银证托管负责人4+2对话：从大行角力到托管业态突围

　　导读

　　银行在基金托管业务方面的主导地位暂时难以撼动，相较银行不具优势的销售能力和资金安全信用度是券商发展基金托管业务的掣肘，未来机构在这一领域的竞争格局将如何？

　　在十八年的成长过程中，托管业务在产品、服务、系统上不断推陈出新。业务品种已经从单一走向了多元，托管服务的范围更是得到了不断拓展，托管主体也从最初的五大行扩大到中小股份制商业银行、证券公司以及中国证券登记结算有限责任公司，相关法律制度同样日臻完善。

　　日前，21世纪经济报道记者就托管业务的相关问题专访了中国工商银行(601398)托管部总经理李勇、中国银行(601988)托管业务部总经理郭德秋、农业银行(601288)托管部总经理马曙光、浦发银行(600000)资产托管部总经理刘长江、国信证券(002736)资产托管部总经理叶萍、中信证券(600030)托管部行政负责人吴俊文。

　　《21世纪》：托管业务如何立足资本市场？

　　李勇：第一，谈立足，就必须讲坚守。坚守“诚实信用、勤勉尽责”的宗旨，切实维护持有人利益。为境内外广大投资者、金融资产管理机构和企业客户提供安全、高效、专业的托管服务，要坚持持有人利益至上，还要依靠严密科学的风险管理和内部控制体系、规范的业务管理模式、先进的业务营运系统和专业的托管服务团队。

　　第二，注重“优秀”与“长期”两个词，与最优秀的基金管理公司开展长期合作。优秀的基金公司通常具有三个特点，投研能力出色、经营风格稳健、综合实力雄厚。长期合作的好处是建立坚实的默契与信任，这是资管行业发展的生命线。

　　第三，坚持创新。创新是引领发展的第一动力，是保持市场活力的源泉。托管机构不能安于现状、囿于现状，要从有利于市场健康发展，有利于投资人利益，有益于基金行业的促进出发，大胆探索，不断进取。

　　《21世纪》：如何看待托管业务未来的发展趋势？

　　郭德秋：我认为托管行业的新趋势主要呈现在三个方面。

　　第一，向以托管服务为基础的综合金融服务商转型。人民币国际化进程、贸易及投资全球化带动的跨境资本流动催生了境内外客户对跨境资产托管业务和其他派生服务的需求。在未来发展中，国内银行业将会以跨境托管业务为突破口，也就是说在提供传统托管服务的同时积极探索为托管客户提供证券出借、托管账户现金管理、为投资管理人提供授信额度和资产管理等一揽子金融服务。

　　第二，向以信息系统为核心的全球托管运营商转型。资产托管是信息技术密集型行业，系统平台是托管业务开展的生命线。要认识到高度专业化、自动化、开放式的系统平台是托管银行的核心竞争力，也是发展跨境托管业务的基础。当前，中国银行业托管业务系统建设尚处于初级阶段，主要适用于境内资本市场的交易规则，在为境外客户提供多语言服务和跨时区远程登陆等服务方面仍需进一步探索。

　　第三，向以专业创新为核心的差异化竞争转型。近十几年来，全球托管银行托管业务日趋专业化，行业集中度持续提升，各机构凭借全球托管的规模优势，不断降低费率，各类跨境产品的价格竞争日趋激烈，不断挤压中国银行业托管业务国际化发展的生存空间。所以，要求国内银行业必须加大产品创新力度，不断提升对新型跨境托管产品创新开拓能力，实现有效的差异化竞争，从而走出一条具备中国特色的跨境托管业务发展道路。

　　《21世纪》：国内外托管服务的差异有哪些？

　　马曙光：国外托管行业集中度高并呈上升趋势。在资产托管市场稳步增长的同时，托管机构纷纷选择合并、并购、战略联盟等形式扩大自身市场份额和业务规模。这导致托管机构数呈下降趋势，同时行业集中度提升。如纽约梅隆、道富集团、汇丰银行等将德意志银行、美国欧文信托公司等多家国外托管机构进行了并购。

　　刘长江：从托管的内涵和外延来说，除了最常见的保管和清算等基础托管服务外，国外托管银行还会为客户提供其他支持服务功能的组合。

　　比如证券借贷服务，它是指通过借出其投资组合中的证券给那些必须交付自己不拥有证券的当事人，基金可以赚取额外收入。托管银行负责安排借贷交易，并且通常对交易中涉及的所有违约风险承担责任。

　　其次，短期现金管理服务，托管银行对基金在托管账户中的所有隔夜现金提供现金管理服务，将其投资到托管银行管理的一个内部短期基金中，减轻基金经理对隔夜现金进行投资的压力。

　　第三，授信和透支服务，国外基金可能会遇到短期的资金透支，这通常是由投资者赎回基金份额造成的。基金经理如果持有大量现金，将拖累基金业绩。作为替代，基金经理可以选择从托管银行借入短期资金。

　　除了上述的服务，国外托管银行还会提供基金会计、行政管理、合规监督和风险监控等服务。

　　《21世纪》：可否从公募托管和私募托管的角度谈一下托管业务差异化的竞争？

　　叶萍：我认为公募托管和私募托管的差异主要有五点。

　　首先，估值核对方式不同，根据基金法的约定，基金管理人需要定期与托管人核对基金的估值结果，绝大多数公募基金为了保证核对的时效性，采用费用较高的深证通直联电子对账方式与托管人核对。而绝大多数私募基金，因产品较少，管理费收入较公募基金低，为控制成本，估值核对方式多为电话口头核对或邮件核对。

　　其次，账务会计处理的复杂程度不同，因为两者的投资标的不同，导致估值账务会计处理不同。大多数公募基金仅投资股票、债券和期货，投资产品呈标准化，账务处理相对简单。而私募基金不仅投资股票、债券和期货，还可投资黄金T+D、利率互换、股权、有限合伙、场外衍生品等品种，因为投资产品多样化，导致账务处理相对复杂。

　　再次，对于估值时效性的要求不同。公募基金的估值时效性要远远高于私募基金。公募基金要求每日完成当日的基金估值、与托管人核对、净值披露。

　　此外，在产品结构复杂程度上也存在不同。公募基金多为标准化产品，新产品还需要到监管部门注册，产品结构简单。而私募基金产品设计较为灵活，并且还伴随着业绩报酬，产品结构较为复杂，呈现多样化运作方式。

　　最后，业绩报酬计提不同。私募基金与公募基金的显著区别之一是私募基金除了收取管理费之外，还有收取业绩报酬，而公募基金不允许计提业绩报酬，只收取固定管理费。

　　《21世纪》：相较于银行托管业务，券商托管业务有何特点以及自身优势？

　　吴俊文：券商托管业务的开展时间比商业银行要晚，但是市场细分和目标客户群体不同。伴随着近年私募基金的爆发式增长，券商托管业务也发展十分迅速。

　　我认为和银行托管业务相比，券商托管业务在私募基金领域有三个主要的特点和优势。首先由于私募基金的规模大小不一，产品规则设计较为灵活，券商可根据客户个性化的需求提供“一站式”服务。

　　其次，证券公司更加贴近资本市场，所以对于创新交易品种的产品特性和结算特点有着更深刻更迅速的认识，能为资产管理产品的创新提供有力支持。对于ETF、分级基金等场内交易型产品，券商托管在清算交收、净值计算等方面有着自身的专业优势。

　　最后，证券公司加入托管市场，为基金公司提供了更多的选择。私募基金此前一直由银行提供托管、信托提供证券账户、券商提供经纪业务，沟通环节多，成本高效率较低。所以证券公司对于私募基金的吸引力不仅体现在更有议价空间的费用上，也体现在对于私募各种差异化产品需求实现上。

　　总体来讲，虽然银行在基金托管业务方面的主导地位暂时难以撼动，因为相较银行不具优势的销售能力和资金安全信用度是券商发展基金托管业务的掣肘，尤其在公募基金托管领域。但是，券商可以利用自身行业优势为基金产品提供差异化的托管增值服务。随着托管市场的不断发展及券商托管服务的不断完善，券商托管业务未来市场空间和发展潜力大有可观。

　　（：张功成 HN092）