吴兴武：以经典成长股为核心配置

　　□本报记者 徐文擎

　　11月20日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲（武汉站）”活动现场，广发基金权益一部基金经理吴兴武表示，经典成长股的长期收益率高于价值股，而高弹性成长股极为稀缺。在此背景下，他更愿意并擅长以经典成长股为核心配置，辅以长期持续稳定增长的价值成长股、特定阶段的高弹性成长股和被明显低估的周期股。

　　　　经典成长股长跑耐力强

　　吴兴武称，按照个人研究框架，他习惯并擅长于按照周期股、价值股、成长股等不同类别，从个股基本面出发，自下而上选择优质股票。

　　他表示，最近十年，A股出现三轮典型牛市：第一阶段，2005年至2008年初，是价值股牛市；第二阶段，2012年初至2013年底，是经典成长股牛市；第三阶段，2014年底至2015年中，则属于高弹性成长股牛市。他解释称，所谓经典成长股，是指在未来三年以上的时间跨度里，业绩复合增速达到40%至50%以上，PEG水平（市盈率相对盈利增长比率）在1附近的股票。“从历史数据中可以得到，经典成长股的长期收益率高于价值股。”吴兴武说，这也为他以经典成长股为组合的核心配置提供了依据。

　　他提到，在成长股中，高弹性成长股极为稀缺。所谓高弹性成长股是指盈利可能以提升一个数量级的增速而爆发，但何时爆发难以确定。这类股票阶段性可以享受极高的PE估值水平。当然，市场中不乏伪高弹性成长股，例如2015年上半年绝大部分的互联网股票。值得注意的是，这类股票的兑现率极低，历史上绝大部分曾给予高弹性成长股估值的股票，最终证明无法兑现，这主要是因为主观上受投机心理驱使，而客观上受制于研究难度。

　　　　以经典成长股为核心配置

　　在此背景下，吴兴武更愿意并擅长以经典成长股为核心配置，辅以长期持续稳定增长的价值成长股、特定阶段的高弹性成长股和被明显低估的周期股。该策略适合平衡市、熊市后半程和牛市。

　　他解释称，在平衡市中，部分子行业和个股表现突出，并且这些标的在上涨之前会经历一段时间震荡，给追求深度研究的投资者充分研究并买入的机会，从而享受后续的独立上涨行情。在熊市后半程，很多高成长股票已经开始具备较强的投资价值，当期和下一年度的动态估值已经有非常强的吸引力，可以很快消化当期静态估值，而其前期经历不同程度的估值下移后，出现买点。

　　但是，他也提到，该策略的风险在于无法规避熊市开始到中期的下跌风险，只能靠仓位变化尽量避免。“目前市场处于熊市过后的震荡期。虽说市场整体估值并未回到很便宜的水平，但是风险确实得到比较充分的释放，总体泡沫并不大，市场大幅向下调整的可能性较小。”吴兴武说。

　　（：宋埃米 HT004）