二季度GDP同比增长6.7% 专家：中国经济短期增长无忧

　　申万宏源宏观首席分析师李慧勇认为，全球进入黑天鹅频发的时代。黑天鹅出现的核心原因是经济增长不振，这使得过去高增长掩盖下的矛盾显现。流动性泛滥叠加实体经济不振，以及不断出现的黑天鹅事件，使得经济及资本市场的波动率加大。　　中国二季度GDP同比增长6.7%，预期6.6%，前值6.7%。

　　【李慧勇：中国经济短期增长无忧，预计三季度中国GDP增速6.7%】

　　申万宏源宏观首席分析师李慧勇认为，全球进入黑天鹅频发的时代。黑天鹅出现的核心原因是经济增长不振，这使得过去高增长掩盖下的矛盾显现。流动性泛滥叠加实体经济不振，以及不断出现的黑天鹅事件，使得经济及资本市场的波动率加大。

　　此外，与其他经济体相比，中国的特殊性体现在：制造业产能过剩严重；工业企业利润增速处于历史低位；大量资产形成银行坏账，仍待消化；汇率市场化叠加经济调整期，汇率重估和资本流出压力被放大。

　　李慧勇指出，尽管困难重重，中国经济增长问题不大。房地产销售及政府基建投资发力，预计三季度GDP增速6.7%。

　　【瑞穗证券沈建光：影响经济运行的不确定因素仍然存在】

　　瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，影响经济运行的不确定因素仍然存在：一是三期叠加的新常态阶段，经济运行风险增加。如去产能不可避免地对短期增长造成冲击，国企债务违约现象出现也加大了金融风险等。二是宏观政策不确定性增加。如一季度货币政策曾相当宽松，短期内带动经济指标向好，但出于对早前政策的担忧，宽松政策持续时间缩短。三是海外经济不确定性加大，如美联储加息与英国退欧等事件都一度引发金融市场动荡。

　　他认为，下半年，房地产投资的牵引作用预计相对减少，基础设施投资增速将成为支持增长的主要动力。下半年结构性改革的重心是去产能。

　　【瑞银：三季度GDP同比增速将放缓至6.6%】

　　瑞银预计，随着此前政策宽松的效用递减、房地产活动回归正常化、民间投资持续乏力、全球宏观环境不确定性持续，三季度GDP同比增速将放缓至6.6%、四季度进一步降至6.5%，全年GDP增长6.6%。

　　【连平：下半年存款准备金率可能适度小幅下调1-2次】

　　交通银行首席经济学家连平表示，经济运行虽短期走稳，但下行压力不容忽视。预计下半年存款准备金率可能适度小幅下调1-2次，每次50个基点。

　　连平称，货币流动性对物价的抬升作用上半年已经显现，下半年CPI上行压力减小，全年涨幅在2%左右。稳增长政策带动下游需求改善，翘尾因素逐月上升，PPI同比降幅逐渐收窄，全年平均为-2.4%，年末回升至0%左右。PPI的持续回升受到大宗商品价格企稳的影响，同时也反应出市场需求有一定程度上的改善。

　　下半年经济运行存在四大不确定性：全球市场需求疲弱制约经济增长，外部环境对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患；去产能进程可能加重经济下行压力，但有利于经济结构调整和转型；部分食品和资产价格上涨过快，食品和住房价格事关居民基本生活，相关价格剧烈波动需引起重点关注；债券市场违约风险可能扩散，需要防止引发系统性风险。当前投资领域存在两大突出问题：民间投资增速持续下降，可能严重影响经济增长；投资效率持续降低，固定资产投资总额超出GDP资本形成总额47%，投资对经济增长的拉动作用减弱。

　　连平预计下半年财政政策将继续发力。货币政策方面，由于考虑到目前基准利率已达历史最低，货币市场利率保持在较低水平，企业融资成本已有明显下降、且融资成本高在很大程度上与中介机构收费高有关；局部资产价格上涨过快，食品价格仍有上涨可能。另外，美联储年内仍有加息的可能，人民币可能承受新的较大的贬值压力。预计下半年基准利率调整仍较为谨慎，不会轻易使用。主要为对冲外汇占款减少，预计下半年存款准备金率可能适度小幅下调1-2次，每次50个基点。

　　【民生宏观：经济L型需要政府加杠杆托底】

　　①二季度需求侧稳增长力度明显减弱，但GDP同比与前值持平，核心动力是前期资金和项目天量投放，基建投资王者归来、房地产投资继续惯性增长。三大产业增速3.1%，前值2.9%；第二产业6.1%，前值5.8%；第三产业7.5%，前值7.6%。第三产业增速放缓，与信贷回落和高基数带动金融业增速放缓有关。

　　②企业去杠杆，政府加杠杆，总投资增速稳中趋降。1-6月民间投资增速2.8%，前值3.9%；公共投资同比增长20.40%，前值20.37%，产能过剩、利润下滑、资金向公共部门聚集避险导致民间投资加速下滑。

　　基建投资增速20.9%，前值20.0%。分项来看，水利管理业、道路运输业投资增速提高，公共设施管理业和铁路运输业投资增速回落。下半年随着地产投资回落，基建稳增长的作用进一步提升，预计将有更多政策出台，包括PPP和专项建设债等。

　　房地产投资增速6.1%，前值7.0%。销售面积增速从33.2%下降至27.9%，新开工增速从18.3%下降至14.9%，而土地购置面积同比跌幅收窄(-5.9%到-3.0%)。销售高增速带动待售面积小幅回落，降至7.13亿平方米，但随着销售增速的放缓，未来库存可能被动增加，维持地产投资继续下滑的判断。

　　制造业投资增速3.3%，前值4.6%。3-5月PPI连续3个月环比正增长，制造业企业盈利边际改善，但并没有改变制造业投资持续下滑的趋势，主要因传统重化行业依然面临严重产能过剩，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(-11.0%)、有色金属冶炼和压延加工业(-5.7%)下滑尤为明显。

　　③6月工业增加值同比6.2%，前值6.0%。前期基建和地产投资高增速，带动企业生产回升。采矿业增加值同比-2.4%，前值-2.3%；制造业同比7.2%，与前值持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比4.0%，前值2.4%。分行业看，41个大类行业中有35个行业增加值同比增长。

　　④6月社消同比增长10.6%，前值10.0%。分项来看，通讯器材(14.9%)、中西药品(13.3%)增长较快，与房地产相关的建筑及装潢材料(15.6%)、家具(15.6%)也受益于前期地产销售回暖领涨各大类。金银价格回升，也带动金银珠宝类消费跌幅收窄(-1.5%，前值-2.0%)。

　　⑤经济L型需要政府加杠杆托底。5月以来集中打击“走老路”(比如32号文)，对基建和加杠杆并不友好。随着下半年地产降温，居民加杠杆放缓，企业去产能加速，经济将更依赖基建和政府加杠杆。特别国债、政策性银行专项债、推广PPP等都是可能的政策选项。

　　【海通姜超：经济低位企稳但压力仍大，考验央行政策决心】

　　①经济低位企稳。2季度GDP增速6.7%，较1季度走平，但仍处09年1季度以来新低。其中6月工业增加值增速6.2%，较5月小幅回升，稍有改善。

　　②投资继续下滑。2季度投资增速8.2%，较1季度回落，其中制造业、房地产投资降速，基建投资略回升。从6月当月投资增速看，制造业投资和民间投资首现负增长，房地产投资继续回落，基建投资仍在高位，但独木难支。

　　③地产需求走弱。2季度末地产销量增速27.9%、新开工面积增速14.9%，均较1季度末下滑。地产销量增速在4月见顶，并于5、6月持续回落，而新开工增速则在整个2季度持续下行。

　　④经济压力仍大。2季度经济高开低走，三大需求均走弱，投资中制造业投资和民间投资受产能过剩和前期盈利低迷影响首现负增长，地产需求见顶回落预示地产投资难有起色，仅靠基建勉力支撑。工业生产虽短期企稳，但受需求走弱影响，3季度经济下行压力仍大，考验央行稳健货币政策决心。

　　消费低位企稳，仍是中流砥柱：

　　①消费增速微幅回升。6月社消名义增速10.6%，实际增速10.3%，限额以上增速8.1%，均较上月反弹，但2季度增速较1季度明显回落。

　　②消费结构趋势未变。乡村增速继续快于城镇，餐饮增速继续快于商品零售。网上零售继续高增。

　　③家电飙升石油殿后。必需品整体回升，可选品中汽车、通讯器材消费增速小幅回升，家电飙升至12.3%，受地产降温影响，家具和建筑装潢小幅回落，石油制品依旧负增。

　　④消费增速稳中有升。虽然2季度消费增速整体低迷，但6月微幅回升，必需、可选均有亮点，整体呈低位企稳态势。且相较于投资、外贸走势低迷，更显消费中流砥柱作用。