世诚投资：四季度结构性机会仍然存在

　　□本报记者 徐文擎

　　金牛私募投资机构——上海世诚投资日前披露的策略报告表示，从人民币汇率、股票估值、楼市泡沫等多个因素综合考虑，四季度A股的不确定因素增加，变得愈加复杂，但相对于真实存在的风险点，机遇则更加不容忽视，对四季度的市场表现持相对乐观的态度。

　　世诚投资认为，首先，“十一”黄金周后，人民币汇率出现比较明显的贬值，汇率的变化也将成为股市中期的风险。不过，只要汇率不出现急剧波动，未来对股市的边际影响应当是递减的。相较之下，低质量成长股在估值上的“弱不禁风”反而是主要的挑战。相当数量的成长股股价因为季报业绩不达预期而承压。究其原因，一是对于此类成长股的预期都已打得较满，导致不达预期是常态；二则该类股票已被机构重仓持有，交易已经非常“拥挤”；三是虽然经过前期一定的调整，估值还是不具吸引力。

　　对于短期解禁股的压力，他们认为，从技术角度看，11月份的解禁股多集中于IPO前发起股东的解禁，考虑其股东背景，其真实抛售数量可能只是理论值的一个零头，而12月份的解禁股确实多集中于以套利为主的定向增发项目。基于市场的有效性，他们相信真实的压力已在实际解禁前的数月得到有效释放，6月份市场的整体表现就是一个佐证。从更加长期的角度看，房地产泡沫还将维持相当长的时间，其对于宏观经济、进而对股市的潜在影响不容忽视。

　　世诚投资称，相对于风险，股市在四季度的机遇则更需要被重视。首先，市场已然处于一种相对谨慎的状态。从历史经验看，在大多数情况下，最终的股市走势往往跟市场一致预期是相反的。其次，最近数月无论是波动率还是换手率都回到了历史低点附近，从“均值回归”的角度出发，相信随着时间的推移，波动率和换手率大概率都会逐步向均值回归。同样，以史为鉴，在回归过程中，股市更有可能是上行而非下滑。再则，经过过去近一年半的大幅调整，相当一部分股票已经或者接近合理估值区间，再加上过去几年中，A股市场的深度和广度发生了可喜的变化，这将非常有利于结构性行情的展开。

　　（：宋埃米 HT004）