A股量价齐升 主升浪有望延续

　　报告摘要：

　　10月份市场向上突破，主升浪趋势形成。本月沪指大涨3.31%，权重题材都有所表现。国庆节首个交易日，沪指放量突破，为本月指数的拉升奠下基调。然趋势向上，回调难免，但成交额的有效放大为市场源源不断注入动力，近期人民币贬值速度加快，月中引起B股大跌，惊扰A股，然投资者并不买账，18日权重题材齐发力，形成阳包阴，显示场外资金做多信心坚定，在调整数日之后，沪指一举收复3100点，随后虽有所调整，但幅度都不是很大，成交量未下滑，说明场外资金的轮番入场还将上演。值得注意的是，深港通11月初完成测试，以及养老金入市的步伐加快将会对A股构成利好，届时股指或将引来一波行情，主升浪行情有望延续。

　　热点板块持续性变强。本月最火的概念题材有三：股权转让、债转股、高送转，尤其是高送转，炒作的热度几乎持续了整月，作为中报填权行情的重要时间节点，赚钱效应可谓火爆。其他如快递、次新股、恒大概念也有不错的表现。行业方面，煤炭、有色、建材、物流、饮料制造表现出色，持续性也比9月份强许多。值得注意的是由于前期的股权转让龙头四川双马、泸天化，高送转龙头煌上煌等股票停牌，让资金感觉到此类股风险已经很大，部分跟风股已经深度回调。当市场青睐白酒、次新等股时，预示市场可能会短暂迎来整理，不过在主升浪前，调整就是低吸良机，资金回头入市只需星星之火。

　　深港通测试中、养老金入市为后市埋伏笔。10月29日至30日，港交所、深交所、香港中央结算及中国证券登记，一连两日进行深港通全网测试。11月5日及6日，则会尝试无限度的交易，包括一些超大额度的落单等，测试系统稳定性。券商方面称一切顺利，港交所行政总裁李小加则称，通车日以周一为优先考虑，因此料将于11月中完成系统准备后的某个星期一开通深港通。在人民币贬值不断的情况下，深港通开通的意义要远胜沪港通。10月25日，人力资源和社会保障部新闻发言人李忠在人社部2016年第三季度新闻发布会上表示，下一步将在年内组织第一批委托省份与社保基金理事会签订合同，同时也会由社保基金理事会牵头组织评审委员会，优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营工作。市场分析认为，养老金入市是一个明确信号，即国家发展资本市场的决心更加坚定，养老金将成为A股市场重要的长线投资者和价值投资者，同时也将成为A股市场稳定发展的重要力量。

　　基金投资上，机构建议后市稳健为主。南方积配、南方中国梦基金经理蔡望鹏在近期举办的哈尔滨站南方基金“彩虹之旅”公益巡讲活动上表示，四季度行情仍将以震荡为主，但不乏结构性机会，重点关注受益于政策推动的PPP行业，高速增长且行业壁垒高的快递行业，以及估值低、未来受益于资产市场发展的券商板块。前海开源杨德龙表示期待在十一月份某一个周一会宣布深港通开通。虽然具体哪一个周一不知道，但是在深港通开通之前，大家一定会提前布局相关受益的板块。深港通受益的板块首先是港交所稀缺的，比方说白酒、医药、军工，这些都是港交所没有的。那么其开通后，有可能成为外资买的对象。其次券商是受益的，虽然其在今年上半年表现不佳，主要是因为去年上半年业绩太好，所以今年上半年券商业绩普遍是下跌百分之五十，但是我们把时间点切换到下半年的话，券商的业绩开始同比、环比都有所改善。去年下半年开始出现千股跌停，经纪业务开始大幅下滑，两融规模下降一半，所以去年下半年券商的业绩是比较低的，这样的话，今年的券商从全年来看，抛除2015年这种极端的情况，其实它的业绩是历史上最好的，甚至超过了07年的盈利。那么这样的话，大盘一旦突破前期的反弹高点之后，券商股的反弹也是比较确立的。

　　一、10月内已公布宏观经济数据回顾

　　2016年10月份，中国官方制造业采购经理指数(PMI)为51.2，前值50.4，比上月上升0.8个百分点，在临界点之上明显回升。分企业规模看，大型企业PMI为52.5%，比上月微落0.1个百分点，仍为今年第二高点，走势平稳；中、小型企业PMI分别为49.9%和48.3%，高于上月1.7和2.2个百分点，收缩幅度明显收窄。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数、原材料库存指数低于临界点。

　　图1:制造业PMI指数(月)

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-11-01

　　2016年10月13日，海关总署发布的9月进出口贸易数据显示外贸欠佳，2016 年9 月，我国进出口总值3270.27 亿美元，同比增长-1.9%。其中出口1845.08 亿美元，同比增长-6.63%；进口1425.19 亿美元，同比增长-1.9%，录得贸易顺差419.89 亿美元。我国对主要贸易伙伴国美国和东盟的出口下降，一方面源于我国的商品在国际市场上竞争力的减弱，另一方面源于复杂的国际政经环境，导致主要贸易伙伴国对我国的需求依赖度在减弱；从 PPP 项目的行业分布和投资金额分布来看， 交通基建投资成为我国 PPP 模式中的主力。进口方面9 月录得-1.90%的负增长，同样低于市场预期，反应了国内需求的依旧不足。

　　图2:外贸数据情况

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　10月14日，国家统计局发布9月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨 1.9%，环比 0.7%；全国工业生产者出厂价格同比 0.1%，环比 0.5%。通胀快速反弹符合预期。 主要是非食品环比为 0.4%，涨幅好于历年同期均值 0.3%。PPI 同比增速为 0.1%，年内由负转正符合预期。9月的涨幅主要还是去产能和原油价格反弹带动，近期煤炭价格涨幅较大，发改委一月内连续两次提高煤炭产量，预期四季度 PPI 环比涨幅会放缓，但去年同期是低点，所以 PPI 的同比增速仍会上行。

　　图3:CPI、PPI(月)

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　中国央行公布的统计数据显示：

　　9月新增人民币贷款12200亿元，前值9487亿元。广义货币供应量(M2)同比增11.5%，前值10.4%。9 月新增人民币贷款12200亿元，环比上月多增 2713亿元，环比增长28.60%，主要是因为非金融性公司中长期贷款大增；9月新增人民币贷款比 2015年同期多增1700亿元，同比增长16.19%， 主要是因为居民住房贷款同比大幅增长 76.32%。9月新增人民币贷款占 9月新增人民币贷款的47.06%，有接近五成是个人住房贷款。

　　9 月社会融资规模增加 17200 亿元，创今年4月以来近六个月新高，较8月多增2503亿元，环比增加17.03%，主要是因为 9月人民币贷款环比多增4704亿元；9月社会融资规模增量较 2015年同期多增3910亿元，同比增长29.42%，主要是因为9月人民币贷款、外币贷款、信托贷款和股票融资均比2015 年同期均明显增加。

　　图4:货币供应(%)

　　

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　图5:社会融资总量(%)

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46380.6亿元，同比增长8.4%，增速与1-8月份持平。9 月份规模以上工业企业利润同比增长7.7%，增速相比8月大幅回落，前值增长19.5%。1-9 月工业利润增速总体平稳，一是由于收入与成本端的同步回升，二是黑色金属、煤炭、石油和汽车等行业利润持续改善支撑了总体的利润表现。而 9 月单月利润增速回落，则主要受到工业生产放缓、部分行业利润结构性恶化、以及基数回升的影响。总体而言， 传统行业对利润增速的改善和经济企稳贡献良多。

　　图6:工业企业利润总额累计同比(%)

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　二、本月A股向上突破，主升浪趋势形成

　　本月沪指大涨3.31%，权重题材都有所表现。国庆节首个交易日，沪指放量突破，为本月指数的拉升奠下基调。然趋势向上，回调难免，但成交额的有效放大为市场源源不断注入动力，近期人民币贬值速度加快，月中引起B股大跌，惊扰A股，然投资者并不买账，18日权重题材齐发力，形成阳包阴，显示场外资金做多信心坚定，在调整数日之后，沪指一举收复3100点，随后虽有所调整，但幅度都不是很大，成交量未下滑，说明场外资金的轮番入场还将上演。值得注意的是，深港通11月初完成测试，以及养老金入市的步伐加快将会对A股构成利好，届时股指或将引来一波行情，主升浪行情有望延续。

　　图7:国内指数表现

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　10月份行业板块方面，申万一级各行业近1月仅房地产下跌，其余全部上涨，建筑装饰以8.25%的涨幅居首。其他的如食品饮料、采掘、建材等板块涨幅在5%以上，而房地产、家用电器、银行成涨幅落后板块，分别上涨-0.375%、0.798%、0.936%。

　　图8:10月申万一级行业涨跌幅(单位：%)

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　10月31日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示14天和一月品种利率走势基本持续走高，隔夜shibor稍微低头，下跌0.1个基点，一周shibor持平。

　　近期中短期利率持续走高，资金面成本的提高让各界人士担忧流动性偏紧，不过本月央行逆回购操作实现资金净投放的额度也有所增加，流动性不必过度担忧。具体来看，短期利率中，隔夜利率下跌0.1个基点，至2.253%；7天期利率上升0.3个基点，至2.418%；14天期利率不变，维持2.573%；1月期利率上升，至2.7453%。

　　中长期利率中，各期限利率均有不同幅度的上调。3月期利率上升0.12个基点，至2.8233%；6月期上升0.2个基点，至2.9000%，9月期上升0.25个基点，至2.951%，1年期不变，为3.0320%。

　　图9:各期限shibor情况

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　截至10月31日，道琼斯工业平均、纳斯达克、标普500、法国CAC、英国富时100、德国DAX、恒生指数、日经225涨跌幅分别是-0.9052%、-2.3129%、-1.9426%、2.2553%、1.4049%、1.7617%、1.5565%、5.9282%。

　　图10:10月全球主要股票市场表现(%)

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　三、权益类基金表现出色 QDII基金低迷

　　10月份A股走势偏强，同时股票基金、混合基金等权益类基金表现出色，QDII基金表现最差。10月份股票基金、债券基金、混合基金、QDII基金、货币基金指数的涨跌幅分别是2.1518%、1.2094%、0.3699%、0.1586%、0.1917%。

　　图11:10本月各类基金收益情况

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　图12:10月基金市场整体收益比较

　　　　、天天基金研究中心，截止日期：2016-10-31

　　四、年前看市：成长、蓝筹机会并存

　　眼下市场很重要的背景是全球成长下行和货币流动性泛滥，这是以前没有发生过的。股市中成长、蓝筹机会并存。一方面，三季度以来A股市场波动性明显下降，对场外增量资金吸引力不足，但是临近年末，考虑到房地产调控趋严，基建投资拉动成为市场的一致预期，PPP行情开始演绎。另一方面，四季度汇率贬值压力明显，流动性存在短期波动的风险。因此预计市场年底难有大的系统性机会，仍会以结构性机会为主。在目前蓝筹股的低估值和供给侧改革相关行业景气度提升背景下，蓝筹股的低估值属性正在吸引投资者的眼光。在操作中仍将坚持稳健的操作策略，控制整体持股比例，以把握结构性机会为主，重点选择调整充分且景气周期上行的成长型行业及个股。同时根据基本面变化，灵活调整资产配置。现在经济处于转型期，将来它发展的方向肯定是重点发展新兴行业，可是投资新兴行业存在着很大的不确定性，新兴行业在发展的过程中也会出现大浪淘沙一样。投资新兴行业确实是面临比较大的风险。买一些传统优秀的公司，特别是大消费类的行业，这些公司都经过历史考验，都是经历过残酷的竞争剩下来的公司，现在的股价又比较低，未来进入蓝筹并购时代，会发现越来越多的股权分散的股被产业和资产公司举牌。拥抱一些优质的蓝筹股，特别是一些二线蓝筹股，可以通过“买入并持有”的策略获得收益。继任现在是慢牛行情市场波动率会下降，通过买入持有一些好股票，获得的收益风险较低。

　　(一) 对于积极型投资者，维持股基仓位-高配。

　　

投资品种	配置建议	配置比例
高风险高收益类股票型基金	高配	50%
债券型基金、保本型基金	标配	30%
货币基金、短期理财基金	低配	20%

　　(二) 对于稳健型投资者，在获取风险收益的同时仍要控制投资风险，我们建议维持股票型基金仓位-高配。

　　

投资品种	配置建议	配置比例
高风险高收益类股票型基金	低配	20%
债券型基金、保本型基金	标配	30%
货币基金、短期理财基金	高配	50%

　　(三)对于保守型投资者，由于较低的风险承受能力，我们仍建议投资风险较低的债券型基金、货币型基金、分级基金的固定收益A类份额，在保护自身资产的同时稳定增值。对于老年投资者我们仍建议不配高风险基金，中青年投资者可自行少量配置。

　　

投资品种	配置建议	配置比例
高风险高收益类股票型基金	低配	10%
债券型基金、保本型基金	标配	30%
货币基金、短期理财基金	高配	60%

　　具体配置仅供参考。

　　仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者，高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含：股票型、混合型、指数型、ETF.

　　五、11月份机构投资策略

　　机构纷纷看好医药行业 93%基金公司超配医药股

　　三季度来，A股市场持续横盘整理，而沉寂多时的医药板块却凭借超预期的业绩表现，掀起了一波结构性行情。《证券日报》基金新闻部记者发现，包括国投瑞银、星石投资在内的多家公私募基金纷纷表示，A股已形成“价值洼地”，下一个投资“风口”是医药行业。据最新统计，三季度末，公募基金对“卫生和社会工作”投资市值为110.06亿元，投资市值与二季度末相比增长12.47%；基金投资市值占股票投资市值比为0.49%，相对标准行业配置比例超配了0.3个百分点。可比75家基金公司中，有70家对该行业进行了超配，占比达93.33%。与此同时，私募也表示看好医药行业，星石投资认为，影响目前医药行业趋势发展和投资机会的最大催化剂还是政策因素：2016年上半年开始，医药政策重磅出台，逐渐进入落地阶段，对整个行业格局产生重大影响；政府也将医药行业的定位达到了前所未有的高度。此外，制约医药行业过去几年发展的医保控费，已经逐渐接近政策目标，医保控费对整个行业的负面影响将在未来1年至2年逐步消除，届时整体行业有望迎来拐点。大朴资产颜克益则看好医药和电子板块。“我有一个小经验，一般来说每年四季度走强的板块都会成为第二年上半年很大的热点，这时候再用基本面剔除，要关注什么就很清楚了。最近有几个板块走得很强，医药非常值得关注，长期看好。”

　　券商最新研究观点

　　上海证券：总体来看，存量经济环境下，A股市场仍旧处于相对震荡的大格局中，市场风险偏好整体偏低。建议关注由于汇率、利率、监管政策等出现带来的行业估值重新洗牌的机会，随着三季报陆续发布，主力资金将逐步调仓，个股表现有望继续分化，持续演绎结构性行情。

　　兴业证券：中长期预期更明确，有助于风险溢价下降和风险偏好提升。1、六中全会公报中正式提出“以习近平同志为核心的党中央”，有利于维持一个长期稳定的政治经济环境，也增强了市场对改革、转型和政策连续性的信心。2、投资者对经济的悲观预期在修复。10月政治局会议对经济形势的分析指出“前三季度我国经济运行总体平稳，结构调整取得积极进展”，并对供给侧改革、“三去一降一补”均予以肯定，同时强调了要更加注重预期引导。3、近期股权转让、次新股等一些高Beta板块或个股再度活跃，也表征风险偏好有回暖迹象。新兴市场或迎资金回流，A股对外资吸引力提升。近期MSCI再向A股抛出橄榄枝， Vanguard已完成纳入A股，9月份QFII、RQFII开户数均创下年内新高。国内大类资产中，相比于房市和债市，股权资产在估值和监管上均占优，有望受益于房市债市资金溢出。

　　六、11月份投资日历

　　

日期	未来驱动事件	影响板块	影响个股
11月1日	2016第四届中国国际无人机产业展览会	无人机	隆鑫通用、山东矿机
	第十八届中国国际工业博览会	工业4.0	沈阳机床、机器人
	第十一届珠海航展	通用航空	海特高新、中信海直
	2016世界生命科学大会	健康中国	九安医疗、乐金健康
11月3日	国际光电子博览会暨论坛	光伏概念	海润光伏、和顺电气
	中国智慧城市大会	智慧城市	数字政通、超图软件
11月7日	2016第一届国际燃料电池汽车大会	氢燃料电池	华昌化工、同济科技
	诺贝尔物理学奖揭晓	引力波	华工科技、大恒科技
11月9日	2016第二届中国互联网安全领袖峰会	网络安全	绿盟科技、卫士通
	中国“互联网+制造业”高峰论坛	互联网+工业4.0	科大智能、五洋科技
	第二届智能制造峰会2016	工业4.0	沈阳机床、机器人
11月11日	2016中国国际旅游交易会	景点及旅游	中国国旅、众信旅游
	“双十一”电商节	电商、物流	苏宁云商、鼎泰新材
11月14日	首届中国医药创新与投资大会	医药	美康生物、安科生物
	2016第十一届上海国际石油石化天然气技术装备展览会	油气采掘	准油股份、中海油服
11月16日	金融科技与支付创新2016年度盛会	移动支付	证通电子、新大陆
	2016虚拟现实国际交流合作峰会	虚拟现实	暴风集团、水晶光电
	第三届世界互联网大会	互联网+	汉得信息、东方财富
	2016中国深圳国际数据中心技术设备展览会	大数据	拓尔思、天玑科技
11月18日	全国电子竞技大赛	电子竞技	浙报传媒、万家文化
	2016第十七届中国制冷、空调与热泵节能博览会	制冷剂	巨化股份、三爱富
	2016中国国际大健康产业高峰论坛	健康中国	九安医疗、乐金健康
11月19日	2016中国第十届中国国际汽车展览会	新能源汽车	比亚迪、江淮汽车
11月22日	2016中国国际工程机械、建材机械、工程车辆及设备博览会	工程机械	中联重科、三一重工
11月23日	2016第七届北京国际充电桩技术展览会	充电桩	万马股份、上海普天
11月24日	2016第七届深圳国际3D打印技术展览会暨研讨会	3D打印	大族激光、光韵达
11月26日	2016中国电子竞技嘉年华	电子竞技	浙报传媒、万家文化
	2016新能源汽车充电与驱动技术大会	充电桩	万马股份、上海普天
11月28日	2016第十届中国国际核电工业装备展览会	核电	中国核建、沃尔核材
	2016中国国际能源峰会暨展览会	清洁能源	龙力生物、中粮生化
11月30日	2016(第三届)全国电子商务创新推进大会	电子商务	苏宁云商、生意宝

　　风险提示：

　　本申购建议由东方财富证券研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

　　上海东方财富证券研究所有限公司