证监会暂停注册 分级基金还能再衰吗

　　眼下，对于分级基金来说，清盘还是转型，是个大问题。

　　自去年8月证监会暂停分级基金审批工作以来，市场上，虽然部分分级基金业绩尚可，但是该类型产品规模不断缩水，一些产品越发“迷你”。

　　有些分级基金直接选择清盘，还有些试图转型LOF(上市型开放式基金)。不过，转型后问题又来了，这些产品深陷流动性不佳的困境。

　　风险逼死分级基金

　　2014年到2015年是国内分级基金迅速发展的两年，尤其是2015年上半年，随着牛市的来临，让分级基金站上了风口。当时，分级基金在市场上的成交量逐渐增加，流动性也比较好，无论是A类份额还是B类份额都有一定的投资价值。2015年4月底到2015年5月底这一个月的时间内，一度出现12只分级基金成立、14只分级基金发行的“盛况”。

　　2015年6月，股市暴跌。2015年8月，监管层宣布暂停注册审批分级基金。

　　随后一年多，分级基金由盛转衰，数量和份额缩水。

　　7月9日，中国证券投资基金业协会会长洪磊在“中国财富管理50人论坛”上指出：“必须在公募领域严格限制对优先级保本保收益的结构化分级产品，回归收益共享、风险共担的基金本质。”

　　一句话就将分级基金大监管提升到了空前高度。近日，监管层确认，暂停分级基金注册工作。

　　监管层非“杞人忧天”。对普通投资者来说，充分了解分级产品的折算、估值等运作方式，不容易。

　　市场分析认为，分级基金从“洛阳纸贵”到“不受待见”，最直接的原因是：投资者风险偏好持续较弱，对“稳定收益”的需求越来越高，而分级基金却是市场中首当其冲的“不稳定分子”。

　　规模缩水引操控之忧

　　数据显示，截至8月25日，排在公募基金近3月收益前三位的都是分级基金。申万菱信深证成指分级进取以81.36%的超高回报率排在首位，身后则是收益率63.92%的中融中证煤炭指数分级B和收益率56.13%的鹏华中证国防指数分级B，三者都是激进博弈类的分级基金。

　　让分级基金走向“穷途”的，不是业绩表现，而是规模不断缩水。数据显示，2014年9月至2015年6月中旬股市走牛期间，分级基金的规模一度从439.2亿元膨胀至3845.4亿元，增幅高达775.6%。随着去年6月中旬二级市场的一路下行，分级基金出现多轮下折潮，遭遇巨亏的投资者不计其数。截至今年一季度末，分级基金规模仅剩2096.43亿元。

　　在此背景下，“迷你”基金逐渐增多。有市场统计显示，逾四成的分级基金B份额场内存量不足5000万份。

　　分级基金“盘小”，容易滋生“操纵”及暴涨暴跌问题。例如，新丝路B近日上演“过山车”行情，8月15日至19日连续上涨38.64%，但8月22日和23日连续两个跌停，24日又大跌4.36%。新丝路B暴涨后暴跌，是因为价格大涨明显偏离净值增长，8月15日至19日的单位净值升幅仅有7.85%。8月19日，新丝路B的溢价高达25.65%。引人注意的是，新丝路B上述5个交易日连续大涨时的日成交金额均未超过55万元。

　　转型LOF并非终点

　　去年8月证监会叫停分级基金审批后，部分刚刚获批的分级基金就面临被迫转型或清盘的尴尬。数据显示，去年分级基金审批叫停后，10只已成立但并未上市的分级基金，目前已有5只未上市分级基金选择转型，3只直接清盘。

　　济安金信基金评价中心主任王群航告诉记者，“今年以来，已经有不少的小微分级基金及时走上了转型之路。目前，尚存的分级基金多属于细分同类里规模较大的产品。对于存量的分级基金，其出路还是大家先自行尽快转型为好，不要再存有其他奢望了。”

　　近日，又有一家分级基金选择了转型LOF。金鹰基金公告称，经与基金托管人交通银行股份有限公司协商一致，以通讯方式召开本基金的基金份额持有人大会。会议审议并通过了《关于金鹰中证500指数分级证券投资基金转型有关事项的议案》，同意本基金转型为“金鹰量化精选股票型证券投资基金(LOF)”。

　　不过，有评论认为，转型之后这些产品或将面临流动性不佳的困境，通过数据分析发现，量化型与跟踪特色指数的LOF相对而言有更好的发展，分级基金转型为这两种类型，更有可能获得充足的流动性。