资金偏紧警报拉响：国债期货现大跌成不可忽视信号

　　资金偏紧警报响了：国债期货、现劵大跌不可忽视的信号

　　12月6日（周二），一个信号让资本市场警觉起来：中国10年期国债期货价格盘中下跌0.5%。而周一该品种国债期货收盘跌0.25%；此前11月29日一度大跌0.81%，创上市以来最大盘中跌幅。最近几天内出现了三次大跌，也就是说远期对国债价格看跌的预期强烈。

　　与之强相关的现券也出现了抛盘：12月6日，将于2026年到期、票息2.74%国债买价收益率上涨5个基点至3.10%，与前一天成交收益率3.05%相比进一步抬高，创下今年6月以来最高水平。国债收益率上涨即是国债的价格下跌，也就是说国债投资者在撤离了。

　　为何现在要大降价抛掉手中的国债，更情愿持有现金？最近究竟发生了什么？

　　银河证券宏观分析师许冬石认为，美国12月份加息的市场预期概率升到100%，美元表现格外强劲，资本流出压力加剧，央行维稳汇率及预期的压力加大。资金面持续紧张，倒逼债市去杠杆进程加速。

　　在许冬石看来，资金紧张的局面早已在短期拆借资金利率上反映出来了，上周交易所、银行间资金利率大幅上行，银行间7天回购利率突破3%，交易所隔夜回购利率周四达到7.11%，抬高利率抢资金，体现了市场对资金面预期较为悲观。

　　最近整个债市去杠杆在加速，上周企业债、中票收益率也大幅抬升，变动幅度达到30—44个百分点；城投债收益率上行幅度略低，幅度在2-15百分点；信用债抛盘压力也突显。

　　市场已经在喊债市冬天来了。海通证券(16.810, 0.08, 0.48%)首席策略分析师姜超最新报告的题目为“债市严冬蛰伏，耐心等待春天——写在国债收益率突破3%之际”。其认为这一轮撤离债市的主要原要是，自11月末以来市场资金面持续紧张，叠加信用违约再现、银行大额赎回、通胀反弹等因素，导致债市明显下跌。

　　抛掉债券拥抱现金，市场资金面紧张起来，那么年末和春节渐近现金需求增多，同时美国加息预期，会不会再次上演“钱荒”？

　　姜超说，短期内利率中枢难以下行，但也不会像2013年出现长时间的“钱荒”。因为2013年高利率去杠杆并未成功，当前的房地产和金融市场，也难以承受过高的利率，利率中枢最终仍需要与基本面相匹配，面对2017年经济下行压力，在贬值压力释放后，明年宽松空间仍可以期待。

　　如果债券市场只是调整一下，而且不会出现钱荒，那么对于股市等其他资本市场也不会有太大的影响。但是一旦债券市场出现风险事件，将会拖累整个资本市场。

　　广东青原投资总经理郝朝旭则认为，债务紧缩将成为中国降杠杆的最重要途径，违约可能会因此而进一步上升。去年以来，随着中国宏观经济下行，债券市场逐渐打破刚兑，信用违约事件频发。

　　12月5日，中诚信集团董事长、中诚信国际首席经济学家毛振华在一会议上称，当下中国正在遭遇双重风险。一个是经济增长的周期性压力，一个是债务工具被放大的局面，“如果中国爆发危机，很可能由债券市场引发。”

　　其还认为，当前中国要多管齐下防范大型债务危机，“但出现一次小型金融危机可以促进经济重组，一味防止小型危机可能会累积更大的风险。”