博时基金：2016年形成的市场风格会进一步强化

　　回顾2016年，我们认为这是A股市场经历了2015年大幅波动之后休养生息的一年。除了年初极短时间内经历了熔断所带来的市场快速下跌外，全年大部分时间A股是以一种稳定上涨的“慢牛”姿态呈现在投资者面前。当然，2016年市场的结构化表现也非常突出。市场风格的剧烈分化使得众多投资者对2016年的市场表现为不适应，甚至部分投资者认为A股呈现一种“不正常”的状态。我们的观点恰恰相反，A股市场从2016年开始已经逐步进入一个理性投资、价值投资的“新常态”状态。

　　展望稳步而来的2017年A股市场，我们的主要观点是：全球格局的潜在变化、国内经济的发展趋势等宏观环境，居民资产配置方向的转变、机构投资者的崛起等微观因素，将使得A股市场进入到一个“新常态”阶段；在实际的投资过程中，我们需要从大到国家经济转型、小到细分产业变迁中进行深度分析研究；以产业的眼光要求来进行股票的基本面投资，以“新价值、新投资”的策略积极应对市场的变化。

　　从2017年影响A股市场的宏观环境来看，在国际政治经济趋向复杂化的环境下，我们国内的发展主要目标是力求稳中求进。国内经济在经历2016年仍然相对高速的增长后，原有经济结构需要进一步优化转型（以“三去一降一补”为核心）。

　　从2017年A股市场表现的微观层面分析，我们的核心看法相对谨慎乐观。从国内的流动性来看，受美国再通胀预期及美联储加息的影响，国内货币环境也有一定转紧的必要性及趋势性，人民币汇率仍处于相对波动阶段，这些会对A股市场形成一定的压力；从大类资产配置的角度来看，我们认为A股的配置吸引力在逐步上升；从股市的供求关系来看，我们认为，随着保险公司、银行资管及地方养老金等机构客户及资金增强对股市的配置，再加上监管部门对市场机制层面建设的提升，A股未来的表现将会面临着一个谨慎乐观的微观环境。

　　综合上述分析，我们对2017年A股市场的主要投资策略如下：

　　首先，尽管在宏观环境及微观层面仍然面临一些负面因素，但我们对A股未来的发展持谨慎乐观态度，其核心要素在于投资者对A股预期收益率下降到相对合理的水平，同时A股在居民大类资产配置上的相对吸引力在上升，地方养老金等机构客户的逐步入市对市场起到进一步稳定的作用；其次，考虑到未来增量资金集中来自于机构投资者，其主要基于基本面分析的价值投资将使得2016年以来的市场风格会得到进一步强化。

　　我们认为那些具备真正成长的“新价值”将会被市场青睐，其中既包括传统产业中稳健成长的细分行业龙头，也包括新兴行业中具备核心技术或模式而高速成长的产业新贵；最后，从我们“新投资”的具体投资行业及方向来看，我们重点看好大消费板块，既包括医药、食品饮料等传统消费行业，也包含旅游、传媒等新兴消费行业。同时，我们对高端装备、国家信息安全、环保节能等代表未来国内经济转型方向的行业也保持足够的重视。此外，在主题投资方面，我们重点看好改革主题，具体领域既包括微观层面的国企改革，又包括宏观层面的制度及生产要素改革。

　　（：柳苏源 HN091）