红塔红土基金赵耀：2017年曙光初现 静待收获

　　2017年整个股票市场的表现将会显著好于2016年，机会可能更多是在下半年，一二季度可以适当参与有涨价趋势的周期类个股。

　　赵耀

　　2016年，国内资本市场度过一个“欠收年”。雄鸡报晓，冬去春来，迎来2017中国农历鸡年。展望2017年，我们的判断是整个股票市场的表现将会显著好于2016年，而机会可能更多是在下半年。

　　当前中国经济仍处于增速下行、探底趋势中，且经济需求弹性越来越小，稍稍刺激并不能推动经济需求，工业原材料价格却快速上涨，2013年如此，2016年下半年也如此，这就使当前经济处于一个类滞胀的环境中。2016年四季度以来，资金利率上行而股债双杀，整个资本市场收益率都不太好。但在这个时间点，我们对于2017年的股票市场并不悲观。首先，经过2016年市场调整和企业盈利增长消化估值后，整个股票市场的估值水平已较为合理，特别是部分优质白马股的估值水平已经接近近几年来的底部，非常具有吸引力，整个市场整体估值下跌的空间已不大，已有较高的安全边际。其次，按照投资时钟理论，并结合2013年的情况，类滞胀的经济环境在经济的小周期里并不会持续太长时间，随着货币政策的收紧，商品价格会回落，而经济会再度面临稳增长的压力，从而推动基建投资，相关上市企业将从中受益。我们预估这样的场景更有可能在三四季度发生。

　　基于此，我们认为当前周期股强、成长股弱，市场整体平淡的局面已走了一半甚至大半，周期股在一二季度创出高点之后，市场风格可能会重新回到成长股，下半年市场整体的机会也将更多。因此，在2017年投资策略上，一二季度可以适当参与有涨价趋势的周期类个股，但需要注意这仅是波段操作，更重要的是在合适的时间点和价位布局优质公司，等待下半年的收获。

　　与此同时，我们也要提醒投资者，2017年市场的风险主要集中在两个方面：一是中国经济的老问题，经济的负债比率较高，特别是国有部门负债高的风险，但这是一个长期问题，并不一定在2017年爆发系统性风险或是得到解决。二是国际经济形势的风险，美国在新任总统的带领下是否会走上保守主义之路，这些都是需要观察提防的风险。

　　（作者系红塔红土基金投资部负责人）

　　（：邓益伟 HN006）