金的流向。但由于A股市场的外资占比较低，所以实际上受海外资金影响的程度有限。中期，将间接影响到中国人民币汇率的预期走势。为了应对系统性风险的突然上升，各国央行的货币政策将有比较复杂考虑，比如美国美联储今年的加息步伐势必需要考虑到这个变因。长期，虽然英国“退欧”对中国所带来的贸易影响不会非常显著，但是未来欧盟的发展将成为影响中国乃至世界经济走向的主要变数。从2015年贸易层面的数据来看，英国仅占中国进出口总额非常少的比例，但欧盟却占中国进口总额的12.47%、出口总额的15.68%，因此如果英国退欧，欧盟未来的发展将会是世界经济的“隐形炸弹”。不过要强调的是，虽对中国经济会造成一定影响，但这个过程耗时较长、也较为间接。

　　既然“退欧”于中国经济而言是间接的，那么对A股市场的影响可能就更加有限。英国退欧虽然会对世界带来系统性风险，对汇率、货币政策、风险偏好及贸易等方面有着不同程度的影响，短期间A股市场的风险偏好可能下降，但由于中国本身资本管制、A股市场外资参与比例较小等因素，影响程度有限。长期来说，英国的发展、欧元贬值所衍生的汇率变化，乃至未来欧盟经济的变化，才是投资人观察A股风险偏好、企业盈利及货币环境需要关注的重点，但其发生变化的时间较长、影响途径也非常迂回，以投资的角度来看，投资人需要关注此事件的发展动态，但目前短期的操作还是无需过度恐慌。