2016十大熊基之五：分级基金泰坦尼克能否躲过触礁

　　在去年A股市场的强烈震荡下，众多偏股型基金的跌幅自然不低，但要和分级基金相比，那还是小巫见大巫了。数据显示，去年股票型基金的最大跌幅为30%多，混合型基金的最大跌幅为40%多，而分级基金的最大跌幅达到了70%多。

　　在跌幅靠前的分级基金中，体量最大的就是总部位于上海的某基金公司，该公司旗下去年有两只分级B的跌幅都超过六成，其中之一的互联网B(150195)更是在新一年的A股下挫中始终跑在距离下折最近的位置，而其截至2016年底拥有61.05亿元的规模也令众多投资者揪心。

　　A股震荡互联网B很受伤

　　要论去年全年的跌幅之最，分级基金B份额以其拥有的杠杆特征，在数据上绝对当之无愧。显示，有11只分级B在2016年的跌幅超过了60%，这当中，某基金公司就拥有2只产品，分别为富国中证移动互联网分级B(150195)(以下简称：互联网B)和富国中证军工指数分级B (150182)(以下简称：军工B)，跌幅为-63.06%、-62.74%，位列倒数第八第九位。

　　资料显示，互联网B的母基金跟踪的指数是中证移动互联指数，其成立于2014年9月2日。在2015年4月14日之前一直是章椹元独自管理，其任职的224天也是A股上涨巨大的时期，这期间互联网B在杠杆的作用下创造了165.25%的投资收益，可谓充分分享了牛市的盛宴。

　　在随后的2015年4月15日至2015年5月12日，章椹元与王保合共同管理的日子里，该基金继续上涨了35.99%，之后章椹元退出，由王保合和牛志冬从2015年5月13日管理至今。但不幸的是，从2015年6月份之后，A股便进入了持续下跌当中，在1年又253天之后，该基金下跌幅度达93.27%。

　　去年三季报显示，互联网B的前十大重仓股为苏宁云商、万达院线、恒生电子、网宿科技、乐视网、科大讯飞、航天信息、歌尔股份、三安光电、欧菲光，这其中，万达院线、恒生电子、网宿科技、航天信息等多只个股都在当季出现较大跌幅。

　　而军工B的成立则更早些，时间是2014年4月4日，王保合在独立管理4天后，便由章椹元共同管理，2014年4月9日到2015年5月12日的的1年又33天里，该基金创造了381.84%惊人收益。随后章椹元退出，逐渐形成2015年6月5日至今，由王保合与张圣贤共同管理的局面，和互联网B一样，在遭遇市场大幅下挫之后，二人在任职期内的回报为-83.36%。其去年三季度的前十大重仓股中国重工、中航动力、航天信息、中航飞机、海格通信、中国卫星、中国船舶、航天电子、紫光国芯、长城信息，有包括中航动力、航天信息、海格通信、航天电子、紫光国芯等都在当季跌幅巨大。

　　由于分级B带有杠杆属性，所以在牛市来临时吸引了众多投资者蜂拥而入。数据显示，从互联网B发行之初到2015年6月30日行情高点这一阶段，该基金的规模从几亿元狂飙到88.49亿元，但在随后几个月里股指狂跌之下，投资者也领悟到了什么叫“绞肉机”。由于分级基金的规则是当基金单位份额跌至0.25元即为下折，此时B份额会将溢价全部抹平，大批投资者损失惨重，甚至一夜之间亏掉九成也大有人在。到2015年9月30日季报公布后，互联网B的规模仅剩下20.54亿元，此后经过一年多的行情震荡，截至2016年末，该基金规模回升到了61.05亿元。

　　军工B (150182)也是经过了同样的过程，在2015年6月份的鼎盛时期，其拥有446.37亿元的规模，而到2016年末已经缩水到166.31亿元。但该基金公司仍然是分级基金领域里的绝对龙头，截至2016年末，其以347.07亿份的总份额位列全市场分级基金规模首位。

　　基金经理一拖多情况严重

　　从两只基金的基金经理来看，互联网B(150195)的当家人王保合，自2006年7月至2009年12月任该基金管理有限公司研究员；2010年1月至2011年3月任该基金管理有限公司基金经理助理；自2011年3月至今任基金经理。

　　牛志冬曾任华夏基金管理有限公司研究员，自2010年8月至2012年4月任该基金管理有限公司基金经理助理；自2012年4月至2015年3月任该基金管理有限公司投资经理；自2015年5月起任富国中证移动互联网指数分级证券投资基金、富国中证新能源汽车指数分级证券投资基金基金经理；兼任量化投资副总监。

　　从业经历方面二人都属于老将，但王保合的“一拖多”现象更加严重。目前其管理的基金有8只(AB共同计算)，分别为：富国中证全指证券公司指数分级、富国中证银行指数分级、富国中证移动互联网指数分级、富国中证国企改革指数分级、富国中证军工指数分级、富国创业板指数分级、富国上证综指联接、富国上证综指ETF.

　　牛志冬较少，仅有富国中证医药主题指数增强、富国中证移动互联网指数分级、富国中证新能源汽车指数分级三只基金。

　　军工B (150182)的另一位基金经理张圣贤，自2015年3月至2015年6月任该基金管理有限公司基金经理助理；2015年6月起任富国中证军工指数分级证券投资基金、富国中证国有企业改革指数分级证券投资基金、富国中证新能源汽车指数分级证券投资基金基金经理；自2015年8月起任富国中证工业4.0指数分级证券投资基金、富国中证体育产业指数分级证券投资基金基金经理。如此看来，也是一名“一拖六”选手。

　　最新数据显示，截至1月20日，2017年互联网B依然下跌了-12.64%，而其跟踪标的仅下跌了3.6%，军工B今年来实现盈利2.42%，略强于跟踪标的2.08%的涨幅。另外，互联网B还是近期最接近下折阀值的分级B产品，在本月前三周里，其价格杠杆高达4.59倍。

　　有研究机构称，分级B的杠杆呈现“非对称化”，净值上涨时杠杆缩小、下跌时杠杆放大，这意味着分级B会相应产生滞涨、助跌的效果，尤其是B份额净值下跌达到“阈值”附近时，杠杆会急速放大，高达5倍左右，投资者在投资分级B时，一旦市场趋势转向，则需要果断止损，避免更大损失。

　　(：DF120)